公司2023年业绩大幅增长，建议“买进”

m 2024年1月31日 沈嘉婕 H70455@capital.com.tw 目标价(元/港元)210RMB/220HKD 公司基本资讯 产业别汽车 A股价(2024/1/31)170.73 深证成指(2024/1/31)8212.84 股价12个月高/低304.8/170.3 总发行股数(百万)2911.14 A股数(百万)1164.76 A市值(亿元)1988.60 主要股东香港中央结算 (代理人)有限公 司(37.70%) 每股净值(元)44.61 股价/账面净值3.83 一个月三个月一年股价涨跌(%)-11.4-28.7-40.9 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2023-12-27 191.75 买进 产品组合 汽车业务80 手机部件及组装20 机构投资者占流通A股比例 基金4.9% 一般法人16.8% 股价相对大盘走势 比亚迪(002594.SZ/01211.HK)Buy买进 公司2023年业绩大幅增长，建议“买进” 结论与建议： 公司发布2023年业绩预告，实现归母净利润290亿元-310亿元，YOY+74.5-86.5%（扣非后净利润274亿元-297亿元，YOY+75.2%-89.9%），折 合EPS为9.98-10.67元，公司业绩符合预期。 公司目前在8-20万价格带竞争力非常强；今年公司将上车高阶智驾功能，有望在豪华车领域占得更多市场份额。此外，公司全球化进程加速，正在加快渠道建设和海外基地建设，2024年出口有望继续翻倍增长。我们预计公司2023、2024和2025年净利润分别至302亿元、391亿元和493亿元，YOY分别为+82%、+29.4%和+26.2%；EPS分别为10.4元、13.4元和16.9元，目前A股股价对应P/E分别为16倍、13倍和10倍，H股对应P/E分别为15倍、11倍和9倍。公司基本面稳健，估值较低，给予“买进”建议。 公司2023年业绩大幅增长：公司发布2023年业绩预告，实现归母净利润290亿元-310亿元，YOY+74.5-86.5%（扣非后净利润274亿元-297亿元，YOY+75.2%-89.9%），折合EPS为9.98-10.67元，公司业绩符合预期。分季度看，公司Q4实现归母净利润76.3亿元-96.3亿元， YOY+4.4%-31.8%(扣非后净利润80.5-103.5亿元，YOY-3.75%至+23.7%)， 折合EPS为2.62-3.31元。 公司全年业绩大幅增长，一方面是因为新能源汽车销量同比大幅增长61.9%，其中国内和海外市场均有贡献，同比分别增长53%和3.3倍。另一方面，受益于大客户份额提升，以及业务结构优化,公司手机部件及组装业务盈利改善。展望2024年，中汽协预计全行业新能源汽车销售增速预计在21%。我们认为公司销售增速将高于行业水平,其中在国内市场，公司将进一步蚕食头部合资车份额，强化品牌力；在海外市场，在自有滚装船的支持下，公司海外销量有望继续翻倍增长，有助于提升公司利润率水平。此外，公司手机组装业务也将随着手机市场回暖继续改善。 公司2023年销量进入全球前十，2024年智能化加速可期：公司2023年全年销售新能源汽车302.4万辆，根据GlobalData数据，公司已经跃升为全球销量第九的车企，也是首个进入前十的中国车企。2023年，公司 在8-20万主流价格带拥有多个爆款车型，秦、宋PLUS、元PLUS和海豚全年分别累计销售45.6万、42.7万、41.2万和36.7万，同比分别增长45%、17%、146%和79%；此外2023年4月上市的A0级车海鸥累计销售 28万辆。 2024年公司将加快产品智能化建设，在20万元以上价格带推出10余款 高阶智驾车型。公司在1月16日梦想日首次明确给出了智能化进程的时间表。根据公司计划，腾势N7智驾功能将在24Q1上车，仰望U8的智驾功能则在Q3上车。虽然目前落后于领先智驾车企，但是公司有强大的资金实力和超过4000人的智驾研发团队，我们认为公司今年在高阶智驾方面将会有比较明显的进展，从而在豪华车领域取得突破。 盈利预期：我们预计公司2023、2024和2025年净利润分别至302亿元、391亿元和493亿元，YOY分别为+82%、+29.4%和+26.2%；EPS分别为10.4 元、13.4元和16.9元，目前A股股价对应P/E分别为16.4倍、12.7倍和10.1倍，H股对应P/E分别为14.7倍、11.3倍和9倍。公司基本面稳健，估值较低，给予“买进”建议。 .....................................................接续下页................................................................ 年度截止12月31日 2021 2022 2023E 2024E 2025E 纯利(Netprofit) RMB百万元 3045 16622 30228 39124 49377 同比增减 ％ -28.08 445.86 81.85 29.43 26.21 每股盈余(EPS) RMB元 1.046 5.710 10.384 13.439 16.961 同比增减 ％ -32.60 445.86 81.85 29.43 26.21 A股市盈率(P/E) X 163.21 29.90 16.44 12.70 10.07 H股市盈率(P/E) X 145.45 26.65 14.65 11.32 8.97 股利(DPS) RMB元 0.11 1.14 1.37 1.64 1.97 股息率(Yield) ％ 0.06 0.67 0.80 0.96 1.16 评等定义 【投资评等说明】 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35 买进（Buy） 15≤潜在上涨空间<35 区间操作（TradingBuy） 5≤潜在上涨空间<15 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等预期近期股价将处于盘整建议降低持股 图表一：比亚迪月度销量及YoY单位：万辆 资料来源：公司公告，群益证券 附一：合幷损益表 百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 216142 424061 627025 840582 988852 经营成本 187998 351816 506252 676808 796257 营业税金及附加 3035 7267 10973 15130 17799 销售费用 6082 15061 25081 33623 39554 管理费用 5710 10007 14422 20594 23238 财务费用 1787 -1618 -1568 4203 4944 资产减值损失 -857 -1386 -2000 -1500 -1765 投资收益 -57 -792 1400 500 500 营业利润 4632 21542 37696 48403 61338 营业外收入 338 527 700 500 260 营业外支出 452 989 1400 453 450 利润总额 4518 21080 36996 48450 61148 所得税 551 3367 5475 7268 9172 少数股东损益 922 1091 1292 2059 2599 归属于母公司所有者的净利润 3045 16622 30228 39124 49377 附二：合幷资产负债表 百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 50457 51471 127468 218025 321673 应收帐款 36251 38828 50477 58049 66756 存货 43355 79107 102839 118265 136005 流动资产合计 166110 240804 313045 406958 529045 长期投资净额 7905 15485 16260 17073 17926 固定资产合计 61221 131880 197821 237385 272992 在建工程 20277 44622 62471 74965 86210 无形资产 17105 23223 32513 42267 54947 资产总计 295780 493861 648303 806213 975093 流动负债合计 171304 333345 450015 585020 731275 长期负债合计 20232 39126 58689 70427 80991 负债合计 191536 372471 508705 655447 812266 少数股东权益 9175 10361 11189 12085 13051 股东权益合计 104244 121390 139598 150766 162827 负债和股东权益总计 295780 493861 648303 806213 975093 附三：合幷现金流量表 百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 经营活动产生的现金流量净额 65467 140838 211256 264071 316885 投资活动产生的现金流量净额 -45404 -120596 -144715 -188130 -235162 筹资活动产生的现金流量净额 16063 -19489 9744 14617 21925 现金及现金等价物净增加额 36081 1363 76286 90557 103647 货币资金的期末余额 49820 51182 127468 218025 321673 货币资金的期初余额 13738 49820 51182 127468 218025 1 1此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。 2024年1月31日 3