2024年中报点评：挖机内销企稳泵阀放量，2024Q2业绩超预期

公司24H1实现营收48.33亿（同比增长8.56%），归母利润12.88亿（同比增长0.71%），扣非归母净利润12.40亿（同比下降0.23%），销售毛利率41.64%（同比+2.62pct），销售净利率26.69%（同比-2.08pct）。其中24Q2营收24.71亿（同比增长17.69%），归母净利润6.86亿（同比增长5.00%），扣非归母净利润6.54亿（同比增长1.71%），销售毛利率约43.12%（同比+6.30pct，环比+3.02pct），销售净利率27.80%（同比-4.52pct，环比+2.28pct）。

核心观点：

1. 海外市场稳步增长：24H1海外销售收入同比+15.29%，墨西哥工厂建设进入尾声，有望拓展美洲市场。但利润端增速低于收入增速，主要因汇兑亏损0.28亿（对比23H1的1.67亿汇兑收益），剔除汇兑影响后归母净利润同比+18.35%。
2. 挖机内销底部回暖：受益于万亿增发国债项目开工及设备更新政策，24H1除2月外其余月份挖机内销同比增长，24M3以来持续转正，6月同比增长25.6%。预计Q3专项债发行高峰将推动行业筑底向上。
3. 多元化战略成效显著：非标准油缸同比增长21.53%，非挖泵阀增长24.30%，紧凑液压在国内外市场均实现突破，径向柱塞马达海内外需求快速增长，新能源、工业真空等非工程机械铸件业务也进一步放量。

研究结论： 预计24-26年归母利润28.1/32.8/39.3亿元，对应估值22x/19x/16x，维持“推荐”评级。主要风险包括工程机械需求低于预期、海外拓展进展低于预期。