产能利用率提升，原铝产量增长明显

2024H1公司归母净利润同比增长66%，营收同比增长39.5%，归母净利润25.2亿元，扣非归母净利润23.9亿元，经营性净现金流27.5亿元，同比分别增长66.3%、60.2%和32.9%。公司中期利润分配预案为每10股派发现金红利2.3元（含税），占半年度净利润的31.67%。

原铝产量同比增长39%，达到137万吨，随着云南供电形势好转，公司快速复产，全年270万吨的生产计划目前过半，大概率完成目标。氧化铝、炭素等产品产量符合年度计划。

资产负债率持续下降至23.4%，财务负担显著减轻。截至2024年6月末，公司货币资金67.8亿元，带息债务40.2亿元，短期借款0.3亿元，财务费用降至0.2亿元，财务费用率降至0.1%，盈利能力增强。

公司绿电优势突出，生产用电中绿电比例超过80%，绿色铝碳排放约为煤电铝的20%，是国内规模最大的绿色低碳铝供应商。

公司对铝价具有高盈利弹性。预计2024-2026年收入分别为470/506/533亿元，同比增速10.5%/7.3%/5.3%；归母净利润分别为45.26/46.84/48.91亿元，同比增速14.4%/3.5%/4.4%；摊薄EPS分别为1.31/1.35/1.41元，对应PE分别为9.0/8.7/8.3x。维持“优于大市”评级。