8月工业企业利润点评：利润迎来新的考验

8月工业企业利润同比增长-17.8%，较7月的4.1%大幅回落，1-8月累计增速为0.5%。库存同比为5.1%，前值为5.2%。量价齐落，收入增速偏低，利润率有所回落。PPI同比为-1.8%，7月为-0.8%。工业增加值8月增速为4.5%，7月为5.1%；收入端8月增速为-0.9%，7月为2.9%。利润率方面，8月为4.96%，去年同期为5.97%。利润率拆分来看，8月毛利率为14.2%，去年同期为15.1%；费用率为8.41%，去年同期为8.07%；其他损益收入比为0.83%，去年同期为0.64%。

利润面临三大考验： （一）需求不足掣肘收入端：8月工业企业收入增速为-0.9%，前值为2.9%，产销率数据处于历史同期低位，需求侧偏弱，9月或依然偏弱。 （二）物价低迷掣肘毛利率：8月工业企业毛利率为14.2%，大幅低于去年同期的15.1%，PPI同比下行至-1.8%，9月物价或继续偏弱，毛利率或继续承压。 （三）其他损益基数较高：8月其他损益收入比为0.83%，去年同期为0.64%，与去年同期相比，利润率的走弱与其他损益收入比的走高有关，11月或将再次面临这一问题。

分行业来看，8月采矿业利润增速为-6.8%，7月为-0.8%；制造业增速为-20.7%，前值为5.0%；电热气水增速为-13.4%，前值为7.1%。制造业内部下游增速好于中下游，上游增速为-44.3%，前值为-1.9%；中游增速为-12.8%，前值为3.4%；下游增速为-5.5%，前值为17.6%。

风险提示：工业品价格下跌，产能利用率下行。