24H1平台交易气增长明显，股息率仍较可观

新奥股份（600803.SH） 24H1平台交易气增长明显，股息率仍较可观 证券研究报告|公司动态点评 2024年08月26日 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 154,044 143,754 135,014 142,765 151,068 增长率yoy（%） 33.0 -6.7 -6.1 5.7 5.8 归母净利润（百万元） 5,844 7,091 5,671 6,444 6,804 买入（维持评级） 股票信息 行业电力及公用事业 增长率yoy（%） 26.2 21.3 -20.0 13.6 5.6 2024年8月23日收盘价（元） 18.21 ROE（%） 21.5 21.4 15.5 15.0 14.0 总市值（百万元） 56,407.57 EPS最新摊薄（元） 1.89 2.29 1.83 2.08 2.20 流通市值（百万元） 51,713.96 P/E（倍） 9.7 8.0 9.9 8.8 8.3 总股本（百万股） 3,097.62 P/B（倍） 3.2 2.4 2.1 1.7 1.5 流通股本（百万股） 2,839.87 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：2024年8月23日，新奥股份发布2024半年度报告：2024上半年 公司实现营业收入669.76亿元，同比减少0.29%，归母净利润为25.30 亿元，同比增长14.80%，扣非后的归母净利润为19.93亿元，同比增长 44.31%。基本每股收益为0.82元，同比增长15.49%，加权平均净资产收益率为10.37%，同比减少1.39pct。 2024年第二季度，公司实现营业收入327.66亿元，环比减少4.22%，同比减少0.16%；实现归母净利润14.49亿元，环比增加34.10%，同比增加93.92%；实现扣非后的归母净利润10.93亿元，环比增加21.38%，同比增加101.11%。 点评： 天然气业务：平台交易气销量大幅增长，贡献主要业绩增量。根据公司2024 半年报，天然气平台交易气方面，2024上半年公司平台交易气销售气量达 27.05亿方，同比增加21.0%，其中海外平台交易气销售气量达9.64亿方，国内平台交易气销售气量达17.41亿方。2024年第二季度，公司平台交易气 近3月日均成交额（百万元）142.25 股价走势 新奥股份沪深300 24% 18% 13% 7% 2% -4% -10% -15% 2023-082023-122024-042024-08 作者 分析师汪毅 执业证书编号：S1070512120003邮箱：yiw@cgws.com 联系人武克 执业证书编号：S1070123070016 邮箱：wuke@cgws.com 销售气量达14.92亿方，同比增长12.3%。零售气方面，2024上半年公司天 然气零售气量达127.10亿方，同比增长4.5%。其中，工商业用户气量达95.61 亿方，同比增长5.4%；居民用户的零售气量达30.01亿方，同比增长3.1%。2024年第二季度，公司天然气零售气量达54.73亿方，同比增长7.1%。批发气方面，2024上半年公司批发气销售量达37亿方，同比增长0.95%。 总体来看，2024上半年公司总销售气量达191.15亿方，同比增长5.8%。全年目标达400亿方。 其他业务：泛能业务增长明显，甲醇销量稳定。能源生产方面，2024上半年公司甲醇销售量为81万吨，同比增长3.85%，已逐步开拓精细化工、甲醇燃料等新兴下游客户。泛能业务方面，2024上半年，公司实现泛能销售量 197.4亿千瓦时，同比增长26%，第二季度实现泛能销售量106.04亿千瓦时，同比增长23.3%。接收站接卸量方面，2024上半年公司实现接卸量102万 相关研究 1、《平台交易气增速可观，分红提升强化股东回报》 2024-04-12 吨，同比增长14.6%，第二季度实现接卸量56万吨，同比减少1.8%。 舟山接收站稳定支撑销量，泛能业务未来增长空间可期。根据公司2024半 年报，舟山接收站目前实际处理能力可达750万吨/年，配套海底管道输配 能力达80亿方/年。三期项目已于2022年10月开工建设，截至目前4座LNG储罐外罐主体结构施工全部完成，储罐工程全面进入内罐安装施工阶段，整体三期建设预计在2025年四季度投产，投用后实际处理能力累计可超过1,000万吨/年。泛能业务方面，2024上半年，公司在项目开发方面实现泛能微网项目签约412个、低碳园区4个、低碳建筑90个、低碳工 厂201个。在交付运营方面，公司有36个泛能项目完成建设并投入运营， 累计已投运泛能项目达332个，另有72个泛能项目处于在建中，在建及投 运项目年供能规模达574亿千瓦时。 股份回购进展稳步推进。根据公司关于以集中竞价交易方式回购公司股份的进展公告，截至2024年7月31日，公司已累计回购股份约935万股，占公 司总股本的比例为0.3019%，购买的最高价为19.41元/股、最低价为17.38 元/股，已支付的总金额为1.72亿元（不含交易费用）。 盈利预测与投资建议。我们推荐新奥股份基于以下三个方面：1）天然气作为化石能源中唯一的清洁能源，未来需求旺盛，公司作为全国性城燃公司之一，业绩有望持续增长。2）国际国内双资源联动，公司强化天然气上中下游一体 化优势，依靠全面的战略布局，具有很大的发展潜力。3）公司持续部署新能源技术，打造产业互联网生态，积极推动能源业务一体化。我们预计公司2024-2026年实现营业收入1350.14亿元、1427.65亿元和1510.68亿元， 归母净利润为56.71亿元、64.44亿元和68.04亿元，EPS（摊薄）为1.83 元、2.08元和2.20元，以2024年8月23日收盘价18.21元/股对应PE为9.9x/8.8x/8.3x，考虑到公司天然气业务未来仍有增量，维持公司“买入”评级。 风险提示：国际能源价格波动风险、汇率波动风险、安全经营风险、衍生品价格波动风险。 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 38783 43544 55171 60245 69027 营业收入 154044 143754 135014 142765 151068 现金 9238 16673 28956 31411 40387 营业成本 130703 123707 115257 121993 129218 应收票据及应收账款 6701 7075 5449 7695 6433 营业税金及附加 784 544 705 701 717 其他应收款 3268 1278 2991 1523 3254 销售费用 1485 1429 1350 1428 1511 预付账款 4988 5286 4363 5840 4956 管理费用 4121 4203 4050 4283 4532 存货 2417 2167 2104 2416 2371 研发费用 1220 961 1350 1428 1511 其他流动资产 12172 11065 11309 11361 11625 财务费用 2933 1651 955 520 479 非流动资产 97517 91030 84905 86448 87544 资产和信用减值损失 -551 -2465 -800 -990 -1165 长期股权投资 6021 7398 7687 7985 8224 其他收益 422 542 437 449 463 固定资产 66128 61326 55016 56570 57988 公允价值变动收益 1169 -1479 17 18 22 无形资产 11248 8123 9014 8942 8745 投资净收益 847 7922 2588 3134 3623 其他非流动资产 14120 14183 13188 12951 12588 资产处置收益 -79 -63 -74 -62 -70 资产总计 136300 134574 140076 146694 156571 营业利润 14705 15792 13515 14964 15973 流动负债 48668 46032 48711 48381 50711 营业外收入 99 165 128 139 133 短期借款 7560 9554 9554 9554 9554 营业外支出 126 191 195 186 175 应付票据及应付账款 11342 11484 11558 11603 13150 利润总额 14677 15766 13447 14917 15931 其他流动负债 29766 24994 27599 27224 28007 所得税 3603 3236 3075 3335 3596 非流动负债 36072 30005 23940 19891 15696 净利润 11074 12530 10372 11583 12335 长期借款 26490 21588 15524 11475 7279 少数股东损益 5230 5439 4700 5138 5531 其他非流动负债 9582 8416 8416 8416 8416 归属母公司净利润 5844 7091 5671 6444 6804 负债合计 84740 76037 72651 68272 66407 EBITDA 19869 21138 17860 19087 20055 少数股东权益 33984 34882 39582 44721 50252 EPS（元/股） 1.89 2.29 1.83 2.08 2.20 股本 3099 3098 3098 3098 3098 资本公积 194 152 152 152 152 主要财务比率 留存收益 13777 18989 26814 35520 44609 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 17576 23655 27843 33702 39913 成长能力 负债和股东权益 136300 134574 140076 146694 156571 营业收入（%） 33.0 -6.7 -6.1 5.7 5.8 营业利润（%） 3.3 7.4 -14.4 10.7 6.7 归属母公司净利润（%） 26.2 21.3 -20.0 13.6 5.6 获利能力毛利率（%） 15.2 13.9 14.6 14.6 14.5 现金流量表（百万元） 净利率（%） 7.2 8.7 7.7 8.1 8.2 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 21.5 21.4 15.5 15.0 14.0 经营活动现金流 15006 13759 14453 10498 16648 ROIC（%） 20.3 21.7 17.8 18.9 19.4 净利润 11074 12530 10372 11583 12335 偿债能力 折旧摊销 3956 4200 3651 3796 4057 资产负债率（%） 62.2 56.5 51.9 46.5 42.4 财务费用 2933 1651 955 520 479 净负债比率（%） 62.7 37.3 8.0 -1.4 -16.1 投资损失 -847 -7922 -2588 -3134 -3623 流动比率 0.8 0.9 1.1 1.2 1.4 营运资金变动 -1860 -579 1205 -3300 2188 速动比率 0.5 0.7 0.9 0.9 1.1 其他经营现金流 -251 3881 858 1033 1212 营运能力 投资活动现金流 -6881 2331 5004 -2249 -1578