宏观深度报告：中国出口：高压之下辟新局

宏观深度报告 中国出口：高压之下辟新局 2024年08月27日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 张璐投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 平安观点： 随着外部环境不确定性上升，当前中国出口结构是否已充分调整，能够在何种程度上抵御新一轮经贸摩擦的冲击？本文从国别、产品、国别×产品三个维度，全面考察2018年中美开始互加关税以来，中国出口所发生的结构转变。试图通过这项研究，对回答上述问题提供一些基本线索。 1.中国出口市占率何以稳定？2018年以来，中国出口的拖累主要来源于美国和日本；对欧洲（除俄罗斯、东欧）的出口一度得益于中欧经贸合作加深和俄 乌战事冲击而上升，但现已回落并完全收回了前期涨幅；支撑中国出口市占率稳中有升的力量主要来自俄罗斯、中亚、东欧，以及亚洲、非洲、拉美。在中国出口的外需基础中，美国仍占有重要地位。截至2021年，美国吸收了中国出口增加值的19.2%，这一占比不仅是全球最高的国家，而且也高于2018年及之前水平。 2.中国在全球产业链中的角色转变。2018年以来，截至今年6月中国出口的中等技术制成品占比提高4.4个百分点至28.9%，在中等技术层级上“进口替代”的趋势明显。低技术制成品占比下降2.6个百分点至26.1%，其中，纺 织鞋服类产品明显下降，产业已向东南亚国家转移；贱金属制品、玩具、塑料制品等其它低技术产品的占比却有所上升，传统劳动密集型产品出口的优势仍在。高技术制成品占比下降3.6个百分点至30%，随着美国对芯片的出口管制升级，近年来中国高技术制成品的进、出口都出现了下滑。 3.中国出口结构转变的几条线索。2018年以来，牵动中国对美国出口下滑的“牛鼻子”是电子电器类高技术制成品、以及汽车产业，而低技术制成品并不是关键拖累。当前中国出口增长的不确定性主要来源于三个方面：一是欧洲（俄罗斯东欧除外）市场，中国高技术制成品和汽车出口在较大程度上转 向依赖欧洲市场，但近来欧盟对中国光伏产品的反补贴调查、对中国新能源汽车加征关税等，为中国出口前景蒙上阴影。二是以芯片为代表的高技术产品进口，倘若美国进一步收紧相关限制规则，将加大中国在高技术领域以时间换空间的难度。三是与美国的间接挂钩，如若美国升级其对华关税的原产 地规则，向友国施压，打击各种“绕道”出口，则可能动摇目前中国出口增加值中的对美占比保持稳定的局面。 4.高压之下，中国出口仍需勇辟新局。一是，尽更大努力巩固与欧洲的经贸协作。必要时可考虑采取自愿出口配额方式，减少其有关倾销、产能过剩等指 责。稳定欧洲市场基本盘，也是稳住中国高技术产品和汽车产业链的应有之义。二是，在与美国的竞合之中寻求最大公约数。通过拓展进口、单向开放、扩大服务贸易开放等措施，为中国高技术产业的赶超发展争取更大时间 与空间。三是，一如既往地扩大与亚洲、非洲、拉美、俄罗斯东欧的经贸往来，积极培育外贸新动能。四是，以内循环提升外循环。深化国内市场机制改革，通过强化市场公平竞争、优化民营外资企业营商环境、积极扩大内 需，形成有利于中国产业竞争力不断提升的肥沃土壤。 风险提示：中美经贸战升级，欧洲与中国贸易摩擦升温，美国对友国施压形成广泛脱钩。 宏观报 告 宏观深度报 告 证券研究报告 正文目录 一、中国出口市占率何以稳定4 1、中国出口市占率变化的三个阶段4 2、中国出口的国别结构迁移6 3、中国的外需基础随之改变了么？8 二、中国在全球产业链中的角色转变10 1、中国进出口产品结构概览10 2、中国进出口产品的技术结构12 3、中国出口产品的技术结构变化13 三、中国出口结构转变的几条线索15 1、对美出口下滑的“牛鼻子”15 2、中等技术产品出口变化中映射了什么16 3、高技术制成品在压力中求生17 4、对欧洲出口呈现“技术升级”19 四、研究结论20 五、风险提示21 图表目录 图表12018年以来中国出口市占率上台阶5 图表2中国出口市占率趋于下降的地区5 图表3中国出口市占率大幅上升的地区5 图表4中国出口市占率优势持续扩大的地区5 图表52019年东盟和中国对美国出口市占率一上一下5 图表6东盟代表国家出口美国商品中的中国增加值扩大5 图表72018年以来中国对各地区出口市占率变化情况6 图表82018年以来中国对北美出口趋势下降7 图表9中国对非洲、拉美、俄罗斯东欧出口趋势上升7 图表102018年以来中国出口国别结构的主要转变7 图表11中国出口美国、中国香港、日本的占比明显下降8 图表12香港对外贸易以转口贸易为主8 图表13香港对主要国家/地区贸易总额的结构分布8 图表14香港贸易总额中中国合湾的占比异军突起8 图表15中国出口与增加值出口的区域结构比较9 图表16中国出口增加值中的美国占比并未下降9 图表17中国出口增长与北美制造业景气度联系仍然紧密9 图表18中国出口增加值的主要国别分布情况10 图表192018年以来中国出口产品结构（SITC分类2位码）及变化11 图表202018年以来中国进口产品结构（SITC分类2位码）及变化12 图表21中国分产品技术层级的贸易差额情况13 图表22中国贸易顺差的技术层级构成13 图表23近年来中国出口中等技术制成品占比显著提升14 图表24近年来中国高技术制成品进口、出口占比双降14 图表25中国中等技术制成品进口减少、出口增加14 图表26中国出口服装类与其它类低技术制成品走向分化14 图表27中国对美国出口的技术结构与对全球出口的技术结构比较15 图表28美国对中国纺织鞋服大部分加征了关税，但对玩具体育用品征税范围较小16 图表29近年来中国汽车出口更多聚焦俄罗斯、欧洲、墨西哥等市场17 图表30中国中等技术加工品、工程品出口从美日转向俄罗斯和亚非拉17 图表31中国进口半导体芯片、出口中下游设备及零部件18 图表32中国从韩、台、日高技术电子产品进口降幅更大18 图表33中国出口高技术电子电器产品的集中度有所降低18 图表34中国对欧洲出口的高技术制成品、汽车大幅上升，低技术制成品大幅下降19 图表35中国低技术产品出口向“一带一路”沿线及墨西哥、澳大利亚等国转移19 2024年中央经济工作会议要求“加快培育外贸新动能，巩固外贸外资基本盘”。上半年净出口对中国GDP的拉动从去年的 -0.6个百分点上升至0.7个百分点。在国内有效需求不足的情况下，出口成为中国经济稳中有进的关键支撑。未来一段时间，出口若可保持较高景气，能够为国内转型发展创造更大回旋空间；把脉中国出口的走向，成为研判中国经济形势的重要一环。 当前，美国大选选情牵动着中国投资者的神经，其中一个重要关切是，新一届美国总统任下中美经贸冲突将去向何处。倘若特朗普回归，可能意味着更高的关税、更严格的原产地规则和高技术产品出口管制；倘若哈里斯逆袭，则可能在对华贸易政策上更加遵从于美国的经济利益，倾向于维持现有关税政策。在外部环境不确定性上升的情况下，当前中国的出口结构是否已充分调整，能够在何种程度上抵御新一轮经贸摩擦的冲击？ 本文从国别、产品、国别×产品三个维度，全面考察了2018年中美开始互加关税以来中国出口所发生的结构转变，对回答上述问题提供一些基本线索。 一、中国出口市占率何以稳定 中美互加关税以来，中国在全球出口中的占比（也即出口市场占有率）相较此前不降反升，全球新冠疫情和俄乌战事是重要推力。但随着其影响减退，有必要探究中美互加关税后，中国出口的国别结构发生了何种具体变化，中国出口与各国经济增长之间的关联方式是否发生了根本变化。 1、中国出口市占率变化的三个阶段 2018年以来，中国出口市占率经历了三个阶段的变化： 第一阶段是2018年到2020年初新冠疫情前，尽管经历了美国对中国产品大面积加征关税的冲击，但中国出口市占率总体平稳，12个月移动平均值保持在13%左右。这一阶段，中国对美国出口的市占率下滑了约3.2个百分点至16.4%， 但对东盟出口市占率上升了3.5个百分点至26%。同期，东盟对美国的出口市占率上升了1.2个百分点，我们选取其 中上升幅度最大的两个国家——越南和泰国，考察其出口美国商品中的中国增加值占比，可见在此阶段出现显著上行。因此，这一阶段中国出口市占率的稳定，主要在于通过东盟与美国实现了间接挂钩。同时，这一阶段中国对韩国、西亚、澳大利亚、非洲、巴西的出口市占率也有较明显上行，体现了中国在经贸压力下积极拓展出口市场。 第二阶段是2020年初到2021年初，新冠疫情对全球供应链产生冲击，中国凭借坚韧的供应链优势，出口市占率大上台阶，12个月移动平均值提高了2.6个百分点至15.6%左右。这一阶段中国对各地区出口市占率普遍上行，包括对美国出口市占率也完全收回了上一阶段的降幅。 第三阶段是2021年初至今，随着新冠疫情冲击退去，中国出口市占率逐步回落，回吐了疫情期间涨幅的一半，但截至2024年4月12个月移动平均值仍达到14.4%，比疫情前高约1.4个百分点。这一阶段各地区情况可分为四类：1）对美国和港澳台地区出口市占率下滑至低于2018年水平；2）对日本、加拿大、欧盟出口市占率显著回落至低于或接 近2018年水平；3）对俄罗斯、中亚、东欧出口市占率进一步大幅攀升，截至2024年4月，三地过去12个月进口中 来自中国的比例分别达到49%、43.9%、7.9%；4）对东盟、巴西、非洲、印度、墨西哥出口市占率进一步稳中有升。 图表12018年以来中国出口市占率上台阶图表2中国出口市占率趋于下降的地区 %离岸价:中国全球出口市占率 3 2 1 18 16 14 12 10 8 6 自中国进口占比:近12个月，% 日本美国欧盟 加拿大港澳台，右轴 3055 25 2050 1545 10 4 0305070911131517192123 540 131415161718192021222324 资料来源:IMF，平安证券研究所资料来源:IMF，平安证券研究所 图表3中国出口市占率大幅上升的地区图表4中国出口市占率优势持续扩大的地区 自中国进口占比:近12个月，% 俄罗斯中亚东欧(右轴) 6010 508 406 304 202 100 131415161718192021222324 自中国进口占比:近12个月，% 巴西东盟印度非洲墨西哥 32 28 24 20 16 12 8 4 131415161718192021222324 资料来源:IMF，平安证券研究所资料来源:IMF，平安证券研究所 图表52019年东盟和中国对美国出口市占率一上一下图表6东盟代表国家出口美国商品中的中国增加值扩大 越南出口美国商品中的中国增加值占比泰国出口美国商品中的中国增加值占比 对美国出口市场占有率（FOB）,%% 中国东盟(右轴)35 251030 925 20 820 15715 610 105 50 54 0305070911131517192123 资料来源:IMF，平安证券研究所资料来源:UIBE全球价值链实验室，平安证券研究所 经过上述三个阶段，中国对美国、港澳台地区、日本的出口市占率有所下降，而同时，对俄罗斯、东欧、亚洲（除日本外）、大洋洲、非洲、拉美的出口市占率均比中美经贸战之前显著上升，由此支持了中国在全球出口中的份额保持在高位。这体现出近年来“一带一路”、区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）、中国-中东欧国家合作机制、中国与拉美国家经贸合 作、中非合作论坛等经贸领域合作协议对中国外循环的有力支持。 图表72018年以来中国对各地区出口市占率变化情况 %中国在各地区出口市占率及其变化 2017/12 2024/04相比2017年底 全美加北欧欧英东俄大新澳港日亚韩西印东中非拉墨巴其球国拿美洲盟国欧罗洋西大澳本洲国亚度盟亚洲美西西他 大洲其 其他他 北美洲 斯洲兰利台