1H24利润端复苏势头良好，维持买入评级

先声药业（2096 HK）1H24利润端复苏势头良好，维持买入评级。1H24经调整净利润同比增长36%，符合预期。收入同比下滑7.9%，主要受先必新受DRG医保支付改革影响、推广服务收入下降及先诺欣销售收入下降影响。经调整净利润大幅增长36%，得益于毛利率提升（+3.3ppts）和研发费用率降低（-4.8ppts），销售费用率稳定在37%。管理层展望全年收入稳定或小幅增长，经调整净利润+30%以上，毛利率维持在80%左右，研发费用率长期维持在20%左右，全年派息率稳定在30-60%。基于1H24业绩表现下调公司经调整净利润预测，下调DCF目标价至10.0港元，维持买入评级。

新品种集中上市，业绩增长能见度高。预计公司将从行业波动中复苏，2024-26年收入/经调整净利润CAGR有望达到14%/21%。主要驱动力包括：1）先必新循证医学证据和指南推荐级别加强，舌下片上市扩大治疗场景，维持55亿元销售峰值指引；2）科赛拉冲击年底医保谈判，成功后年销售预计超5亿元；3）苏维西塔单抗、达利雷生未来18个月上市，合计销售峰值有望超30亿元；4）经营杠杆效应放大，费用率持续改善。