盈利能力承压，智慧机场前景可期

2024年08月26日 公司研究●证券研究报告 远东股份（600869.SH） 公司快报 盈利能力承压，智慧机场前景可期投资要点 事件：公司发布2024年中报。报告期内，公司实现营收113.45亿元，同比增长 9.41%；归母净利润-1.30亿元，同比-140.66%；扣非归母净利润-1.35亿元，同比 -147.07%。 点评： 智能缆网业务持续推进，盈利能力承压。公司2024H1实现归母净利润-1.30亿元，同比-140.66%，其中24Q2实现归母净利润-1.54亿元，同比-177.80%，盈利能力承压较大。24H1智能缆网实现营业收入102.87亿元，同比+5.98%，净利润1.55亿元，同比-72.78%，净利润大幅下滑主要系铜价上升影响线缆毛利率（24H1为10.99%，同比-3.38pct）。同时，获超千万合同订单104.12亿元，在手订单充沛。公司持续推进远东南通海缆数智灯塔工厂等重大产业项目建设，积极参与武汉-南昌1000kV特高压交流输电工程、金上-湖北±800kV特高压直流输电工程、肇庆市大鼎广场2000kVA新能源城、苏州古城区一流城市配电网和瓜州北大桥申曦330kV升压站及送出线路工程等项目。此外，在清洁能源领域全面布局，把握电力设备出口机遇，参建亚洲巴基斯坦Yunustextile国际风电场、亚洲土耳其Mutlur国际风电场、埃及GOSII国际风电场等重大项目。5月份以来，铜价已显著回落，在两网投资显著增加及新型电力系统建设加速的背景下，看好智能缆网业绩修复。 锂电竞争加剧，机场业务值得期待。24H1智能电池实现营业收入4.91亿元，同比 +116.30%，净利润-3.45亿元，同比-30.14%，获超千万合同订单11.20亿元，同比+414.96%。净利润下降主要系锂电铜箔行业竞争加剧，加工费价格下降导致成本上升。公司加快储能市场开拓，在荷兰设立仓储基地、法兰克福建立新营销中心、深圳成立远东大湾区总部，持续推进“缆储一体”战略实施，签署电摩市场订单，实现西宁曹家堡国际机场、保加利亚、江苏曼优利等工商储项目交付。铜/铝箔领域，持续深化与宁德时代等战略合作，推进产品结构向4.5μm/5μm/6μm中强/高抗/高延等升级，与无锡先导、三孚新科签署战略合作协议。智慧机场方面，24H1京航安实现营业收入5.47亿元，同比+36.28%，净利润0.36亿元，同比-11.71%，获超千万合同订单17.91亿元，同比增长150.00%。京航安在机场助航灯光、空管弱电工程等行业细分领域持续保持竞争优势，市场占有率持续提升，已累计承建国内外160多个军民航机场的近700个项目。其中，获长沙机场改扩建工程飞行区助航灯光工程，创公司单项工程中标额新高；合肥新桥国际机场航站区扩建工程弱电系统工程，创公司弱电系统工程中标额新高；济南遥墙机场二期改扩建工程西飞行区助航灯光工程，进一步巩固了公司华东地区市场优势。在航空强国、低空经济、“一带一路”等发展机遇下，机场业务未来可期。 研发投入加大，回购+增持彰显股东信心。2024H1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为3.23%/2.37%/3.13%/1.57%，同比变动分别为-0.10/+0.08/+0.22/-0.01pct，总体上保持稳定。24H1研发投入3.55亿元，同比+17.59%。员工数量8,506人， 电力设备及新能源|输变电设备Ⅲ 投资评级买入-A(维持)股价(2024-08-26)3.67元交易数据总市值（百万元）8,145.02流通市值（百万元）8,145.02总股本（百万股）2,219.35 流通股本（百万股）2,219.35 12个月价格区间4.93/2.85 一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益8.28-2.08-9.62绝对收益6.07-9.78-19.99 分析师张文臣 SAC执业证书编号：S0910523020004zhangwenchen@huajinsc.cn 分析师周涛 SAC执业证书编号：S0910523050001zhoutao@huajinsc.cn 分析师申文雯 SAC执业证书编号：S0910523110001shenwenwen@huajinsc.cn 相关报告远东股份：智能缆网稳步发展，锂电业务承压-华金证券-电新-公司快报-远东股份2024.4.12 同比增加291人，员工人均收入同比+8.31%。此外，公司持续推动“提质增效重回报”行动方案，拟回购公司股票1.5亿元-2亿元；同时董事长蒋锡培先生拟增持公司股票3,000万元-5,000万元，彰显了对公司未来发展前景的信心与对公司价值的认可。 投资建议：公司是电缆行业龙头企业，将受益行业集中度提升，海缆技术储备多年，有望贡献新增量；电池行业竞争加剧，公司已制定差异化竞争策略，预计待碳酸锂价格逐步企稳后行业迎来修复，有望实现减亏并逐季改善。智慧机场业务订单饱满，前景可期。考虑到行业竞争状况，下调盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为 4.55亿、7.51亿及10.18亿；EPS分别为0.21元、0.34元及0.46元；对应PE 分别为18、11及8倍，维持“买入”的投资评级。 风险提示：1、原材料价格大幅上涨；2、新品研发低于预期；3、行业竞争加剧。 财务数据与估值会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 21,680 24,465 27,766 31,893 36,827 YoY(%) 3.9 12.8 13.5 14.9 15.5 归母净利润(百万 552 320 455 751 1,018 元)YoY(%) 4.0 -42.1 42.5 64.9 35.6 毛利率(%) 12.9 11.7 11.7 12.8 13.3 EPS(摊薄/元) 0.25 0.14 0.21 0.34 0.46 ROE(%) 13.1 6.3 9.1 13.1 15.1 P/E(倍) 14.8 25.5 17.9 10.8 8.0 P/B(倍) 1.9 1.7 1.6 1.4 1.2 净利率(%) 2.5 1.3 1.6 2.4 2.8 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 13922 14051 15062 16895 19440 营业收入 21680 24465 27766 31893 36827 现金 4318 3450 3048 3501 4043 营业成本 18879 21596 24521 27817 31932 应收票据及应收账款 4350 5178 5636 6785 7558 营业税金及附加 80 101 105 122 142 预付账款 501 452 630 613 822 营业费用 808 826 916 1052 1289 存货 2574 2903 3316 3739 4360 管理费用 445 476 528 622 718 其他流动资产 2179 2068 2432 2256 2658 研发费用 665 713 769 874 1002 非流动资产 5143 6027 6229 6446 6680 财务费用 206 336 326 366 369 长期投资 33 33 32 32 31 资产减值损失 -162 -236 -153 -201 -217 固定资产 2255 2349 2777 3143 3454 公允价值变动收益 -45 0 -17 -15 -19 无形资产 626 765 757 754 761 投资净收益 44 32 57 70 51 其他非流动资产 2229 2880 2664 2517 2433 营业利润 617 411 498 902 1198 资产总计 19065 20078 21291 23341 26120 营业外收入 50 10 30 25 29 流动负债 12753 14078 15017 16383 18229 营业外支出 15 19 16 16 16 短期借款 5214 5174 5962 6465 6539 利润总额 652 402 512 912 1211 应付票据及应付账款 4885 5396 6278 6965 8237 所得税 73 102 53 153 193 其他流动负债 2653 3508 2778 2953 3454 税后利润 579 300 459 759 1018 非流动负债 1878 1246 1216 1180 1143 少数股东损益 27 -20 4 8 0 长期借款 826 224 193 158 120 归属母公司净利润 552 320 455 751 1018 其他非流动负债 1052 1023 1023 1023 1023 EBITDA 1235 989 1098 1620 2010 负债合计 14631 15324 16233 17563 19372 少数股东权益 130 89 92 100 100 主要财务比率 股本 2219 2219 2219 2219 2219 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 资本公积 1253 1294 1294 1294 1294 成长能力 留存收益 833 1152 1556 2199 3024 营业收入(%) 3.9 12.8 13.5 14.9 15.5 归属母公司股东权益 4305 4665 4965 5677 6647 营业利润(%) -12.5 -33.4 21.2 81.3 32.8 负债和股东权益 19065 20078 21291 23341 26120 归属于母公司净利润(%) 4.0 -42.1 42.5 64.9 35.6 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 12.9 11.7 11.7 12.8 13.3 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 净利率(%) 2.5 1.3 1.6 2.4 2.8 经营活动现金流 323 497 908 965 1625 ROE(%) 13.1 6.3 9.1 13.1 15.1 净利润 579 300 459 759 1018 ROIC(%) 6.8 3.8 5.6 7.5 8.8 折旧摊销 342 362 339 424 513 偿债能力 财务费用 206 336 326 366 369 资产负债率(%) 76.7 76.3 76.2 75.2 74.2 投资损失 -44 -32 -57 -70 -51 流动比率 1.1 1.0 1.0 1.0 1.1 营运资金变动 -1028 -802 -167 -521 -235 速动比率 0.7 0.6 0.6 0.7 0.7 其他经营现金流 267 333 8 7 10 营运能力 投资活动现金流 248 -920 -493 -577 -706 总资产周转率 1.2 1.3 1.3 1.4 1.5 筹资活动现金流 -277 299 -1605 -437 -451 应收账款周转率 5.3 5.1 5.1 5.1 5.1 应付账款周转率 3.8 4.2 4.2 4.2 4.2 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.25 0.14 0.21 0.34 0.46 P/E 14.8 25.5 17.9 10.8 8.0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.15 0.22 0.41 0.43 0.73 P/B 1.9 1.7 1.6 1.4 1.2 每股净资产(最新摊薄) 1.94 2.10 2.24 2.56 3.00 EV/EBITDA 9.2 12.4 11.3 7.6 5.9 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数1