H1净利同比大幅增长，持续看好公司成长性

浙江仙通（603239.SH） 2024年08月27日 投资评级：买入（维持） H1净利同比大幅增长，持续看好公司成长性 ——公司信息更新报告 任浪（分析师）张越（联系人） 日期2024/8/26 renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 zhangyue1@kysec.cn 证书编号：S0790123090001 当前股价(元)11.93 一年最高最低(元)19.00/9.64 总市值(亿元)32.30 流通市值(亿元)32.30 总股本(亿股)2.71 流通股本(亿股)2.71 近3个月换手率(%)62.35 股价走势图 浙江仙通沪深300 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2023-082023-122024-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《二十年磨一剑成就密封件龙头，优势凸显打开成长天花板—公司首次覆盖报告》-2024.8.5 核心客户市场表现优秀，推动公司营收稳步增长 浙江仙通发布2024年半年报，2024年H1实现营收5.55亿元，同比增长21.70%；归母净利润0.91亿元，同比增长69.97%。得益于公司核心客户吉利、奇瑞等在市场上表现优秀，以及极氪007、智界S7等无边框密封条车型进入量产，公司新能源汽车占营收比例约15.3%，相比2023年提升5个百分点。以旧换新、新能源汽车下乡等利好政策持续落地实施，企业新产品密集上市，或将进一步释放汽车市场消费潜力，为公司全年实现稳增长提供助力。我们维持此前的盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.17/3.01/3.70亿元，对应EPS分别为0.80/1.11/1.37元/股，当前股价对应2024-2026年的PE分别为14.9/10.7/8.7倍，基于公司具有相对同行显著的竞争优势，客户结构优质，成长确定性高，维持“买入”评级。 新项目迅速扩大，盈利能力持续提升 公司加大新项目获取力度，2024年H1公司接到项目数量已超过2023年全年承接项目120%，绝大部分为新能源汽车项目，公司竞争优势更加凸显，为后续快速发展奠定良好基础。随着营收大幅增长、新项目的持续放量、成本控制不断加强、管理持续优化，公司固定费用率不断下降，毛利率从2023年Q3开始，保持向上趋势，公司盈利能力得到持续提升。 公司具备领先的迅速响应需求以及成本管控能力，市占率有望持续提升 新能源改变了传统燃油车的商业模式，新款车型加速迭代，对上游零部件厂商定制化能力以及迅速响应需求的能力提出了新的要求。公司90%以上的生产模具为自行研发、制造，进而缩短了新产品的开发和制造周期，并有效降低成本。随着国内整车厂的竞争加剧，汽车密封条企业盈利空间被压缩，部分外资密封条企业在国内市场表现不佳，预计未来几年市场份额将持续下降，为仙通抢占市场提供了良好的机遇。 风险提示：重点客户销量不及预期、上游原材料涨价、宏观经济波动的风险。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 936 1,066 1,250 1,661 2,018 YOY(%) 19.0 13.8 17.3 32.9 21.5 归母净利润(百万元) 126 151 217 301 370 YOY(%) -11.0 19.7 43.5 39.0 22.8 毛利率(%) 28.8 29.4 32.3 32.9 32.8 净利率(%) 13.5 14.2 17.3 18.1 18.3 ROE(%) 12.5 14.1 18.0 21.5 22.2 EPS(摊薄/元) 0.47 0.56 0.80 1.11 1.37 P/E(倍) 25.6 21.4 14.9 10.7 8.7 P/B(倍) 3.2 3.0 2.7 2.3 1.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 736 899 1061 1315 1571 营业收入 936 1066 1250 1661 2018 现金 21 106 129 166 271 营业成本 667 753 846 1115 1356 应收票据及应收账款 355 393 469 638 707 营业税金及附加 7 9 11 14 17 其他应收款 1 0 1 1 2 营业费用 40 46 49 61 71 预付账款 5 4 6 6 7 管理费用 50 49 54 68 79 存货 177 198 248 283 348 研发费用 36 44 49 63 77 其他流动资产 178 199 207 221 237 财务费用 3 2 -3 -3 -5 非流动资产 521 531 564 642 698 资产减值损失 -5 -6 -9 -13 -18 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 12 13 11 12 12 固定资产 373 433 465 546 599 公允价值变动收益 2 1 1 1 1 无形资产 31 30 29 28 28 投资净收益 1 2 2 2 2 其他非流动资产 117 68 70 67 71 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1257 1430 1625 1957 2268 营业利润 142 170 246 341 418 流动负债 238 339 407 538 581 营业外收入 0 0 1 0 0 短期借款 0 0 0 66 0 营业外支出 1 0 2 1 1 应付票据及应付账款 195 278 337 392 495 利润总额 142 170 244 340 417 其他流动负债 43 62 70 80 86 所得税 16 19 28 38 47 非流动负债 13 18 15 15 16 净利润 126 151 217 301 370 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 13 18 15 15 16 归属母公司净利润 126 151 217 301 370 负债合计 251 357 422 554 597 EBITDA 193 222 292 393 480 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.47 0.56 0.80 1.11 1.37 股本 271 271 271 271 271 资本公积 301 301 301 301 301 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 434 499 547 623 736 成长能力 归属母公司股东权益 1006 1073 1203 1404 1671 营业收入(%) 19.0 13.8 17.3 32.9 21.5 负债和股东权益 1257 1430 1625 1957 2268 营业利润(%) -12.5 19.7 44.0 38.7 22.8 归属于母公司净利润(%) -11.0 19.7 43.5 39.0 22.8 获利能力毛利率(%) 28.8 29.4 32.3 32.9 32.8 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 12.5 14.1 18.0 21.5 22.2 经营活动现金流 68 187 183 200 388 ROIC(%) 12.5 13.8 17.8 20.3 21.9 净利润 126 151 217 301 370 偿债能力 折旧摊销 52 55 50 56 68 资产负债率(%) 20.0 25.0 26.0 28.3 26.3 财务费用 3 2 -3 -3 -5 净负债比率(%) -1.9 -9.6 -10.6 -7.0 -16.1 投资损失 -1 -2 -2 -2 -2 流动比率 3.1 2.6 2.6 2.4 2.7 营运资金变动 -121 -33 -79 -155 -46 速动比率 2.3 2.0 1.9 1.9 2.0 其他经营现金流 9 14 0 2 3 营运能力 投资活动现金流 -59 -28 -76 -131 -120 总资产周转率 0.7 0.8 0.8 0.9 1.0 资本支出 49 49 75 139 120 应收账款周转率 3.1 2.9 2.9 3.0 3.0 长期投资 -10 20 0 0 0 应付账款周转率 4.2 4.1 3.8 4.0 4.0 其他投资现金流 0 1 -1 9 -0 每股指标（元） 筹资活动现金流 -133 -87 -84 -98 -97 每股收益(最新摊薄) 0.47 0.56 0.80 1.11 1.37 短期借款 -121 0 0 66 -66 每股经营现金流(最新摊薄) 0.25 0.69 0.68 0.74 1.43 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.72 3.96 4.44 5.18 6.17 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 25.6 21.4 14.9 10.7 8.7 其他筹资现金流 -12 -87 -84 -164 -32 P/B 3.2 3.0 2.7 2.3 1.9 现金净增加额 -123 72 24 -29 170 EV/EBITDA 16.3 13.9 10.5 7.9 6.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估