碳酸锂：趋势难以反转

有色报告2024年8月27日 碳酸锂：趋势难以反转 碳酸锂价格自年初以来经历了“反弹——震荡——下跌”的走势，此轮下跌行情碳酸锂价格由12万元/吨左右下跌至近7万元/吨，主要原因为供应增速远超需求增速。近期碳酸锂价格虽有小幅反弹，但我们认为下跌趋势难以反转。 图表1：碳酸锂价格走势 资料来源：WIND，宏源期货研究所 1.出清未至，供应减量有限 矿端供应保持高位，来源更加多元化。1-7月锂精矿进口量达336万吨，同比增长46.7%。近三个月锂精矿进口量均保持在55万吨左右的历史高位。锂精矿进口不仅仅来自传统的澳大利亚，津巴布韦与尼日利亚的贡献均稳定增长。此外，国内锂云母也持续放量，单月产量在15000吨LCE。 图表2：锂精矿进口量（万吨）图表3：国内锂矿产量（LCE） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 锂盐产量持续增长，海外进口放量。4月份后，碳酸锂产量快速走高，周度产量超14000吨，月度产量超60000吨。除回收端产量受经济性影响走低外，锂辉石、锂云母与盐湖产碳酸锂均稳定增长。尽管受价格下跌影响，近几周碳酸锂产量有一定降低，但减产幅度有限，整体产量仍处于高位。进口方面，月度进口量保持在20000吨甚至25000吨的高水平，作为海外供应主力的智 利持续放量，而阿根廷产出则逐渐增加。 图表4：碳酸锂产量（吨）图表5：碳酸锂进口量（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 2.下游增速保持，但相对有限 动力端销售增速保持。1-7月，新能源汽车产量与销量分别为591.35万辆与593.45万辆，同比增长分别为28.8%与31.1%；1-7月动力电池产量与装车量分别达521.8GWh与244.9GWh，同比增长分别为51.1%与32.8%。虽然整体新能源汽车端增速保持在30%左右，但与供给增速相比增幅仍有差距。 图表6：新能源汽车产量（万辆）图表7：新能源汽车销量（万辆） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 储能端回暖明显，消费电子仍然不乐观。受益于2023年的主动去库，今年以来随着储能中标规模增长，储能电池产量明显增长，1-8月储能电池产量达到175.1GWh，同比增速达36.5%。消费电子方面，手机销量回暖幅度有限，电脑等其他消费电子仍然低迷。 3.产业链库存压力较大 供应增量难以消化，库存累积。随着供应持续放量，下游与终端消化能力有限，库存大幅累积。据SMM数据显示，8月22日碳酸锂社会库存为132560吨。从库存结构上来看，产业链各环节均有明显累库，冶炼厂与贸易商环节库存堆积尤为严重。下游成品库存方面，电芯库存累积幅度尚可，7月动力电池库存与储能电池库存分别为132.6GWh与43.6GWh，较去年同期分别累积6.3GWh与去化3GWh；磷酸铁锂正极累库明显，8月22日磷酸铁锂与三元材料库存分别为52830吨与14722吨，较2月分别累库27553吨与1699吨。 图表8：碳酸锂周度库存（吨）图表9：正极材料库存（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 4.新计价模式下，碳酸锂价格向矿端反馈更加快速 矿端价格随碳酸锂下跌快速走弱。澳洲锂矿计价方式由Q-1转变为M、M+1后，对碳酸锂价格变化反映更加敏感，碳酸锂价格的变化快速反馈作用于锂精矿的价格，使得锂精矿价格快速下跌。截至8月26日，锂辉石精矿价格由5月高点的1143美元/吨跌至772美元/吨，跌幅达32.5%。 5.当前碳酸锂价格难反转 供应端，尽管因价格下跌，碳酸锂出现了一定减产，但整体产量与海外进口量均处于高位；此外海外矿端未出现大规模停产，供应压力仍存。需求端，新能源汽车端增速保持稳定，难有大幅突破；储能端虽回暖，但对碳酸锂需求拉动有限；消费电子则较为疲软。库存上，碳酸锂库存以及磷酸铁锂库存压力均较大。成本端，锂精矿价格快速回落且仍有下行空间，虽然当前外采材料制备碳酸锂盈利不在，但大多数外采材料制备碳酸锂厂家已转至代加工收取加工费的模式，自有资源的冶炼厂与盐湖在成本上有显著优势，利润情况良好。综上，在供给端尤其是海外矿端与盐湖未有大规模出清的情况下，碳酸锂供给过剩局面难以扭转，碳酸锂价格将保持弱势。 风险提示：供给端大规模出清、新能源需求超预期 分析师简介： 吴金恒，F03100418Z0021125,010-82293229 宏源期货有色分析师，中国社会科学院研究生院金融硕士，具有“理工科+商科”复合学历背景，负责锂、镍及不锈钢等新能源金属的研究，对新能源产业链上下游长期跟踪，擅长将“宏观面+基本面”与选择的技术指标结合以判断行情走势。在期货日报、中国证券报等多家媒体发表文章，所在金属团队2023年获评期货日报及证券时报“最佳金属产业期货研究团队”。2023-24年作为主要参与者申请和承做中期协课题《基于智能期货合约的中国期货市场价格影响力提升路径研究》并获得“良好”评价。 免责条款： 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎