要点
短期宏观氛围偏多下，锡价维持震荡偏强。
行情回顾
本周锡价延续震荡偏强运行，重心进一步上移。截至8月23日，沪锡指数持仓量增加1871手至86522手，沪锡SN2410合约收盘268120元/吨，涨幅2.16%，周内波动区间259680-268890元/吨。
宏观面
美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上明确降息是未来的政策方向，理由是通胀持续降至2%目标，同时不寻求就业市场继续降温。降息时机和节奏将取决于后续数据、前景变化和风险平衡。
产业面
- 印尼锡锭出口恢复缓慢：印尼7月精炼锡出口量为3409吨，环比回落23.5%，同期下滑51.5%。1-7月印尼锡锭累计出口1.8万吨，同比减少50%。
- 库存去化放缓：截至8月23日，LME锡锭库存为4500吨，较上周五增加360吨；SHFE锡锭库存10509吨，较上周五减少277吨；Mysteel国内锡锭社会库存12232吨，较前周五增加109吨。
- 中国精炼锡产量稳定：7月精锡产量为15108吨，环比减少2.1%，同比增加48.5%。冶炼厂7月开工率为63.8%。
- 锡矿进口环比回升：7月国内锡矿砂及其精矿进口量为15068吨，同比减少22.76%，环比增加25.94%。7月从缅甸的进口量为6838吨，同比减少74.68%，环比增加32.5%。
- 锡消费保持相对稳定：焊料仍是主要消费领域，占比49%。终端市场应用中，消费电子、光伏焊带、计算机、汽车电子的比例分别为26%、24%、19%和16%。
- 费城半导体指数延续反弹：提振锡价。
逻辑分析及投资建议
宏观面偏鸽派，美联储降息预期提振有色金属。缅甸锡矿未复产，印尼锡锭出口配额问题未解决，导致我国锡锭进口规模恢复有限，基本面偏强格局维持。但价格连续反弹后，下游需求受抑制，锡锭社会库存连续两周增加，价格继续上行动能减弱。下周参考26-27.5万/吨。
行情回顾
本周锡价震荡偏强运行。
原料端
- 全球锡矿供应端增速有限：近十年来全球锡矿产量稳定在30万吨附近，中国、印尼、缅甸、秘鲁产量占全球锡矿总产量的七成以上。供应集中度较高，传统锡矿生产国因资源品质下降、开采成本上升等因素减产。
- 锡矿储采比低：全球锡矿储量能满足约15年的供应，中国锡矿储量仅能满足约10年的供应。
- 锡矿加工费低位偏稳运行：6月锡矿进口环比回升。
锡矿进口
- 缅甸仍为主要进口来源国：佤邦禁采时长超预期，刚果金进口增加明显。
- 中国精炼锡产量保持稳定：7月精锡产量为15108吨，环比减少2.1%，同比增加48.5%。
- 印尼锡锭出口配额问题：7月精炼锡出口量为3409吨，环比回落23.5%，同期下滑51.5%。
锡消费
- 保持相对稳定：焊料仍是主要消费领域，占比49%。
- 下游消费表现分化：消费电子、光伏焊带、计算机、汽车电子的比例分别为26%、24%、19%和16%。
- 费城半导体指数延续反弹：提振锡价。
库存
- 国内锡锭库存继续去化：整体库存水平压力逐步缓解。
- 沪锡现货升水小幅收窄。
LME锡多头持仓量止跌回升
行业/产业动态
- 美国非农就业数据大幅下修：从2023年4月到2024年3月，美国在一年内的非农就业人口新增数初步大幅下修了81.8万人。
- 美国8月Markit制造业PMI初值48：创八个月新低。
- 进口窗口持续关闭：7月中国精锡进口量为840吨，同比减少61.33%，环比增加345.23%。
- 7月全社会用电量同比增长5.7%。
- WBMS：2024年6月全球精炼锡供应过剩0.11万吨。
