公司盈利能力向好，在手能源项目丰富

2024年08月28日 投资评级 公司盈利能力向好，在手能源项目丰富 行业 公用事业/电力 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 9.96元 事件：公司披露2024年中报。上半年公司实现营收66.65亿元，同比增长4.57%；实现归母净利润11.88亿元，同比增长27.12%。 目标价格 元 福能股份（600483）证券研究报告 点评 H1总发电量同比+3%，风电电量Q2表现优异 上半年公司累计完成发电量111.59亿千瓦时，同比增长2.76%；累计完成上网电量106.08亿千瓦时，同比增长2.82%；累计完成供热量486.48万吨，同比增长12.43%。分电源来看，上半年公司风电发电量为26.46亿千瓦时，同比增长0.65%，单Q2增速为19.87%；火电总发电量为84.83亿千瓦时，同比增长3.38%，其中天然气发电增长18.83%、热电联产下降3.31%、燃煤发电增长4.01%。 煤价下行、替代电量收益增加等影响下，H1盈利能力同比提升 在电量增长等的带动下，上半年公司实现营收66.65亿元，同比增长4.57%。公司盈利能力同比提升，上半年毛利率为23.43%，同比提高4.38pct，或系煤价下行、替代电量收益同比增加等综合影响。上半年公司实现投资净收益5.6亿元，同比增长7.79%，其中对联营企业和合营企业的投资收益为 4.89亿元，主要由火电、海上风电、核电等贡献。综合来看，上半年公司 基本数据 A股总股本(百万股)2,630.27 流通A股股本(百万股)2,630.27 A股总市值(百万元)26,197.51流通A股市值(百万元)26,197.51每股净资产(元)8.68 资产负债率(%)44.30 一年内最高/最低(元)12.23/7.77 作者 郭丽丽分析师 SAC执业证书编号：S1110520030001 guolili@tfzq.com 王钰舒分析师 SAC执业证书编号：S1110524070006 wangyushu@tfzq.com 实现净利率21.72%，同比提高4.13pct；实现归母净利润11.88亿元，同比 增长27.12%。 公司在手能源项目丰富，长乐项目已获核准 从项目储备来看，公司在手能源项目丰富，包括储能、火电、风电、光伏、核电等。公司已获得多个项目的核准和开发前期工作许可，同时正在积极争取更多的项目机会。近日，公司公告，长乐外海J区海上风电场项目获得核准，项目建设容量不超过656兆瓦，总投资65.88亿元。未来随着公司火电、海上风电等项目的推进，公司的利润体量有望进一步抬升。 股价走势 48% 39% 30% 21% 12% 3% -6% -15% 福能股份沪深300 盈利预测与估值： 考虑公司项目进展情况、上半年业绩、电量变动情况，预计公司2024-2026年归母净利润为29、33、38亿元，对应PE为9、8、7倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济大幅下行、煤炭价格大幅上升、电价下调的风险、下游需求低于预期、行业竞争过于激烈的风险、公司开发建设项目的进度不及预期等 2023-082023-122024-04 资料来源：聚源数据 相关报告 1《福能股份-季报点评:Q3盈利能力有所提升，归母净利同比+55%》2023-11-03 2《福能股份-半年报点评:来风偏弱叠加气电高发致业绩承压，下半年盈利有望修复》2023-09-07 3《福能股份-年报点评报告:火电盈利能力修复，海风业绩贡献提升》 2023-04-21 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 14,317.87 14,694.92 15,305.52 17,966.23 20,989.88 增长率(%) 18.55 2.63 4.16 17.38 16.83 EBITDA(百万元) 6,056.29 6,227.74 6,812.48 7,545.58 8,494.84 归属母公司净利润(百万元) 2,593.18 2,623.47 2,909.60 3,277.41 3,758.31 增长率(%) 104.46 1.17 10.91 12.64 14.67 EPS(元/股) 0.99 1.00 1.11 1.25 1.43 市盈率(P/E) 10.10 9.99 9.00 7.99 6.97 市净率(P/B) 1.31 1.20 2.00 1.83 1.66 市销率(P/S) 1.83 1.78 3.14 2.67 2.29 EV/EBITDA 10.30 9.17 9.59 8.44 7.78 资料来源：wind，天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 3,972.26 5,830.94 6,887.48 7,186.49 8,395.95 营业收入 14,317.87 14,694.92 15,305.52 17,966.23 20,989.88 应收票据及应收账款 4,615.93 4,859.45 3,643.61 6,337.63 5,323.41 营业成本 10,891.40 11,191.94 11,336.62 13,342.03 15,504.20 预付账款 87.93 25.84 262.19 25.57 269.74 营业税金及附加 82.56 85.06 88.59 103.99 121.49 存货 695.51 664.19 587.53 943.82 781.60 销售费用 23.42 23.35 24.32 28.55 33.35 其他 432.12 384.77 444.08 423.48 432.51 管理费用 257.65 296.22 291.98 342.74 400.42 流动资产合计 9,803.74 11,765.19 11,824.90 14,916.99 15,203.21 研发费用 108.23 129.90 125.50 147.31 172.10 长期股权投资 8,768.68 9,342.83 9,342.83 9,342.83 9,342.83 财务费用 629.90 603.77 613.39 605.70 600.41 固定资产 27,499.14 25,663.22 25,968.80 26,840.96 27,973.05 资产/信用减值损失 (113.03) (5.60) (10.02) (11.69) (9.10) 在建工程 350.71 1,543.22 3,325.93 4,395.56 5,037.34 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 469.06 568.63 547.23 525.84 504.44 投资净收益 1,299.96 1,240.28 1,436.53 1,460.01 1,484.67 其他 1,635.29 1,806.54 2,119.42 1,864.48 1,924.72 其他 (2,476.04) (2,554.87) 0.00 0.00 (0.00) 非流动资产合计 38,722.89 38,924.43 41,304.22 42,969.66 44,782.36 营业利润 3,613.82 3,684.86 4,251.65 4,844.24 5,633.47 资产总计 48,526.63 50,689.63 53,129.12 57,886.65 59,985.57 营业外收入 21.60 4.94 12.15 12.90 9.99 短期借款 2,174.11 1,610.53 4,582.44 6,324.49 8,958.61 营业外支出 11.96 59.04 37.29 36.10 44.14 应付票据及应付账款 3,666.46 2,201.69 632.46 5,418.85 926.87 利润总额 3,623.46 3,630.76 4,226.50 4,821.04 5,599.32 其他 2,699.69 3,725.53 3,388.52 2,786.10 3,175.86 所得税 340.82 433.79 589.50 672.42 780.97 流动负债合计 8,540.26 7,537.75 8,603.42 14,529.43 13,061.34 净利润 3,282.64 3,196.97 3,637.00 4,148.62 4,818.34 长期借款 13,319.79 14,208.38 13,089.92 9,014.93 9,191.51 少数股东损益 689.46 573.49 727.40 871.21 1,060.04 应付债券 1,209.54 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 2,593.18 2,623.47 2,909.60 3,277.41 3,758.31 其他 889.01 955.19 926.24 923.48 934.97 每股收益（元） 0.99 1.00 1.11 1.25 1.43 非流动负债合计 15,418.35 15,163.57 14,016.15 9,938.41 10,126.48 负债合计 24,002.01 22,737.02 22,619.57 24,467.84 23,187.82 少数股东权益 4,542.27 6,031.10 6,540.28 7,150.13 7,892.15 主要财务比率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 股本 4,195.44 4,781.81 4,821.63 4,821.63 4,821.63 成长能力 资本公积 6,251.01 6,304.48 6,304.48 6,304.48 6,304.48 营业收入 18.55% 2.63% 4.16% 17.38% 16.83% 留存收益 9,310.78 10,568.21 12,604.93 14,899.12 17,529.93 营业利润 112.27% 1.97% 15.38% 13.94% 16.29% 其他 225.12 267.00 238.21 243.45 249.55 归属于母公司净利润 104.46% 1.17% 10.91% 12.64% 14.67% 股东权益合计 24,524.62 27,952.61 30,509.54 33,418.81 36,797.75 获利能力 负债和股东权益总计 48,526.63 50,689.63 53,129.12 57,886.65 59,985.57 毛利率 23.93% 23.84% 25.93% 25.74% 26.13% 净利率 18.11% 17.85% 19.01% 18.24% 17.91% ROE 12.98% 11.97% 12.14% 12.48% 13.00% ROIC 11.25% 9.95% 10.60% 11.36% 12.80% 现金流量表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 3,282.64 3,196.97 2,909.60 3,277.41 3,758.31 资产负债率 49.46% 44.86% 42.57% 42.27% 38.66% 折旧摊销 1,597.22 1,887.04 1,933.10 2,079.62 2,247.53 净负债率 61.22% 47.46% 41.90% 30.69% 32.53% 财务费用 665.89 652.26 613.39 605.70 600.41 流动比率 1.14 1.55 1.37 1.03 1.16 投资损失 (1,299.96) (1,240.28