公司中报业绩大幅增长，政策推动公交车更新，建议“买进”

m 2024年08月27日 沈嘉婕 H70455@capital.com.tw 目标价(元)RMB27 公司基本资讯 产业别汽车 A股价(2024/8/26)21.13 上证指数(2024/8/26)2855.52 股价12个月高/低28.47/11.42 总发行股数(百万)2213.94 A股数(百万)2213.94 A市值(亿元)467.81 主要股东郑州宇通集团有限公司(37.70) 每股净值(元)5.51 股价/账面净值3.84 一个月三个月一年股价涨跌()-5.8-14.672.6 近期评等出刊日期前日收盘评等2024-3-1418.32买进 产品组合 客车产品88.5% 其他11.5% 机构投资者占流通A股比例 基金13.4 一般法人51.8 股价相对大盘走势 宇通客车(600066.SH)Buy买进 公司中报业绩大幅增长，政策推动公交车更新，建议“买进”结论与建议： 公司发布2024年半年报，实现营收163.4亿元，YOY+47%,归母净利润16.7 亿元，同比增256%（扣非后净利润14.3亿元，同比增332%），折合EPS为 0.76元，公司业绩符合业绩预告，位于业绩预告中值。 公司旅游客车需求预计保持增长；在中央政策支持下，新能源公交车有望开启更新周期。公司继续拓展海外市场，建立直销网络，在中东、欧洲、拉美等地区实现新能源客车的批量销售，建立了良好的品牌口碑。我们预计公司客车销量将保持稳健增长，预计公司2024/2025/2026年净利润分别34.4/38.6/43.1亿元，YOY分别为+90%/+12%/+11.6%；EPS分别为1.56/1.75/1.95 元，目前A股股价对应2024/2025/2026年P/E分别为13.6/12.1/10.9倍,预计股息率4.7%，公司经营稳健，分红较高，建议“买进”。 公司中报业绩大幅增长：公司发布2024年半年报，实现营收163.4亿元，YOY+47%,归母净利润16.7亿元，同比增256%（扣非后净利润14.3亿元，同比增332%），折合EPS为0.76元，公司业绩符合业绩预告，位于业绩预告中值。分季度看，公司Q2实现营业收入97.2亿元，YOY+29%,归母净利润10.2亿元，YOY+191%(扣非后净利润8.6亿元，YOY+204%)，折合EPS为0.46元。 公司Q2实现客车销量同比增长20%，主要得益于国内旅游的热度延续以及出口保持较好的增长。Q2录得毛利率26.1%，同比增加2.6个百分点，环比Q1增长1.26pcts。费用方面，公司销售费用率、管理费用率和财务费用率同比分别+0.5pct、-0.2pct和+0.6pct。 公司1-7月销量快速增长，补贴政策有望推动公交车更新：1-7月份，公司累计销售客车23910辆，YOY+27.12%。其中大客车销售14018辆，YOY+43.4%；中客车7180辆，YOY+11.3%；轻客车销售2712辆，YOY+4.99%。其中7月份销售客车3355辆，YOY-8.7%；其中大客车1993辆，YOY-4.4%；中型客车870辆，YOY-26.8%；轻客车492辆，YOY+22.1%。7月销量同比小幅下降主要是受到交付节奏的影响。 目前客车增长主要靠国内座位客车和出口拉动，受到地方财政的影响，上半年国内公交车销量同比下降29%。7月31日交通部和财政部联合发布《新能源城市公交车及动力电池更新补贴细则》，对更新车龄在8年 及以上的新能源城市公交将每辆补贴8万元，补贴政策截止至2025年1月20日，财政部将向各省份预拨60%补助资金。公交车的使用年限一般为10年，不得超过13年，2013年起纯电动客车开始大规模推广， 2013-2016年新能源公交车销量约为15万辆，在补贴政策的推动下，公交车更新周期有望到来。 盈利预期：预计公司2024/2025/2026年净利润分别34.4/38.6/43.1亿元，YOY分别为+90%/+12%/+11.6%；EPS分别为1.56/1.75/1.95元，目前A股股价对应2024/2025/2026年P/E分别为13.6/12.1/10.9倍,预计股息率4.7%，公司经营稳健，分红较高，建议“买进”。 ..............................................................接续下页........................................................................... 年度截止12月31日 2022 2023 2024E 2025E 2026E 纯利(Netprofit) RMB百万元 759 1817 3444 3864 4312 同比增减 ％ 23.68 139.36 89.53 12.20 11.60 每股盈余(EPS) RMB元 0.343 0.821 1.556 1.745 1.948 同比增减 ％ 26.42 139.36 89.53 12.20 11.60 A股市盈率(P/E) X 61.62 25.74 13.58 12.11 10.85 股利(DPS) RMB元 1.00 1.50 1.00 1.00 1.00 股息率(Yield) ％ 4.73 7.10 4.73 4.73 4.73 评等定义 【投资评等说明】 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35% 买进（Buy）15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（TradingBuy）5%≤潜在上涨空间<15% 无法由基本面给予投资评等 中立（Neutral） 预期近期股价将处于盘整建议降低持股 图表一：宇通客车月度销量及YoY单位：辆 资料来源：公司公告，群益证券 附一：合幷损益表 百万元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 营业收入 21799 27042 32843 36611 40671 经营成本 16823 20106 24141 26587 29691 营业税金及附加 225 328 394 439 488 销售费用 1639 1955 2299 2636 2928 管理费用 846 719 821 952 1017 财务费用 -78 -86 0 73 81 资产减值损失 -126 -557 -300 -100 -99 投资收益 153 99 110 171 172 营业利润 706 2036 3923 4470 4991 营业外收入 33 66 40 40 41 营业外支出 31 24 18 18 19 利润总额 708 2078 3945 4492 5013 所得税 -60 239 473 584 652 少数股东损益 9 22 28 44 49 归属于母公司所有者的净利润 759 1817 3444 3864 4312 附二：合幷资产负债表 百万元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 货币资金 7035 6434 8952 13251 19482 应收帐款 4090 3969 6350 6985 7684 存货 4894 4513 5416 6499 7799 流动资产合计 18998 19614 20007 20407 20815 长期投资净额 997 650 682 716 752 固定资产合计 4161 4172 4380 4512 4647 在建工程 276 190 95 47 24 无形资产 1565 1544 1513 1482 1453 资产总计 29998 30857 31353 31966 32703 流动负债合计 12580 13684 13274 12875 12489 长期负债合计 2821 3116 2898 2695 2506 负债合计 15402 16800 16172 15571 14996 少数股东权益 123 138 149 161 173 股东权益合计 14596 14057 15181 16396 17707 负债和股东权益总计 29998 30857 31353 31966 32703 附三：合幷现金流量表 百万元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 经营活动产生的现金流量净额 3254 4717 8018 9622 11546 投资活动产生的现金流量净额 -399 -3174 -3332 -3499 -3674 筹资活动产生的现金流量净额 -1437 -2251 -2026 -1824 -1641 现金及现金等价物净增加额 1408 -735 2660 4299 6231 货币资金的期末余额 7027 6292 8952 13251 19482 货币资金的期初余额 5619 7027 6292 8952 13251 1 1 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或 印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作�任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作�任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽�或提供销售或�价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。