24H1净利YOY+16%，符合预期

2024年08月28日 王睿哲 C0062@capital.com.tw 目标价(元/港币)31/28 公司基本资讯 海尔智家(600690.SH/6690.HK)Buy买进 24H1净利YOY+16%,符合预期 结论及建议： 产业别A股价(2024/8/27) 家用电器 24.08  公司业绩：公司24H1实现营收1356.2亿元，YOY+3.0%，录得归母净利润 上证指数(2024/8/27) 2848.73 104.2亿元,YOY+16.3%，扣非后归母净利润101.6亿元,YOY+18.1%，公司 股价12个月高/低 31.95/19.23 业绩符合预期。其中Q2单季度实现营收666.5亿元，YOY+0.1%,归母净利 总发行股数(百万) 9438.11 A股数(百万) 6308.55 润56.5亿元,YOY+13.2%，扣非后Q2单季归母净利润55.2亿元,YOY+12.6%。 A市值(亿元)1519.10 主要股东香港中央结算(代理人)有限公司(24.52) 每股净值(元)11.20 股价/账面净值2.15 一个月三个月一年股价涨跌()-4.0-19.810.1 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2024-07-23 25.8 买进 产品组合 电冰箱31.3% 洗衣机20.3% 空调16.4% 机构投资者占流通A股比例 基金14.5% 一般法人51.2% 股价相对大盘走势 国内逆势增长，海外新兴市场表现较好：（1）公司国内24H1营收YOY+2.3%，表观增速不高，但在24H1国内家电行业销售下滑大背景下（奥维云网数据显示国内白电零售规模YOY-7%），公司通过强化多品牌引领产品阵容、变革新媒体营销策略等举措，推动国内市场营收跑赢行业。（2）公司国外市场24H1营收YOY+3.7%，欧美发达国家市场受到通胀抑制，但公司通过上市高端产品引领布局持续提升在美国、欧洲、澳洲市场份额，南亚、东南亚、中东非等新兴市场则受高温天气、外商投资以及旅游业复苏等利好带动，家电销售增长表现较好，上半年公司在南亚、东南亚、中东非收入分别YOY+9.9%、+12.4%、+26.8%。展望下半年，国内市场随着家电补贴政策加码，预计将会助力家电增长，海外新兴市场随着家电普及率增加及家电企业在当地本土化供应链布局，将会继续保持较好的额增长。 毛利率微升，费用率下降：公司Q2单季度综合毛利率为32.3%，同比提升0.2个百分点，铜等原材料价格同比虽有上涨，但公司在国内通过采购及研发制造数字化变革，在海外通过全球供应链协同，共同推升了综合毛利率水平。公司Q2期间费用率为21.9%，同比下降0.8个百分点，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别变动 -0.4/-0.3/-0.2/+0.1个百分点。 拟新建500台空调产能：公司还公告拟在青岛投资新建年产500万台空调项目，预计投资24.9亿元人民币，一期预计于2026年9月投产，二期于2027年12月投产，将主要面向中国东北及华北市场以及辐射欧美澳、中东、东南亚海外市场。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年净利润分别为194.6亿元、227.6亿元、253.3亿元，YOY+17.3%、+16.9%、+11.3%，EPS分别为 2.1元、2.4元、2.7元，A股P/E分别为12X、10X、9X，H股P/E分别为10X、9X、8X。国内家电以旧换新政策及海外市场的积极拓展将助力业绩稳步增长，股息率4-5%,分红也具备一定吸引力，目前估值也相对合理，维持“买进”的投资建议。 风险提示：消费促进政策实施低于预期、国内房地产销售及交付波动、原材料价格波动、汇率波动、海外业务运营风险 年度截止12月31日 2022 2023 2024F 2025F 2026F 纯利(Netprofit) RMB百万元 14711 16597 19459 22756 25330 同比增减 ％ 12.58 12.82 17.25 16.94 11.31 每股盈余(EPS) RMB元 1.58 1.79 2.06 2.41 2.68 同比增减 ％ 12.06 13.29 15.18 16.94 11.31 A股市盈率(P/E) X 15.24 13.45 11.68 9.99 8.97 H股市盈率(P/E) X 13.41 11.84 10.28 8.79 7.90 股利(DPS) RMB元 0.57 0.80 1.03 1.21 1.34 股息率(Yield) ％ 2.35 3.33 4.28 5.01 5.57 【投资评等说明】 评等 定义 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35% 买进（Buy）15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（TradingBuy）5%≤潜在上涨空间<15% 无法由基本面给予投资评等 中立（Neutral） 预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 营业收入 243514 261428 280371 299978 319982 经营成本 167223 179054 191463 204082 217078 营业税金及附加 813 1016 1023 1050 1120 销售费用 38598 40978 43254 45897 48637 管理费用 10837 11490 11358 11399 12322 财务费用 -246 514 736 600 640 投资收益 1833 1910 1979 1900 2000 营业利润 17844 19880 23558 27452 30506 营业外收入 137 128 58 50 60 营业外支出 191 296 328 330 320 利润总额 17790 19712 23288 27172 30246 所得税 3058 2980 3704 4347 4839 少数股东损益 21 135 125 68 76 归属于母公司所有者的净利润 14711 16597 19459 22756 25330 附二：合幷资产负债表 百万元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 货币资金 54139 54486 60480 66528 73181 应收账款 15914 20268 22700 25424 28475 存货 41543 39524 43476 47824 52606 流动资产合计 130383 132620 143230 154689 167064 长期股权投资 24528 25547 27080 28704 30427 固定资产 27158 29604 30492 31407 32349 在建工程 4095 5403 5133 4877 4633 非流动资产合计 105460 120759 126797 133137 139794 资产总计 235842 253380 270027 287826 306858 流动负债合计 118632 119981 127179 134810 142899 非流动负债合计 22496 27488 28312 29728 31214 负债合计 141129 147468 155492 164538 174113 少数股东权益 1291 2398 2589 2952 3542 股东权益合计 93423 103514 111946 120336 129202 负债及股东权益合计 235842 253380 270027 287826 306858 附三：合幷现金流量表 百万元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 经营活动产生的现金流量净额 20154 25262 25,297 27,307 30,396 投资活动产生的现金流量净额 -8920 -17085 -9574 -9881 -11078 筹资活动产生的现金流量净额 -3822 -7841 -9730 -11378 -12665 现金及现金等价物净增加额 8171 585 5994 6048 6653 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作�任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作�任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽�或提供销售或�价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。