核心观点与关键数据
天然气业务：
- 平台交易气销量大幅增长，上半年达27.05亿方，同比增长21.0%，其中海外平台交易气9.64亿方，国内平台交易气17.41亿方。
- 零售气量上半年达127.10亿方，同比增长4.5%，其中工商业用户增长5.4%，居民用户增长3.1%。
- 批发气销售量上半年达37亿方，同比增长0.95%。
- 总销售气量上半年达191.15亿方，同比增长5.8%，全年目标达400亿方。
其他业务：
- 甲醇销量稳定，上半年达81万吨，同比增长3.85%，逐步开拓新兴下游客户。
- 泛能业务增长明显，上半年销售量达197.4亿千瓦时，同比增长26%，第二季度达106.04亿千瓦时，同比增长23.3%。
- 接收站接卸量上半年达102万吨，同比增长14.6%，第二季度达56万吨，同比减少1.8%。
- 舟山接收站三期项目预计2025年四季度投产，投用后处理能力超1,000万吨/年。
- 泛能业务项目开发稳步推进，上半年签约412个微网项目、4个低碳园区等，累计投运项目达332个，在建及投运项目年供能规模达574亿千瓦时。
财务表现：
- 2024上半年营业收入669.76亿元，同比减少0.29%；归母净利润25.30亿元，同比增长14.80%；扣非后归母净利润19.93亿元，同比增长44.31%。
- 2024第二季度营业收入327.66亿元，环比减少4.22%；归母净利润14.49亿元，环比增加34.10%。
股份回购：
- 截至2024年7月31日，已累计回购股份约935万股，占总股本0.3019%，总金额1.72亿元。
研究结论：
- 推荐新奥股份，主要基于：1）天然气需求旺盛，公司作为全国性城燃公司业绩有望持续增长；2）国际国内双资源联动，强化上中下游一体化优势；3）持续部署新能源技术，打造产业互联网生态。
- 预计2024-2026年营业收入分别为1350.14亿元、1427.65亿元和1510.68亿元，归母净利润分别为56.71亿元、64.44亿元和68.04亿元，EPS（摊薄）分别为1.83元、2.08元和2.20元，对应PE为9.9x/8.8x/8.3x。
- 维持“买入”评级。
风险提示：
- 国际能源价格波动风险、汇率波动风险、安全经营风险、衍生品价格波动风险。
