核心观点与关键数据
财务表现
- 营收：2024H1营业收入670.14亿元，同比下降0.30%，主要受工程建造与安装、能源生产营收规模下降影响。
- 净利润：归母净利润25.30亿元，同比增长14.80%；扣非归母净利润19.93亿元，同比增长44.31%，主要得益于衍生品套期保值收益增加及汇兑损失减少（同比减少79.68%）。
- 投资收益：投资收益9.12亿元，同比减少54.76%，主要系衍生金融工具结算损益减少。
- 利润率：毛利率14.30%（下降0.18pct），净利率7.39%（提高0.25pct），销售费用率1.08%（微降0.02pct），管理费用率3.06%（降低0.06pct），财务费用率0.75%（降低1.03pct），经营期间费用率5.41%（降低1.15pct）。
- ROE与现金流：ROE10.37%（下降1.39pct），主要因权益乘数降低；经营性现金净流入48.17亿元（下降23.67%），投资性现金净流出44.45亿元（增加16.91%），融资性现金净流出42.64亿元（主要因偿还债务增加112.67%），资产负债率降低至56.01%。
业务表现
- 气量销售：总销气量191.15亿方（+5.8%），其中平台交易气量27.05亿方（+21.0%，国内17.41亿方↑51.9%，国际9.64亿方↓11.6%），零售气量127.10亿方（+4.5%），城燃项目260个，工商户气量95.61亿方（+5.4%），民生气量30.01亿方（+3.1%），批发气量37.00亿方（+0.95%）。
- 舟山接收站：实际处理能力750万吨/年，上半年接卸量102万吨；三期工程预计2025年四季度投产，投用后总处理能力超1000万吨/年。
- 泛能业务：签约项目412个（微网、低碳园区等），已投运332个，在建72个，在建及投运项目年供能规模574亿千瓦时；实现泛能销售量197.40亿千瓦时（+26.0%）。
- 工程建造及安装：河北新彭楠项目LNG出液，广汇能源绿电制氢项目并网（660吨/年），签约越南北部LNG接收站EPC项目；新增工商户9544个（累计25万），家庭用户77.5万户（累计3053.7万），平均管道燃气气化率65.5%。
风险与投资建议
- 风险提示：气价波动、下游需求减弱、项目进度不及预期。
- 投资建议：下调盈利预测至2024-2026年归母净利润59.0/69.7/80.7亿元（原65.0/72.3/81.4亿元），同比增速-17%/18%/16%，EPS1.90/2.25/2.60元，PE9.6/8.2/7.0X，维持“优于大市”评级。
