淡季尾声航运板块重要事件时间点梳理船舶板块后续催化20240826

淡季尾声航运板块重要事件时间点梳理&船舶板块后续催化20240826 发言人00：03□大家好，欢迎参加申万宏源交约一周回顾与展望，淡季尾声，航运板块重要事件 时间点梳理及传播，板块后续催化。目前所有参会者均处静音状态，下面播报免责声明，播完毕后出现可直接发言，谢谢。请参会人员务必注意，本次电话会议交流内容仅限参会人员内部参考，任何机构或个人不得以任何形式对电话会议任何内容进行请泄露或外发，请勿以任何方式索要、泄露、散布、转发电话会议纪要。任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为。申万宏源研究保留追究泄露转发者法律责任的权利。 发言人00：51□各位投资者大家好，我是申万交运的手机分析师。沿海那个周末，其实这个航运 相关的信息其实还是比较多的。首先就是外围环境，如果降息周期开启，其实整个风险资产是有望反弹的对吧？这个航运跟有可能跟有色等整个周期板块都是有一样的这么一个行情的。第二是红海，其实我们看到就是有一艘苏轼苏伊士油轮遇袭之后，后面又发生了这个爆炸对吧？这个要知道游轮有一半还是在苏伊士绕行，这个有一半绕行，有一半还是在继续通过的对吧？不像集装箱汽车船大多数都绕行了，所以这个进一步的影响，我们认为还是需要观察的。 发言人01：40□第三，就是以色列跟黎巴嫩的冲突去加剧，对吧？所以这三个事件整体对于航运 都是一个偏向上的一个刺激。所以现在这个几个股它的估值都在重置成本附近，所以这个我们认为还是需要重点关注的。 发言人02：10□而从现在的运价的表现上来看，8月1般是油轮干散季节性的一个尾声了。所以我们看到上周这个上周开始VRCC反弹。然后上周我们看，虽然VRCC反弹之后有所回落，但是苏 伊士阿芙拉的这个油轮的运价，包括成品油的运价，其实都都有了这个反弹。干散货也其实也是一直相对坚挺，跟大家黑色系的悲观预期不一样，就是这个干散的运价其实还是相对稳的。所以这个时间点我们认为随着淡季以及这个衰退交易预期的一个结束，就是大家后面从衰退交易到降息交易，以整个航运等风险类资产，我们认为是有一波相对比较确定的一个反弹的一个行情的。所以从结论的角度来讲，这个位置这个游轮包括造船，我们认为这个位置其实性价比其实都还是非常好的。 发言人03：15□这个游轮从这个估值跟重置成本来看，相对最低的是兴通股份和招商南油。对，但是他们是成品油化学品船，这个便宜。对，但如果大家找弹性的话，这个还能跟轮船的VLCC弹性 肯定是更大的。但是这四个票我们认为这个位置性价比其实都还是非常好的。第二是这个造船板块，把近期其实受重工的减持的影响，是有一定的调整。但是整个船价上行的趋势还是非常强的。加上业绩验证，所以造成本板块重工船舶动力防务，我们认为性价比也都非常好。 发言人04：04□然后下面我们梳理一下，从现在往后看到年底的几个重要的事件的验证跟催化， 这相对性的就是这个欧派克的会议是否会在后面把这个减产的额度取消掉，对吧？这个之前的会议是有提到过十月份左右把之 前承诺的减产慢慢扣掉一部分，也就是出现一个环比的产量的增长。但是这个更核心的还是取决于后面 的这个油价的一个情况。这个我们认为就是今年旺季真的反弹，这个并不是一个必要条件，对吧？其实现在来看，整个八月的随着夏季高温过去，沙特自己的内需的油对石油发电的量下降，出口提升对吧？整个电厂的一个停工的一个结束，一般四季度都是有一波常忘记行情的。所以短期如果沙特环比不增长 ，吧，这个其实是符合现在大家相对悲观的预期的。但如果最终沙特还是有一定的增长，那整个旺季的高度其实是要向上修复的。 发言人05：16□而这个旺季的成色，我们首先看终端的消耗，其实是有玉龙石化的年底的投产的 ，这个豫东石化投产，也会带来一部分新增油的一个需求。而从这个气候的角度来讲，就是今年的拉尼娅气候的可能性还是有的。这个极端天气带来额外的能源需求的逻辑也是在的对吧？ 发言人05：42□后续我们要关注美国大选的这个情况，对吧？我们看就是18年当时的特朗普的 政策就是打击伊朗，伊朗的油减产的同时，美国的油增产，而伊朗的油用伊朗的船运，当时就把伊朗整个包括船一起制裁掉。现在其实拜登政府对整个伊朗是睁一只眼闭一只眼的。所以伊朗的产量从之前的200万桶恢复到350万桶左右了。所以如果明年重演同样的对伊朗的制裁续延的一个政策，对邮轮 其实也是一个相对比较大的一个支撑。所以这些因素我们往后看，其实现在油轮的原油的库存，我们看全球基本上是在一个最近十年的历史的一个低位了。而中国的原油的库存反而相比去年同期也是有了显著的下降。所以去年的这个旺季不旺，旺季去库存的情况，我们认为今这块的风险其实是相对较少的。发言人06：50□但是高度其实还是取决于我们刚才讲的这些催化，这个造船板块这个新造船价格 其实我们看上周其实就是维持着一个新的一个上涨。上周的这个价格是涨到了是从188.67点，其 实是而进一步往上走，其实是其实在这个趋势其实还是非常明显的。按照这个斜率我们去估算，最新的这个价格，今年四季度的旺季，突破190点左右的这个历史新高还是有的，对吧？最新的这一这一周的价格是涨到了188.83点了，还是有一个0.67点的一个上涨。所以今年四季度的这个旺季的 今年四季度的这个业绩的验证，船舶三季报十月底的业绩验证，加上这个船价创新高有希望是让现在造船板块的这个估值，从原先大家预期的这个船价对应的业绩年化？200亿左右也就是现在的船价跟利润率，这个利润率也是参考扬子江的这个利润率去估的对吧？一旦船价有了确定破新高的预期，船价跑出了通胀，接近30%到50%。 发言人08：13□看不同的，你用这个P全球的这个PPI的等口径去测算的。所以船价再涨50 %，中船的收入的预期会从800亿涨到1200亿了。其实利润率跟现在的这个船价的利润率一样， 这个300亿的利润其实是能够算的非常清楚了。如果涨的更能带来利润率的上涨的，整个业绩的这个上限还会继续突破。周期股上涨本质就是大家预期高点的一个逐步的一个抬高。所以现在来看，这个船价上行的趋势还是非常明显的。 发言人08：50□我们星期六晚上有一个针对七月订单造船的一个专题的这个电话会，大家有有时 间也可以听一下这个回放。就是从造船的这个趋势上来看，大家可能看到一些船厂复工的新闻。但是从复工到真的他开工，这个实际其实还是要比较长的时间的。目前我们看的更多的是传统船厂的一个恢复 。 发言人09：16 但是从整个新船订单的口径来看，所有的产能最后都会转化到这个订单占运力比的一个数据。现在还是12.4%左右，就距离我们认为20%以上的这个更新需求可以得到满足的这个订单，其实还是差非 常多的。而这一轮起步起来，也就是从十个点左右的订单运力比恢复到12个点左右。所以从订单口径我们看这个产能是有一些船厂的恢复对吧？但是我们看就是大规模的向上游的新船厂扩建，其实并没有出现这个趋势是吧？这个所以这块我们认为我们一定要把这些都量化。 发言人09：57□虽然看到有一些船厂产能的恢复，这个是全周期上行的一个之后验证的一个指标 ，不代表它现在会扭转大的趋势。船价上行的速度其实并没有太大的变化，高端船型大型船和高端船的壁垒还是非常高的。所以这个位置传播我们认为逻辑是继续的。所以以上是我们今天对整个信息航运的近期的运价也好，包括重要的事件的催化也好的一个更新，对吧？基本上我们最后再简单讲一下，就是这个实际我们看因为集装箱上了期货之后，大家的预期会不仅看单纯的运价的变化，大家还会关注期货的预期跟实际运价回落的预期。 发言人10：45□近期整个期货的我们看，其实一远月有一定企稳回升的迹象的原因，也就是最近 运价虽然在跌，但是跌幅其实还是比期货隐含的这个预期，就至少最近还是慢一点的。后面面如果整个回落节奏变慢，这个期货跟现货可能期货跟这个权益可能会有一定的反弹共振的行情。但是后面肯定也是要看整个后面运价的一个跌幅的。就是现在全球供应链混乱的时候，现在的框架跟之前不一样，很难说就是现在即使这个运力多了之后，它会跌到亏钱的水平了。很有可能只要供应链不稳定，它还是会维持一个差不多的利润率的。但是肯定不一定会有前几个月那么夸张的一个运价。所以我们看已经除了业绩创新高之后，整个集运板块的性价比并不是说单纯的看这个运价的趋势这么悲观。所以最后集运我们也做一个补充。以上就是我们今天的这个观点汇报，也感谢各位投资者有任何变化我们再跟投大家做更新，谢谢，再见。 发言人12：08□感谢老师的精彩分享，今天的会议到此结束，祝大家投资愉快，再见。请参会人 员务必注意，本次电话会议交流内容仅限参会人员内部参考，任何机构或个人不得以任何形式对电话会议任何内容进行泄露或外发。请勿以任何方是索要、泄露、散布、转发电话会议纪要、任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为。申万宏源研究保留追究泄露转发者法律责任的。