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半年报点评：新客户导入加速，盈利质量改善显著

2024-08-27 姜文镪国盛证券惊雷

核心观点：永艺股份2024年半年报显示，公司新客户导入加速，盈利质量显著改善。海外产能优势明显，代工业务稳健增长；内销渠道优化及产品推新推动业绩高增；费用管控优化，盈利能力逐季改善。
关键数据：
- 2024H1实现收入20.52亿元（同比+33.6%），归母净利润1.26亿元（同比-11.0%），扣非归母净利润1.26亿元（同比+2.0%），剔除汇兑收益后归母、扣非同比分别+10.1%、31.5%。
- 单Q2实现收入11.95亿元（同比+42.4%），归母净利润0.84亿元（同比-7.3%），扣非归母净利润0.83亿元（同比-5.8%），剔除汇兑收益&其他财务费用后归母、扣非同比分别+40.1%、44.5%。
- Q2毛利率为23.4%，归母净利率为7.0%。
- Q2净经营现金流为0.54亿元，表现承压主要系应收&存货增加。
研究结论：
- 公司持续推进新客户、新渠道、新项目落地，预计Costco、Sam’s等重要渠道和大客户订单快速爬坡。
- 海外产能充足，关税影响可控，越南三期&罗马尼亚基地扩建可期。
- 内销渠道优化，推出年度旗舰新品FLOW 360，线上聚焦天猫、京东、抖音，线下加快自主渠道建设。
- 费用管控优化，费用率环比改善趋势明显，H2旺季费用率有望进一步优化。
- 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.3、4.1、5.0亿元，对应PE为9.1X、7.3X、6.0X，维持“买入”评级。
风险提示：贸易摩擦加剧，海外产能爬坡不及预期，全球经济复苏不及预期。