奶酪主业环比持续改善，降本增效切实提振利润

妙可蓝多2024年上半年实现收入19.23亿元，同比-6.93%，归母净利润0.77亿元，同比+168.77%。其中，2024Q2收入9.73亿元，同比-6.74%，归母净利润0.35亿元，同比+712.89%。

收入端：奶酪主业环比持续改善，公司奶酪市场占有率提升至35%，稳居行业第一。2024H1奶酪、贸易产品、液态奶分别实现收入16.31/1.39/1.49亿元，同比分别-0.85%/+4.43%/+1.39%；2024Q2奶酪、贸易产品、液态奶分别实现收入8.46/0.56/0.68亿元，同比+1.52%/-54.28%/-16.92%。分项目看，即食营养系列/家庭餐桌系列/餐饮工业系列分别实现收入10.08/1.72/4.50亿元，同比-6.17%/-1.23%/+13.77%。

利润端：降本增效切实提振利润。2024H1毛利率34.57%，同比+1.56pct；净利率3.99%，同比+1.82pct；费用率30.60%，同比-2.20pct。2024Q2毛利率36.01%，同比+2.70pct，主要由于原材料采购成本下降等因素；净利率3.65%，同比+2.63pct，主要受益于毛利率提升和费用率下降；费用率31.53%，同比-3.02pct，主要由于公司同步推进各项降本增效措施。

盈利预测与评级：预计公司2024-2026年营业收入分别为40.76/45.86/49.81亿元，同比分别+0.66%/+12.51%/+8.62%；归母净利润分别为1.50/2.16/2.63亿元，同比增速分别为136.72%/43.51%/21.99%。EPS分别为0.29/0.42/0.51元/股。考虑到公司目前主业尚在恢复阶段，收入短期承压，维持“增持”评级。

风险提示：奶酪主业恢复不及预期，行业需求疲弱，食品安全问题。