公司信息更新报告：Q2利润环比显著改善，毛利率有所下滑

核心观点与关键数据

• 整体业绩：禾望电气2024年上半年营收13.8亿元，同比下降10.3%；归母净利润1.55亿元，同比下降23.6%。Q2利润环比显著改善，营收和净利润分别环比增长51.9%和79.6%。
• 毛利率变化：H1毛利率38.6%（同比+5.2pct），净利率12.5%（同比-0.7pct）；Q2毛利率35.0%（环比-9.0pct），净利率13.2%（环比+1.8pct）。毛利率下滑主要受会计政策调整及行业竞争加剧影响。
• 业务表现：新能源电控业务H1营收10.5亿元（同比-12.1%），毛利率35.7%（同比+8.0pct）；Q2营收6.3亿元（环比+51.0%），毛利率32%（环比-9.2pct）。工程传动业务H1营收2.03亿元（同比-5.1%），Q2营收1.41亿元（环比+128.2%）。
• 出海与新兴业务：H1国外业务营收0.96亿元（同比+49.8%），毛利率47.8%（同比+5.7pct）。氢能制氢电源业务已实现500kW~20MW产品落地，并在多地成功应用。

研究结论

• 盈利预测下调：因新能源电控业务毛利率下滑，2024-2026年盈利预测从5.65/7.00/8.98亿元下调至3.86/5.04/6.17亿元，EPS分别为0.87/1.14/1.39元，对应PE分别为13.2/10.1/8.3倍。
• 评级维持：考虑氢能布局和海外业务增长，维持“买入”评级。

风险提示

• 新能源电控业务毛利率下滑超预期；
• 工程传统行业需求不及预期。