H1业绩超预期，持续高质量增长可期

珀莱雅2024H1业绩超预期，持续高质量增长可期。

业绩概要：
2024年上半年公司实现营收50亿元，同比增长38%，净利润7亿元，同比增长40.5%。其中，Q2营收28.2亿元，同比增长40.6%，净利润约4亿元，同比增长36.8%，略好于预期。

品牌与渠道表现：

• 品牌：主品牌珀莱雅营收39.8亿元（同比增长37.8%），彩妆品牌彩棠营收5.8亿元（同比增长40.6%），洗护品牌OR营收1.4亿元（同比增长41.9%），油皮护肤品牌悦芙媞营收1.6亿元（同比增长22.4%），其他品牌营收1.3亿元（同比增长56.3%）。
• 渠道：线上合计收入46.8亿元（同比增长40.5%，其中直营37亿元），线下渠道收入3亿元（同比增长8.9%）。护肤品、美容彩妆、洗护类收入分别同比增长41.7%、33%、42.8%。

财务指标：

• 毛利率：H1毛利率69.82%（同比下降0.69pct），主要受618大促影响（Q2下降1.3pct）。
• 费用率：H1期间费用率51.72%（同比上升1.17pct），其中销售费用率上升2.17pct（主要因形象宣传推广费增加），管理费用率下降1.57pct至3.54%（受股份支付费用减少影响）。Q2期间费用率同比上升0.89pct。
• 现金流：Q2经营活动现金净流入2.3亿元（去年同期7.7亿元），主要受货款及推广费增加影响。

业务亮点：
公司在大单品策略下，产品升级、推陈出新，各品牌大单品表现突出。下半年预计延续“6*N”战略，依托品牌影响力巩固竞争优势，全年高质量增长可期。

盈利预测：
维持2024-2026年净利润预测分别为15.5亿、19.3亿、23.7亿元（同比增长29.6%、24.7%、22.7%），EPS分别为3.90元、4.86元、5.97元，对应PE分别为22倍、17倍、14倍。上调评级至“买进”。

风险提示：新品牌孵化不及预期、线上增长不及预期、费用增长超预期。