减水剂运行承压，功能性材料相对较好

业绩简评

2024年上半年，公司实现营收15.63亿元，同比下降5.86%；归母净利润0.53亿元，同比下降45.06%。其中，二季度营收9.85亿元，同比下降1.04%；归母净利润0.32亿元，同比下降43.08%。

经营分析

1. 行业修复但承压：二季度行业进入需求旺季，高性能减水剂销量环比提升81%，同比约增长1%。公司运行有所恢复，但产能未达满负荷，盈利受原材料成本提升影响。
2. 成本与价格压力：环氧乙烷价格环比提升约4%，导致高性能减水剂成本上升。但房地产开工疲软，终端需求承压，产品价格难以大幅提升，二季度高性能减水剂销售均价维持在1782元/吨，毛利率为34.75%，略低于一季度。
3. 基建领域增长：公司功能性材料销量同比增长81%，上半年销售12.8万吨，其中二季度达8.2万吨。公司在基建项目领域口碑良好，功能性材料逆势增长，分散了地产领域需求疲软的风险。

盈利预测、估值与评级

• 下调2024年盈利预测57%，预测2024-2026年归母净利润分别为1.41、1.71、1.82亿元。
• 公司股票现价对应PE估值为22、18、17倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 行业竞争拉低盈利；现金流恶化风险，需求不达预期；原料价格波动风险。