下游需求旺盛，公司业绩高速增长

莱特光电(688150.SH) 下游需求旺盛，公司业绩高速增长 电子 2024年08月28日 推荐(维持) 股价:15.86元 主要数据 行业电子 公司网址www.ltom.com 大股东/持股王亚龙/49.52% 实际控制人王亚龙 总股本(百万股)402 流通A股(百万股)179 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)64 流通A股市值(亿元)28 每股净资产(元)4.40 行情走势图 资产负债率(%)13.8 事项： 公司发布2024半年报，2024H1，公司实现营收2.46亿元，同比增长73.65%，实现归母净利润0.92亿元，同比增长111.43%。2024H1，公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.20元（含税），不进行资本公积金转增股本、不送红股。 平安观点： 受益于旺盛的下游需求，公司业绩大幅增长。2024H1，公司实现营收 2.46亿元，同比增长73.65%，实现归母净利润0.92亿元，同比增长111.43%，实现扣非归母净利润0.82亿元，同比增长151.23%。公司营收、利润表现优异，增长势头迅猛，主要原因为终端消费电子需求回暖及OLED渗透率持续提升，公司下游客户需求持续增长所致。毛利率方面，2024H1，公司综合毛利率66.20%，较去年同期增长1.33pct，其中，OLED有机材料业务毛利率高达72.09%，较2023全年增长7.14pct。 证券分析师 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 研究助理 XUYONG318@pingan.com.cn 国内OLED产业蓬勃发展，长期利好上游材料。群智咨询数据显示， 2024Q1中国大陆OLED面板出货量超越长期占据首位的韩国，同比大增 55.7%，市场占比达到51.8%，后续OLED在手机中的渗透率将进一步提升，在中尺寸应用的出货也将高速增长，对上游OLED材料的需求持续旺盛。公司OLED材料在国内较为稀缺，且与京东方等OLED面板厂建立了稳定的供货关系，随着多款新产品规模放量，公司业绩有望持续稳定增长。 投资建议：公司是国内OLED终端材料领先企业，RedPrime材料稳定量产，GreenHost材料快速放量，与OLED面板厂商京东方建立了稳定的供货关系，客户粘性较强；中国大陆OLED产业蓬勃发展，2024Q1市占率超过韩国位列全球第一，随着OLED在手机中的渗透率进一步提升以及在中尺寸领域大规模放量，对上游材料的需求将持续增长。根据公司2024半年报以及对行业的判断，我们调整了公司的盈利预测，预计2024 陈福栋 一般证券从业资格编号 S1060122100007 CHENFUDONG847@pingan.com.cn 2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入(百万元)2803015678051,181 YOY(%)-17.87.388.542.046.8 YOY(%)-2.3-27.0172.535.342.5 净利润(百万元)10577210284405 净利率(%)37.625.637.135.334.2 毛利率(%)59.057.666.164.362.5 EPS(摊薄/元)0.260.190.520.711.01 ROE(%)6.34.511.313.716.9 P/B(倍)3.83.83.43.12.7 公 司报 告 公 司半年报点评 证 券研究报 告 P/E(倍)60.582.830.422.515.8 莱特光电公司半年报点评 -2026年公司净利润将分别为2.10亿元（前值为2.09亿元）、2.84亿元（前值为2.76亿元）、4.05亿元（前值为3.76亿元），对应EPS分别为0.52元、0.71元、1.01元，对应2024年8月27日的收盘价，公司在2024-2026年的PE将分别为30.4X、22.5X、15.8X，维持对公司“推荐”评级。 风险提示：（1）消费电子市场需求不及预期：公司产品主要应用于消费电子终端，若消费电子市场持续低迷，可能对公司的业绩增长带来不利影响。（2）客户拓展不及预期：公司下游客户拓展速度若放缓，可能使公司面临对单一客户依赖度过高的风险。（3）产品迭代速度不及预期：公司产品研发节奏若慢于下游客户的产品迭代速度，可能会导致公司订单丢失，客户粘性减弱。 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表 利润表 流动资产 1127 1422 1800 2334 现金 206 385 611 900 应收票据及应收账款 105 189 268 394 其他应收款 0 0 0 0 预付账款 8 9 13 19 存货 97 112 168 260 其他流动资产 711 726 740 761 非流动资产 815 720 619 515 长期投资 0 0 0 0 固定资产 429 393 352 305 无形资产 59 49 39 30 其他非流动资产 327 277 228 181 资产总计 1943 2142 2419 2850 流动负债 115 188 280 431 短期借款 0 0 0 0 应付票据及应付账款 90 135 202 311 其他流动负债 25 53 79 120 非流动负债 131 96 62 31 长期借款 116 81 47 16 其他非流动负债 15 15 15 15 负债合计 246 284 343 462 少数股东权益 0 0 0 0 股本 402 402 402 402 资本公积 1002 1002 1002 1002 留存收益 293 454 672 983 归属母公司股东权益 1697 1858 2076 2387 负债和股东权益 1943 2142 2419 2850 单位:百万元 莱特光电公司半年报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业收入 301 567 805 1181 营业成本 128 192 287 443 税金及附加 5 8 11 17 营业费用 10 12 16 24 管理费用 50 57 80 118 研发费用 50 68 97 130 财务费用 -6 4 1 -1 资产减值损失 -5 -8 -11 -16 信用减值损失 -2 0 0 0 其他收益 6 7 7 7 公允价值变动收益 15 0 0 0 投资净收益 4 2 2 2 资产处置收益 0 -0 -0 -0 营业利润 81 228 310 444 营业外收入 2 7 7 7 营业外支出 1 0 0 0 利润总额 83 234 316 450 所得税 6 24 32 46 净利润 77 210 284 405 少数股东损益 0 0 0 0 归属母公司净利润 77 210 284 405 EBITDA 123 333 419 553 EPS（元） 0.19 0.52 0.71 1.01 单位:百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 7.3 88.5 42.0 46.8 营业利润(%) -22.7 181.0 36.2 43.3 归属于母公司净利润(%) -27.0 172.5 35.3 42.5 获利能力毛利率(%) 57.6 66.1 64.3 62.5 净利率(%) 25.6 37.1 35.3 34.2 ROE(%) 4.5 11.3 13.7 16.9 ROIC(%) 7.8 22.0 30.5 44.2 偿债能力资产负债率(%) 12.7 13.3 14.2 16.2 净负债比率(%) -5.3 -16.4 -27.1 -37.0 流动比率 9.8 7.6 6.4 5.4 速动比率 8.8 6.8 5.6 4.6 营运能力总资产周转率 0.2 0.3 0.3 0.4 应收账款周转率 2.9 3.0 3.0 3.0 应付账款周转率 1.9 1.7 1.7 1.7 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.19 0.52 0.71 1.01 每股经营现金流(最新摊薄) 0.16 0.66 0.81 1.02 每股净资产(最新摊薄) 4.22 4.62 5.16 5.93 估值比率P/E 82.8 30.4 22.5 15.8 P/B 3.8 3.4 3.1 2.7 EV/EBITDA 64.4 16.3 12.4 8.9 单位:百万元 经营活动现金流 66 266 326 412 净利润 77 210 284 405 折旧摊销 46 95 101 104 财务费用 -6 4 1 -1 投资损失 -4 -2 -2 -2 营运资金变动 -46 -42 -60 -94 其他经营现金流 -1 2 2 2 投资活动现金流 -137 1 1 1 资本支出 211 100 50 50 长期投资 50 0 0 0 其他投资现金流 -399 -99 -49 -49 筹资活动现金流 -53 -88 -101 -124 短期借款 0 0 0 0 长期借款 29 -35 -34 -31 其他筹资现金流 -82 -52 -67 -93 现金净增加额 -121 179 226 289 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款: 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2024版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所电话:4008866338 深圳上海北