证券研究报告 非金融公司|公司点评|长电科技(600584) 2024年Q2收入创历史第二季度新高 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月27日 证券研究报告 |报告要点 公司发布了2024年半年报,2024年上半年实现营业收入154.87亿元,同比增速27.22%;实现归母净利润6.19亿元,同比增速24.96%;实现扣非后归母净利润5.81亿元,同比增速53.46%。2024年上半年受益于手机、IoT等终端需求触底反弹,公司通讯电子收入同比增长超过40.0%,消费电子收入同比增长超过30.0%,成为公司业绩复苏的主要驱动力。 |分析师及联系人 熊军 王晔 SAC:S0590522040001SAC:S0590521070004 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年08月27日 长电科技(600584) 2024年Q2收入创历史第二季度新高 行业: 电子/半导体 投资评级: 当前价格:31.26元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)1,789.41/1,789.4 1 流通A股市值(百万元)55,937.10 每股净资产(元) 14.84 资产负债率(%) 40.35 一年内最高/最低(元) 36.70/19.95 股价相对走势 长电科技 30% 沪深300 7% -17% -40% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《长电科技(600584):业绩环比显著改善,汽车电子占比快速提升》2023.08.27 扫码查看更多 事件 公司发布了2024年半年报,2024年上半年实现营业收入154.87亿元,同比增速 27.22%;实现归母净利润6.19亿元,同比增速24.96%;实现扣非后归母净利润 5.81亿元,同比增速53.46%。 Q2净利润环比大幅增长,收入创新高 从2024年Q2单季度来看,收入为86.45亿元,环比增速26.34%,同比增速36.94%创历史第二季度新高;归母净利润为4.84亿元,环比增速257.96%,同比增速25.51%;毛利率和净利率分别为14.28%、5.59%,同比变化分别为-0.83、-0.52个百分点,环比变化分别为2.08、3.64个百分点;销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为0.74%/2.40%/5.07%,同比变化分别为-0.06/-0.38/-0.64个百分点。 通讯和消费电子成为复苏主要驱动力 从公司2024年各下游领域收入占比来看,通讯电子占比41.3%、消费电子占比27.2%。从下游领域收入同比增速来看,受益于手机、IoT等终端需求触底反弹,公司通讯电子收入同比增长超过40.0%,消费电子收入同比增长超过30.0%,成为公司业绩复苏的主要驱动力。 加强先进封装关键技术领域布局 2024年上半年,公司共获得境内外专利授权66件,其中发明专利60件(境外发 明专利36件);共新申请专利332件。截至本报告期末,公司拥有专利3034件,其中发明专利2492件(在美国获得的专利为1451件),在国内OSAT中处于显著领先地位。在高性能先进封装领域,公司推出的XDFOI®Chiplet高密度多维异构集成系列工艺已按计划进入稳定量产阶段。公司在大颗FCBGA封装测试技术上累积有十多年经验,得到客户广泛认同,具备全尺寸FCBGA产品工程与量产能力。 竞争优势不断加强,建议持续关注 由于半导体封测行业底部周期持续时间较长,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为351.09/394.98/450.22亿元,同比增速分别为18.37%/12.50%/13.98%;归母净利润分别为21.05/29.59/36.19亿元,同比增速分别为43.12%/40.58%/22.30%,3年CAGR为35.01%;EPS分别为1.18/1.65/2.02元,对 应PE分别为26/18/15倍。考虑到公司作为国内封测龙头,竞争优势不断加强,建议持续关注。 风险提示:终端需求复苏不及预期风险、高端先进封装技术研发不及预期风险、国际贸易摩擦风险 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 33762 29661 35109 39498 45022 增长率(%) 10.69% -12.15% 18.37% 12.50% 13.98% EBITDA(百万元) 7081 5165 4594 5436 6090 归母净利润(百万元) 3231 1471 2105 2959 3619 增长率(%) 9.20% -54.48% 43.12% 40.58% 22.30% EPS(元/股) 1.81 0.82 1.18 1.65 2.02 市盈率(P/E) 16.9 37.2 26.0 18.5 15.1 市净率(P/B) 2.2 2.1 2.0 1.8 1.6 EV/EBITDA 5.7 10.5 11.1 8.6 6.9 数据来源:公司公告、iFinD,国联证券研究所预测;股价为2024年08月26日收盘价 1.风险提示 终端需求复苏不及预期风险:公司下游领域主要包括通讯电子、消费电子、运算电子、工业及医疗电子、汽车电子等领域,手机、PC、平板等智能终端经历了持续的需求疲软,目前复苏节奏和力度仍具有不确定性。如果终端需求不及预期,公司的经营也将持续承受压力。 高端先进封装技术研发不及预期风险:随着摩尔定律放缓,前道制程提升的难度越来越高,后道封装环节或将发挥更加重要的作用。因此对高端先进封装技术的布局是公司保持竞争优势的关键,如果实际研发进度不及预期,或将给公司业务的未来发展带来不利影响。 国际贸易摩擦风险:公司海外收入占比高,在新加坡、韩国均设有工厂,在全球20多个国家和地区设有机构,如果所属国家或地区产业政策发生变化,公司的生产经营和贸易也将受到影响。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 2459 7325 9242 12359 16245 营业收入 33762 29661 35109 39498 45022 应收账款+票据 3748 4223 4615 5192 5918 营业成本 28010 25612 29629 32748 37107 预付账款 110 104 150 168 192 营业税金及附加 90 106 102 115 131 存货 3152 3196 3611 3991 4522 营业费用 184 206 220 247 282 其他 4674 2771 2727 2779 2845 管理费用 2213 2191 2728 3109 3544 流动资产合计 14143 17619 20344 24488 29721 财务费用 126 192 274 150 63 长期股权投资 765 695 668 641 614 资产减值损失 -257 -73 -221 -248 -283 固定资产 20095 19307 17632 15940 14231 公允价值变动收益 -37 18 0 0 0 在建工程 807 1053 878 702 527 投资净收益 128 2 148 148 148 无形资产 483 663 552 442 331 其他 272 218 240 242 245 其他非流动资产 3114 3243 3227 3206 3195 营业利润 3246 1520 2323 3272 4005 非流动资产合计 25264 24960 22956 20931 18898 营业外净收益 46 2 16 16 16 资产总计 39408 42579 43300 45420 48619 利润总额 3291 1522 2339 3288 4021 短期借款 1174 1696 0 0 0 所得税 60 52 234 329 402 应付账款+票据 4973 5005 6016 6649 7534 净利润 3231 1470 2105 2959 3619 其他 4887 2981 4182 4635 5256 少数股东损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 11033 9682 10198 11284 12790 归属于母公司净利润 3231 1471 2105 2959 3619 长期带息负债 3284 6306 4653 3075 1575 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 448 440 440 440 440 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 3732 6746 5093 3515 2015 成长能力 负债合计 14765 16428 15291 14799 14805 营业收入 10.69% -12.15% 18.37% 12.50% 13.98% 少数股东权益 0 86 86 86 86 EBIT 1.22% -49.85% 52.44% 31.58% 18.80% 股本 1780 1789 1789 1789 1789 EBITDA 2.29% -27.05% -11.06% 18.32% 12.04% 资本公积 15081 15237 15237 15237 15237 归属于母公司净利润 9.20% -54.48% 43.12% 40.58% 22.30% 留存收益 7783 9040 10897 13508 16702 获利能力 股东权益合计 24643 26151 28009 30620 33814 毛利率 17.04% 13.65% 15.61% 17.09% 17.58% 负债和股东权益总计 39408 42579 43300 45420 48619 净利率 9.57% 4.96% 6.00% 7.49% 8.04% ROE 13.11% 5.64% 7.54% 9.69% 10.73% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 13.51% 6.69% 8.54% 12.63% 16.13% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 3231 1470 2105 2959 3619 资产负债率 37.47% 38.58% 35.31% 32.58% 30.45% 折旧摊销 3664 3451 1981 1998 2006 流动比率 1.3 1.8 2.0 2.2 2.3 财务费用 126 192 274 150 63 速动比率 1.0 1.4 1.6 1.8 1.9 存货减少(增加为“-”) 41 -44 -415 -380 -531 营运能力 营运资金变动 -1162 -705 1404 58 160 应收账款周转率 9.0 7.0 7.6 7.6 7.6 其它 -16 -15 272 241 392 存货周转率 8.9 8.0 8.2 8.2 8.2 经营活动现金流 5883 4349 5621 5026 5708 总资产周转率 0.9 0.7 0.8 0.9 0.9 资本支出 -3914 -3137 0 0 0 每股指标(元) 长期投资 -1660 2000 0 0 0 每股收益 1.8 0.8 1.2 1.7 2.0 其他 216 139 166 166 166 每股经营现金流 3.3 2.4 3.1 2.8 3.2 投资活动现金流 -5358 -998 166 166 166 每股净资产 13.8 14.6 15.6 17.1 18.8 债权融资 -2055 3545 -3349 -1578 -1501 估值比率 股权融资 0 9 0 0 0 市盈率 16.9 37.2 26.0 18.5 15.1 其他 1007 -2143 -521 -497 -488 市净率 2.2 2.1 2.0 1.8 1.6 筹资活动现金流 -104