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1H24业绩点评:全球车载显示领先地位稳固,海外市场+Tier1业务持续布局

2024-08-27付天姿、黄铮光大证券Z***
1H24业绩点评:全球车载显示领先地位稳固,海外市场+Tier1业务持续布局

事件:公司发布1H24业绩,实现营收61.57亿港元,同比增长18%,其中车载显示收入同比增长24%至57.52亿港元,主要受益于国内客户订单增长明显+海外市场的不断开拓;工业显示收入同比减少28%至4.06亿港元,主要系工业仪表和高端家庭应用消费产品的需求下降。1H24实现归母净利润1.721亿港元,同比下滑15%,主要受海外拓展带来的经营费用提升、成都工厂折旧增加、政府补贴和汇兑收益减少影响,对应归母净利率2.79%。 全球车载显示领先优势持续稳固,高端产品+产能释放驱动盈利能力提升: 1)出货量方面:根据Omdia的统计,截至1Q24公司在全球车载显示总出货量、中大尺寸(≥8寸)出货量、总出货面积三大排名持续保持第一,其中全球车载TFT总出货量市占率提升至17.6%、中大尺寸(≥8寸)车载TFT市占率为21.1%、车载TFT总出货面积达19.6%,市场地位持续得到巩固。2)高端产品方面:OLED产品收入占比在2024年上半年翻倍,出货占比进一步提升,LTPS产品中国市场市占率则提升15%以上,Oxide产品收入实现双位数增长,市占提升幅度50%+,彰显出市场对公司高端产品较为强劲的需求。3)利润方面:成都基地于1H24全面投产,产能利用率改善带动公司毛利率从1H23的9.1%提升至11.4%,预计伴随成都基地爬产推进+氧化物8.5代线及LTPO/LTPS 6代线放量,公司盈利能力有望持续改善。 Tier1系统业务稳步发展,海外业务加速推进:1)系统业务方面:公司的系统业务主要聚焦于四大业务主线(海外显示系统、智能显示系统、先进显示系统、智能座舱系统),其中智能座舱取得新进展,公司自研首款国产化域控制器搭载高标准显示总成于2024年亮相北京车展;同时公司于1H24成立海外智能汽车解决方案BG,提升系统业务生产、研发及客户服务能力,持续助力自主品牌客户出海。除此之外,公司已获小鹏汇天分体式飞行汽车“陆地航母”的中控大屏定点项目,未来将与小鹏合作、共同探索低空经济新产业。2)海外业务方面:1H24公司在海外市场的整体收入和ASP保持双位数增长,其中美国市场新业务收入贡献显著、日韩市场快速发展步入成长期,此外公司首次获得日本丰田、韩国现代等一线国际品牌的下一代平台化项目订单。另一方面,公司积极持续投入海外研发及生产基地,助力公司海外市场的持续推进,包括在日韩增设开发研究所、以及在越南建立生产基地,该越南生产基地将于2025年具备量产能力。 盈利预测、估值与评级:预计伴随国内车企价格战趋于平缓,公司作为上游汽车供应链公司,2H24产品价格压力将有所缓解。此外,公司背靠母公司京东方集团,具备技术+资源+成本优势,Tier1业务及海外业务有望持续发力,中长期发展逻辑清晰。考虑到23年公司业绩超预期承压、以及未来海外业务发展将会带动人员薪酬及研发费用提升,我们下调24-25年归母净利润预测至3.9/5.1亿港元(下调幅度44%/47%),新增26年预测6.8亿港元,维持公司“买入”评级。 风险提示:行业增速不及预期、市场竞争加剧、下游客户降价压力加剧风险 公司盈利预测与估值简表