2024年中报点评：业绩高增长，新品快速放量

事项：公司发布2024年中报，营业收入1.22亿元（+42.39%），归母净利润0.32亿元（+172.38%），扣非净利润0.28亿元（+193.89%）。24Q2，营业收入0.65亿元（+57.27%），归母净利润0.17亿元（+328.11%），扣非净利润0.16亿元（+426.60%）。

评论：

1. 核心业务板块维持高增速：硬脑膜、颅颌面修补及固定板块表现强劲。24H1硬脑膜收入0.69亿元，同比增长36.68%，在多个省份集采中中标/续约，市场渗透率提升。24H1颅颌面修补及固定系统收入0.35亿元，同比增长32.79%，入围河南省际联盟集采，PEEK材料渗透率加快。
2. 新产品快速放量：24H1可吸收再生氧化纤维素和硬脑膜医用胶合计收入0.14亿元，同比增长145.00%。可吸收再生氧化纤维素打破进口垄断，入围内蒙古省际联盟集采，正在筹划拓适应症工作；硬脑膜医用胶符合临床趋势，市场容量有望扩大。
3. 国际业务拓展：24H1境外收入0.25亿元，同比增长25.71%，覆盖近90个国家和地区，硬脑膜仍是主要收入来源。
4. 毛利率与费用优化：24H1总体毛利率78.85%略有下降（主要受颅颌面系统影响），但硬脑膜和可吸收再生氧化纤维素毛利率提升。费用率优化带动归母净利率提高12.67pct至26.54%。
5. 股权激励彰显信心：公司推出24年股权激励计划，设定24-26年收入增速目标（不低于2.84、3.72、4.69亿元），彰显增长信心。

投资建议：维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.6、0.8、1.2亿元（同比增长49.1%、38.1%、45.5%），EPS分别为0.92、1.27、1.85元。给予2024年55倍估值，对应目标价51元，维持“推荐”评级。

风险提示：1、集采降价超出预期；2、集采后放量不达预期；3、新产品推广不及预期。