- 公司2024年Q2营收28.2亿元，同比增长40.6%；归母净利润3.99亿元，同比增长36.8%；扣非净利润3.87亿元，同比增长37.8%。收入增速环比提升，利润保持快速增长。1H24经营性净现金流同比-44%，主要因618活动周期提前导致货款和销售费用支付提前。
- 经营质量保持优异，流量成本上升、行业竞争加剧下，Q2收入快速增长的同时盈利能力稳定。2Q24毛利率69.6%，同比-1.3个百分点，环比-0.5个百分点，主要系618折扣力度加大、达播占比提升；销售费用同比+2.9个百分点至46.7%（系达播占比提升且坑位费上升+抖音投入产出比略下降）、环比-0.1%；管理费用率同比-2个百分点至2.8%（系股权激励费用减少）；归母净利率14.1%，同比-0.4个百分点，环比+0.3个百分点。
- 主品牌珀莱雅/彩棠/OR延续靓丽增长，悦芙媞增长稳健。1H24珀莱雅营收39.8亿，同比增长38%，大单品矩阵势能持续释放，套组+大单品连带拉动客单价进一步提升，红宝石/源力系列延续高增，双抗系列同比个位数下降、期待升级后恢复亮眼增长；彩棠营收5.82亿元，同比增长41%，核心单品（修容盘、高光盘等）均稳居各类目TOP排名；OR营收1.38亿元，同比增长42%，持续强化品牌“亚洲头皮健康养护专家”心智；悦芙媞营收1.6亿元，同比增长22%。线上直营继续靓丽、分销提速，线下平稳增长。1H24线上直营/分销营收37/9.6亿元，同比+40%/+43%，线下营收3.1亿元，同比+9%。
- 大单品打造和把握能力领先，看好现有大单品矩阵+新品持续发力、拉动公司收入再上一台阶。珀莱雅聚焦抗衰、焕亮、修护三大功效，源力+红宝石+能量+双抗系列保持良好更新升级节奏、光学系列上新；彩棠重兵底妆赛道（粉霜、小圆管气垫、遮瑕液等8月上新），望拉高品牌成长天花板；期待悦芙媞产品、形象等全面升级落地后增长提速。
- 持续引领行业变革的本土美妆集团，成长性&业绩兑现能力强，考虑Q2业绩超预期，上调盈利预测，预计24-26年归母净利润15.6/19.2/23.1亿元，同比增长31%/23%/21%，对应PE分别为22/18/15倍，维持“买入”评级。风险提示：新品孵化/渠道拓展/营销投放不及预期，管理层变动风险。
