资金面为何收紧？

本周资金面压力分析

上周（8/12-8/16）资金面压力主要来源：

• 政府债集中发行（净缴款近6500亿元）
• MLF到期（4010亿元，延后至8月26日续作）
• 存单到期量近6000亿元
• 税期扰动
• 央行加大流动性投放缓解压力，最终资金价格回落

本周（8/19-8/23）资金面再度收紧：

• 资金供给端：大行及银行整体资金缺口上升，融出余额回落，大行隔夜融出利率上升
• 资金需求端：银行体系融入资金余额下降，非银资金缺口走阔
• 同业存单：发行量较大（7384亿元），净融资规模回正，各类型银行、各期限均提价发行
• 资金价格：隔夜和7天资金价格均有所上行

资金面收紧原因：

• 政府债净缴款不足千亿，非主要因素
• 央行OMO积极投放（超1.5万亿）造成本周到期量较大，央行连续缩量续作OMO（全周净回笼3471亿元）
• MLF延期续作，大行短期缺少“长钱”，融出能力下降

下周（8/26-8/30）资金面压力预测：

• OMO到期量近1.2万亿元
• 政府债净融资超4500亿元
• 存单到期量超4500亿元
• 月末季节性收紧
• 静态资金缺口处于不低水平，央行MLF续作及OMO投放力度决定资金面修复情况

利率回顾：

• 本周关键期限国债收益率均有所下降：
  • 1Y、2Y、3Y、5Y、7Y、10Y和30Y期限国债分别累计回落3.7bp/9.6bp/8.9bp/4.1bp/4.1bp/4.3bp/5.0bp
• 周一、周二现券成交不活跃，中长端、长端和超长端国债收益率延续下行趋势
• 周三金融时报和交易商发文引导市场，现券成交修复，债市信心提振，周三至周五各期限国债收益率全面下行

本周流动性与机构行为主要关注：

1. 隔夜、7天资金价格回升
2. 存单发行规模上升（7384亿元），融资规模上升（332.9亿元），加权平均发行久期升至0.7年，1Y存单收益率升至1.96%
3. 大行+股份行以及银行总体融出能力下降，非银资金缺口走阔
4. 大行隔夜融出资金价格处于OMO利率之上并有所上升，银行间杠杆率回落
5. 下周资金到期压力较大：逆回购到期量近1.2万亿元，政府债预计净融资超4500亿，同业存单到期量超4500亿
6. 理财净买入加权平均期限上升，农商行、保险净买入加权平均期限下降，基金延续净卖出

风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。