油气龙头业绩稳步增长，资产质量有望持续提升

经营业绩

• 第二季度业绩：营业收入7416.85亿元，同比下降0.76%，环比下降8.68%；归母净利润429.28亿元，同比增长3.07%，环比下降6.03%；扣非后归母净利润458.02亿元，同比增长5.85%，环比增长0.03%；基本每股收益0.23元，与去年同期持平，环比下降8.00%。
• 上半年业绩：油气业务价量齐升，化工板块增利明显。布伦特平均油价83.05美元/桶，同比增长4%。油气及新能源板块经营利润917亿元，同比增长7.2%；炼化及新材料板块经营利润136亿元，同比减少47亿元；销售业务经营利润101亿元，同比下降8%；天然气销售板块经营利润168亿元，同比增长19%。

业务板块

• 油气业务：原油产量474.8百万桶，同比+0.1%；天然气产量2584.2十亿立方英尺，同比+2.7%。稳油增气战略扎实推进。
• 新能源业务：风光发电量21.7亿千瓦时，同比+154.5%；新获风光发电指标725万千瓦，签订地热供暖合同面积4615万平方米。新能源业务逐步发力。
• 炼化业务：原油加工量693.3百万桶，同比+3.0%；成品油产量6011.9万吨，同比+2.1%。炼油现金操作成本同比降低2.2%。化工板块向高端化、智能化、绿色化转型，化工产品商品量同比增长10.2%，化工新材料产量同比增长72.0%。
• 销售业务：成品油总经销量7905万吨，同比-2.0%。航煤需求强劲，柴油需求偏弱，汽油需求维稳。

股东回报

• 派息：2024年半年度A股每股派发现金红利0.22元，总派息额402.6亿元，派息率45.4%，连续三年创历史同期新高。

盈利预测与投资评级

• 预测：2024-2026年归母净利润分别为1786.74、1834.24和1869.51亿元，增速分别为10.9%、2.7%和1.9%；EPS（摊薄）分别为0.98、1.00和1.02元/股，对应2024年8月26日收盘价，2024-2026年PE分别为9.27、9.03和8.86倍。
• 评级：维持“买入”评级，看好公司稳健业绩增长趋势和长期投资价值。

风险因素

• 增储上产不及预期风险；原油价格大幅波动风险；新建产能投产不及预期风险；下游需求修复不及预期风险；新能源汽车销售替代风险。