优势业务增长稳健，看好下半年需求复苏+国改加速

2024年上半年，公司实现营业收入8.22亿元，同比增长0.66%，归母净利润2.50亿元，同比增长3.64%。分季度看，单二季度营业收入4.28亿元，同比下降3.41%，但环比增长8.61%，归母净利润1.30亿元，同比下降0.63%，环比增长7.52%。同比承压主要受诊断试剂集采、医疗整顿、DRG/DIP推广等政策影响及2023Q2高基数效应。

毛利率稳步提升，销售费用率优化明显。2024年上半年毛利率77.33%，同比提升2.75pp，主要因高毛利业务占比扩大；净利率30.37%，同比提升1.06pp。销售费用率17.97%，同比下降3.38pp，主要因供应链及营销优化；管理费用率8.51%，同比提升1.88pp，受股权激励影响；财务费用率2.48%，同比下降0.38pp；研发费用率10.58%，同比提升1.42pp，因持续加大研发投入。

业务表现：病理业务韧性十足，收入3.85亿元，同比增长约13%；子公司迈新生物增资龙进生物，补强FISH管线。检验事业部收入4.37亿元，同比下降约8%，利润约0.77亿元，同比下降约22%。血凝业务作为新赛道，已开发多款试剂及仪器，切入高端市场；生化业务受集采影响短期承压；化学发光领域已开发三款仪器，取得47项注册证，未来有望放量，逐步形成一体化体外诊断解决方案。

国药协同深化：2024年上半年国药集团采购公司产品3551.91万元，占收入约4.3%。公司依托国药战略规划，逐步实现运营协同，未来更多国改举措有望落地。

盈利预测与估值：预计2024-2026年公司收入分别为17.93、19.79、21.92亿元（同比增长3%、10%、11%），归母净利润分别为5.69、6.78、8.06亿元（同比增长9%、19%、19%）。当前股价对应2024-2026年PE约13、11、9倍，维持“买入”评级。

风险提示：海外合作、新产品市场推广不达预期，公开资料信息滞后风险。