Q2盈利能力提升

2024年08月27日利仁科技(001259.SZ) Q2盈利能力提升 公司快报 证券研究报告小家电Ⅲ投资评级买入-A维持评级 6个月目标价23.04元股价(2024-08-26)19.23元 事件：利仁科技公布2024年半年度公告。公司2024H1实现收入2.0亿元，YoY-16.0%；实现归母净利润0.2亿元，YoY-16.2%。经折算，Q2单季度实现收入0.8亿元，YoY-11.2%；实现归母净利润363.0万元，YoY+92.3%。公司正在持续扩充厨房小家电、生活电器、厨具等品类，收入有望恢复增长。 Q2收入有所承压：受国内厨房小家电行业景气度较低影响，2024Q2公司收入延续下降趋势。根据久谦数据，Q2公司电饼铛/空气炸锅/多功能锅的线上销售额分别YoY-37%/-50%/+225%。我们分析Q2公司空气炸锅、电饼铛收入下降幅度较大。2024H1公司不断深挖消费者使用需求及应用场景需求，推出自动炒菜机、自动切馅机、户外烧烤炉、抗菌展板、电动匀蛋器等新品，有望不断增强产品市场竞争力。 Q2盈利能力呈提升趋势：Q2公司归母净利率同比+2.9pct，主要因为公司优化产品销售结构，加强费用控制力度。公司在清理前期滞销库存后，推出价格更高的新产品，带动毛利率提升。Q2公司毛利率同比+2.7pct。 Q2经营活动净现金流同比增加：公司Q2经营活动净现金流同比+1040万元，主要因为公司在原材料价格上行阶段减少备货。Q2公司购买商品、接受劳务支付的现金同比-1514万元。 投资建议：作为国内电饼铛的开拓者，利仁是电饼铛细分市场的龙头。产品方面，公司在厨房小家电领域储备了较多新品，正积极向生活电器、炊具等新品类延伸。随着国内厨房小家电需求复苏，公司收入有望迎来修复。预计公司2024年~2026年的EPS为0.28/0.29/0.31元，BPS为10.47/10.62/10.78元。我们维持买入-A的投资评级，给予2024年2.2倍PB估值，相当于6个月目标价为23.04元。 风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧。 交易数据总市值(百万元) 1,415.11 流通市值(百万元) 421.69 总股本(百万股) 73.59 流通股本(百万股) 21.93 12个月价格区间18.71/32.82元 利仁科技沪深300 19% 9% -1% -11% -21% -31% 2023-082023-122024-042024-08 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅%1M 相对收益-0.9 绝对收益-3.4 3M -8.3 -16.0 12M -17.9 -28.2 李奕臻分析师 SAC执业证书编号：S1450520020001 liyz4@essence.com.cn 陈伟浩分析师 SAC执业证书编号：S1450523050002 chenwh3@essence.com.cn (亿元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 6.6 4.3 4.2 4.4 4.7 净利润 0.5 0.2 0.2 0.2 0.2 每股收益(元) 0.84 0.29 0.28 0.29 0.31 每股净资产(元) 10.05 10.33 10.47 10.62 10.78 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 22.9 67.1 69.5 65.7 61.2 市净率(倍) 1.9 1.9 1.8 1.8 1.8 净利润率 7.8% 4.9% 4.9% 4.9% 5.0% 相关报告 净资产收益率 7.0% 2.8% 2.6% 2.8% 2.9% 股息收益率 0.0% 2.1% 0.7% 0.8% 0.8% ROIC 37.7% 6.3% 3.8% 3.8% 3.7% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 表1：财务指标分析 % 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 营业收入YoY 19.1 -11.6 -17.8 -39.1 -43.4 -41.6 -18.9 -11.2 归母净利YoY 146.5 -65.5 -3.3 -92.1 -141.3 -56.7 -28.1 92.3 扣非归母净利YoY - - - - -147.2 -53.3 -25.3 138.2 销售毛利率 28.7 32.4 26.7 28.6 22.5 24.6 30.6 31.4 销售费用率 18.3 14.3 14.5 21.2 21.1 15.2 12.4 22.2 毛利率-销售费用率 10.4 18.1 12.2 7.4 1.4 9.4 18.2 9.1 销售净利率 3.7 5.5 11.4 1.6 -2.8 3.7 9.9 4.0 ROE 0.9 1.4 2.3 0.2 -0.3 0.6 1.6 0.5 ROA 0.7 1.2 2.0 0.2 -0.2 0.5 1.4 0.4 销售商品提供劳务收到的现金/收入 82.5 136.8 97.3 91.9 103.8 94.4 88.8 86.7 经营活动现金净流量/收入 -20.6 18.2 13.1 -2.0 -9.8 27.3 13.0 10.6 经营活动现金净流量/经营净收益 -532.6 357.9 155.0 0.0 0.0 1160.3 106.4 1342.7 经营现金流净额占比 -8.2 222.9 92.2 5.9 83.2 1063.8 -193.4 -17.2 投资现金流净额占比 -0.1 -10.9 -7.5 74.2 54.8 -944.8 183.9 37.2 筹资现金流净额占比 108.3 -112.0 15.2 19.9 -38.0 -18.9 109.5 80.0 资料来源：Wind，国投证券研究中心 图1.收入与净利润增长率 30% 20% 10% 2022Q4 2022Q3 0% -10% -20% -30% -40% -50% 营业收入增长率净利润增长率-右轴 100% 80% 60% 40% 2024Q2 2024Q1 20% 0% -20% -40% -60% -80% -100% 2023Q4 2023Q3 2023Q2 2023Q1 资料来源：Wind，国投证券研究中心 注：净利润增长率的坐标轴范围为-100%~+100%，故图中部分数据点未显示 财务报表预测和估值数据汇总 利润表财务指标 （亿元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 6.57 4.29 4.17 4.40 4.65 成长性 减:营业成本 4.54 3.18 3.00 3.14 3.31 营业收入增长率 0.3% -34.7% -2.8% 5.5% 5.7% 营业税费 0.04 0.03 0.03 0.03 0.03 营业利润增长率 -23.6% -64.4% 11.1% 6.0% 7.7% 销售费用 0.97 0.74 0.67 0.70 0.74 净利润增长率 -21.8% -59.0% -3.5% 5.8% 7.4% 管理费用 0.23 0.26 0.25 0.26 0.28 EBITDA增长率 2.6% -18.2% -45.2% 42.6% 18.4% 研发费用 0.10 0.11 0.11 0.11 0.12 EBIT增长率 -0.8% -105.9% -339.9% 65.0% 7.8% 财务费用 -0.05 -0.11 -0.09 -0.07 -0.07 NOPLAT增长率 -28.0% -77.4% 18.5% 23.6% 12.6% 资产减值损失 0.00 0.01 0.01 -0.01 -0.01 投资资本增长率 35.9% 96.9% 23.9% 15.9% -1.6% 加:公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 净资产增长率 103.4% 3.4% 1.3% 1.4% 1.4% 投资和汇兑收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业利润 0.60 0.21 0.24 0.25 0.27 利润率 加:营业外净收支 0.03 0.01 0.01 0.01 0.01 毛利率 30.9% 25.8% 28.0% 28.7% 28.8% 利润总额 0.63 0.22 0.25 0.26 0.28 营业利润率 9.1% 5.0% 5.7% 5.7% 5.8% 减:所得税 0.12 0.01 0.05 0.05 0.05 净利润率 7.8% 4.9% 4.9% 4.9% 5.0% 净利润 0.52 0.21 0.20 0.22 0.23 EBITDA/营业收入 12.5% 15.6% 8.8% 11.9% 13.3% EBIT/营业收入 10.6% -1.0% 2.4% 3.7% 3.8% 资产负债表 运营效率 （亿元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 固定资产周转天数 18 70 132 138 126 货币资金 5.62 5.43 3.79 3.29 3.50 流动营业资本周转天数 59 106 107 117 116 交易性金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 流动资产周转天数 368 658 583 482 454 应收帐款 0.66 0.58 0.60 0.64 0.68 应收帐款周转天数 34 52 51 51 51 应收票据 0.17 0.07 0.16 0.33 0.19 存货周转天数 86 117 112 110 110 预付帐款 0.07 0.09 0.06 0.10 0.07 总资产周转天数 401 729 751 723 699 存货 1.62 1.17 1.42 1.29 1.57 投资资本周转天数 76 199 303 344 346 其他流动资产 0.13 0.09 0.05 0.05 0.05 可供出售金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资回报率 持有至到期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 ROE 7.0% 2.8% 2.6% 2.8% 2.9% 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 ROA 5.8% 2.4% 2.3% 2.4% 2.5% 投资性房地产 0.02 0.02 0.02 0.02 0.02 ROIC 37.7% 6.3% 3.8% 3.8% 3.7% 固定资产 0.31 1.37 1.68 1.68 1.58 费用率 在建工程 0.00 0.01 0.09 0.07 0.03 销售费用率 14.8% 17.3% 16.0% 16.0% 16.0% 无形资产 0.06 0.57 0.91 1.23 1.52 管理费用率 3.5% 6.0% 6.1% 6.0% 6.0% 其他非流动资产 0.21 -0.89 0.10 0.09 0.07 研发费用率 1.5% 2.5% 2.6% 2.6% 2.6% 资产总额 8.87 8.51 8.90 8.78 9.27 财务费用率 -0.8% -2.5% -2.2% -1.6% -1.5% 短期债务 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 四费/营业收入 19.0% 23.3% 22.5% 22.9% 23.1% 应付帐款 1.01 0.68 0.89 0.75 0.98 偿债能力 应付票据 0.10 0.00 0.08 0.00 0.09 资产负债率 16.5% 10.0% 12.7% 10.4% 13.9% 其他流动负债 0.28 0.13 0.11 0.10 0.14 负债权益比 19.7% 11.1% 14.5% 11.6% 16.1% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.