24H1业绩承压，自主可控核心竞争力依旧

龙芯中科(688047.SH) 24H1业绩承压，自主可控核心竞争力依旧 电子 2024年08月28日 推荐(维持) 股价:89.71元 主要数据 行业电子 公司网址www.loongson.cn 大股东/持股北京天童芯源科技有限公司/21.56%实际控制人胡伟武,晋红 总股本(百万股)401 流通A股(百万股)280 流通B/H股(百万股)总市值(亿元) 360 流通A股市值(亿元) 251 每股净资产(元) 8.27 资产负债率(%)12.0 行情走势图 证券分析师 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 事项： 公司发布2024年半年报。2024H1，公司实现营业收入2.20亿元，同比下降 28.68%，归母净利润-2.38亿元，扣非归母净利润-2.60亿元。 平安观点： 24H1公司业绩承压，芯片类收入同比正增。2024H1，公司实现营收 2.20亿元，同比下降28.68%，归母净利润-2.38亿元，扣非归母净利润-2.60亿元。公司业绩短期承压，原因为：1）受宏观经济环境、电子政务市场和公司传统优势工控领域部分重要客户尚未恢复正常采购的影响；2）随着龙芯芯片产品竞争力提升，芯片销售收入相应提高，公司调整销售策略，减少了整机型解决方案的销售。分业务看，2024H1，公司信息化芯片收入1.09亿元，已超过2023全年信息化芯片营收，毛利率回升至21.55%，工控芯片收入5415万元，毛利率52.47%，芯片类收入合计1.63亿元，同比增长8.51%；此外，公司解决方案收入5617万元，同比减少64.14%，毛利率23.42%，同比增加4.31pct。 信息化领域，公司抓住市场调整的窗口期，大幅提升产品性价比和软件 生态，呈现出良好发展势头。以龙芯3A6000为代表的新一代产品进入市场小批量阶段，市场影响与用户认可度持续提升。桌面CPU方面，随着龙芯3A6000的推出，相关解决方案陆续推出并进入小批量推广阶段，与上一代3A5000产品相比，3A6000总体性价比有较大提升，下游厂商销售积极性明显提高。服务器CPU方面，支持下游厂家完成龙芯3C5000/3D5000双路与四路服务器研制，进入市场推广阶段，龙蜥、欧拉等服务器社区OS，以及麒麟、统信等品牌OS对龙芯服务器平台支持不断完善，相关云计算与云存储解决方案厂商不断增多，基于龙芯CPU的服务器入围中国移动等运营商服务器集采标包，龙芯服务器方案开始在行业应用之中占有一席之地。 公 司报 告 公 司半年报点评 证 券研究报 告 研究助理 陈福栋 工控领域，公司采用点面结合的策略，以解决方案带动芯片销售，灵活 一般证券从业资格编号 S1060122100007CHENFUDONG847@pingan.com.cn 营业收入(百万元) 2022A739 2023A506 2024E659 2025E 1,010 2026E 1,379 YOY(%) -38.5 -31.5 30.4 53.1 36.6 净利润(百万元) 52 -329 -217 10 121 YOY(%) -78.1 -736.6 34.0 104.5 1,138.6 毛利率(%) 47.1 36.1 36.8 45.7 47.6 净利率(%) 7.0 -65.1 -33.0 1.0 8.8 ROE(%) 1.3 -9.3 -6.5 0.3 3.5 EPS(摊薄/元) 0.13 -0.82 -0.54 0.02 0.30 P/E(倍) 695.1 -109.2 -165.4 3,675.7 296.8 P/B(倍) 9.2 10.1 10.8 10.8 10.4 龙芯中科公司半年报点评 机动组织产业链。一方面，公司大幅提高龙芯嵌入式/专用芯片性价比，形成嵌入式CPU开放市场竞争力。报告期内，2K0300、2K0500、2K1000、2K1500、2K2000、3A3000、3A4000、3A5000等芯片产品批量应用于能源、交通、智能制造等不同行业的工控领域，在生产工业控制器、工业计算机、网络装备等不同设备中运行使用。另一方面，公司充分发挥龙芯掌握底层技术和生态开放的优势，支持行业ODM伙伴辐射工控产业链，支持设备企业通过自研板卡和设备，通过解决方案弥补开发环境等生态不足，带动芯片销售。报告期内，公司支持客户基于2K0300的嵌入式板卡方案形成小批量出货；支持打印机客户基于2P0500研发黑白单功能、四合一一体机、扫描仪等系列机型，即将推向市场；支持客户基于2K2000和3A6000开发的NUC整机，已经在能源、智能制造企业获得初步应用。 投资建议：公司业绩短期承压，但公司自研指令集，自主可控的核心竞争力并未发生变化，自主性仍属国内第一梯队，且公司芯片类收入呈现小幅增长趋势，未来随着政策性市场回暖以及开放性市场的开拓，公司成长空间可观。根据公司2024年半年报及对行业的认识，我们调整了公司的盈利预测，预计2024-2026年公司净利润将分别为-2.17亿元（前值为-1.06亿元）、0.10亿元（前值为0.44亿元）、1.21亿元（前值为1.55亿元）。公司业绩虽短期承压，但其自主可控程度高，稀缺性突出，长期看在政策性市场和开放市场中具有较高的潜力，维持对公司“推荐”评级。 风险提示：（1）下游需求可能不及预期：信创国产化替代落地节奏若有所放缓，可能对公司带来不利影响。（2）产业链生态建设可能不及预期：公司致力于构建独立的生态，但随之带来前期生态匮乏的问题，如果上下游产业链在龙芯生态建设方面退却，公司可能面临市场逐渐萎缩的问题。（3）美国制裁风险上升：美国对中国半导体产业的制裁持续升级，可能对公司芯片的制造环节带来影响。 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表 利润表 流动资产 3267 3083 3326 4101 现金 498 557 133 138 应收票据及应收账款 538 526 806 1101 其他应收款 68 41 63 86 预付账款 194 185 284 387 存货 968 790 1040 1371 其他流动资产 1000 984 1001 1019 非流动资产 845 731 614 517 长期投资 0 -0 -0 -0 固定资产 326 276 226 175 无形资产 222 198 171 142 其他非流动资产 297 257 217 201 资产总计 4112 3814 3940 4618 流动负债 443 364 482 1041 短期借款 91 0 0 404 应付票据及应付账款 242 258 339 447 其他流动负债 110 106 143 189 非流动负债 120 118 116 115 长期借款 3 1 -1 -2 其他非流动负债 117 117 117 117 负债合计 563 482 599 1156 少数股东权益 0 0 0 0 股本 401 401 401 401 资本公积 3119 3119 3119 3119 留存收益 29 -189 -179 -58 归属母公司股东权益 3549 3331 3341 3462 负债和股东权益 4112 3814 3940 4618 单位:百万元 龙芯中科公司半年报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业收入 506 659 1010 1379 营业成本 323 417 548 723 税金及附加 3 4 6 8 营业费用 106 89 91 103 管理费用 127 86 101 110 研发费用 425 396 353 386 财务费用 -3 0 -1 8 资产减值损失 -7 -4 -6 -8 信用减值损失 -44 -27 -41 -56 其他收益 79 99 99 99 公允价值变动收益 -3 0 0 0 投资净收益 42 19 19 19 资产处置收益 -0 0 0 0 营业利润 -410 -245 -18 93 营业外收入 26 29 29 29 营业外支出 0 1 1 1 利润总额 -384 -217 10 121 所得税 -54 0 0 0 净利润 -329 -217 10 121 少数股东损益 0 0 0 0 归属母公司净利润 -329 -217 10 121 EBITDA -264 -103 125 226 EPS（元） -0.82 -0.54 0.02 0.30 单位:百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表 成长能力营业收入(%) -31.5 30.4 53.1 36.6 营业利润(%) -2533.5 40.1 92.6 616.8 归属于母公司净利润(%) -736.6 34.0 104.5 1138.6 获利能力毛利率(%) 36.1 36.8 45.7 47.6 净利率(%) -65.1 -33.0 1.0 8.8 ROE(%) -9.3 -6.5 0.3 3.5 ROIC(%) -16.9 -11.2 -1.2 4.3 偿债能力资产负债率(%) 13.7 12.6 15.2 25.0 净负债比率(%) -11.4 -16.7 -4.0 7.6 流动比率 7.4 8.5 6.9 3.9 速动比率 4.6 5.7 4.0 2.2 营运能力总资产周转率 0.1 0.2 0.3 0.3 应收账款周转率 1.0 1.3 1.3 1.3 应付账款周转率 1.6 1.9 1.9 1.9 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) -0.82 -0.54 0.02 0.30 每股经营现金流(最新摊薄) -1.04 0.33 -1.10 -1.02 每股净资产(最新摊薄) 8.85 8.31 8.33 8.63 估值比率P/E -109.2 -165.4 3675.7 296.8 P/B 10.1 10.8 10.8 10.4 EV/EBITDA -162.9 -333.7 279.3 156.7 单位:百万元 经营活动现金流 -419 132 -442 -409 净利润 -329 -217 10 121 折旧摊销 122 114 117 96 财务费用 -3 0 -1 8 投资损失 -42 -19 -19 -19 营运资金变动 -130 255 -548 -616 其他经营现金流 -37 -0 -0 -0 投资活动现金流 155 19 19 19 资本支出 111 0 0 -0 长期投资 209 0 0 0 其他投资现金流 -165 19 19 19 筹资活动现金流 48 -93 -1 395 短期借款 91 -91 0 404 长期借款 -9 -2 -2 -1 其他筹资现金流 -34 -0 1 -8 现金净增加额 -216 58 -424 5 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究