业绩稳健增长，AI有望带来SiP增长新机遇

业绩稳健增长，AI有望带来SiP增长新机遇

事件： 2024年上半年，环旭电子实现营业收入273.86亿元，同比增长1.94%；归母净利润7.84亿元，同比增长2.23%。其中，第二季度单季度营业收入138.94亿元，同比增长0.19%，环比增长2.98%；归母净利润4.50亿元，同比下降8.18%，环比增长34.37%。毛利率同比提升0.42个百分点至10.12%。云端及存储业务成为主要增长动力，毛利率提升，消费电子类产品业务同比下滑7.07%，工业类产品收入下滑17.55%但环比恢复。

核心观点：

1. 边缘侧高算力需求推动SiP发展： 生成式AI技术推动行业对算力需求上升，加速终端设备迭代，SiP模块因其微型化、高集成度等特性成为提升边缘计算速度的关键选择。公司作为SiP微小化技术先锋，在单面及双面塑封技术上领先，并计划引入晶圆制造前端工艺。
2. AI浪潮加速无线联网技术演进： 智能移动设备需更快速的数据交换，推动无线网络技术向Wi-Fi 7、5G等最新标准发展。公司云端与存储业务上半年收入同比增长38.96%，毛利率提升3.70个百分点。
3. 新能源汽车渗透率持续提高： 汽车产业电动化、智能化、网联化趋势明显，公司重点投资功率模组及牵引驱动逆变器等产品，拓展智能座舱、车载通讯等领域。汽车电子业务上半年收入同比增长37.24%。

研究结论： 预计公司2024-2026年收入增速分别为4.58%、8.45%、9.52%，净利润增速分别为5.21%、29.70%、15.15%。维持买入-A投资评级，6个月目标价为18.60元。

风险提示： 消费电子终端产品销量不及预期，行业竞争加剧，汇率波动。