金融周报：银行板块高股息相对价值仍较高 关注险企基本面修复

证券研究报告 银行/非银金融报告日期：2024年08月26日 银行板块高股息相对价值仍较高关注险企基本面修复 ——金融周报 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持）最近一年走势 市场数据 行业,%沪深300非银金融银行 证券 保险 2024年8月23日 1M -3.28 0.53 2.38 0.47 1.13 3M -8.64 -6.73 -0.80 -7.58 -3.44 YTD -3.03 -7.09 20.22 -12.63 8.95 分析师：杨晓天 执业证书编号：S0230521030002邮箱：yangxt@hlzqgs.com 相关阅读 《银行板块高股息+稳定性投资价值提升—金融周报》2024.08.20 《央行强化长期国债利率稳定性助力银行保险改善资产配置—金融周报》2024.08.12 《预定利率下调等政策助力险企缓解负债、长期投资稳定性增强—金融周报》2024.08.06 请认真阅读文后免责条款 摘要： 上周（8月19日至8月23日，下同）A股市场走出结构性行情，金融指数（申万）银行与保险上行，沪深300指数上周下跌0.55%，全年跌幅为3.03%；银行指数上周上涨2.86%，全年上涨20.22%；非银金融指数上周下跌0.39%，全年下跌7.09%；证券指数上周下跌2.21%，全年下跌12.63%；保险指数上周上涨3.97%，全年涨幅至8.95%。上周A股日均成交额5424亿元，环比前一周小幅增量2.45%，A股成交继续地量运行。 上周十年期国债利率维持下行，上周五降至2.15%点位，近期长端利率债成交量下行较多，市场观望情绪较浓，上周交易商协会观点认为央行并未要求市场减少交易，对市场信心短期有提振。目前政策面是股、债、货币等资产的主要影响因素，央行在汇率、国债利率、货币政策和经济发展等多目标前提下，维持较窄的利率走廊和长端利率债不过多下行仍是近期市场主要方向。上周杰克逊霍尔央行年会预示美元9月降息或将是大概率事件，对应国内降息及政策空间增强，预计再次降息前长端利率债仍将维持在一定利率区间内，基准利率或同样维持在政策利率一定范围内，市场流动性或主要受央行净投放影响。 银行：银行板块受益高股息和防御板块投资逻辑，相对价值仍较高。上周杰克逊霍尔央行年会预示美元9月降息或将是大概率事件，对应国内降息及政策空间增强，目前银行板块仍受益于高股息带来的相对投资价值，预计在央行下一次降息时点前，银行板块高股息投资逻辑仍将获得市场较高关注。银行板块有望实现资产结构改善和高股息双逻辑的支撑，维持行业“推荐”评级。关注股息较高稳定性较强的国有大行，以及风险控制能力与业绩出色叠加高股息的城农商行标的。关注标的：常熟银行(601128.SH)、浙商银行(601916.SH)、杭州银行（600926.SH）、上海银行 （601229.SH）。 券商:券商并购事件持续推进，关注基本面修复情况。上周国信证券公告并购事件，目前券商板块并购重组有序推进，近期上市券商中报披露期，关注券商基本面情况，受益于2023年低基数，2024H2券商业绩同比有望提升。政策仍是拉动券商板块的主要投资逻辑，监管政策催化将长期有利于上市券商估值提升，维持行业“推荐”评级。关注标的：国联证券(601456.SH)、浙商证券(601878.SH)、方正证券(601901.SH)等。 保险:资产负债双提升，保险板块受益于基本面改善，板块成长空间增强。预定利率调降政策有序推进，挂钩市场利率的政策将持续缓解险企负债成本，利差损有望阶段性改善，在美国降息预期提升背景下，人民银行再次降息空间增大+外资流入预期，有望提升险资投资收益率。关注股债两端市场表现带来的保险估值提升，利差损有望阶段性改善。建议关注上市险企基本面改善带来的配置机会，维持行业“推荐”评级。关注标的：中国平安(601318.SH)、新华保险(601336.SH)。 风险提示：资本市场改革风险；资本市场波动风险；业绩不及预期风险；宏观经济不确定性风险；黑天鹅等不可控风险；数据统计偏差风险。 内容目录 1行情回顾1 2重点数据跟踪2 3行业动态跟踪4 4上市公司动态6 5投资建议6 6风险提示7 图目录 图1：金融板块各指数周度表现(%)1 图2：金融板块各指数年初至今表现(%)1 图3：金融行业各指数与沪深300指近一年对比1 图4：金融行业各指数近一年成交额情况(亿元)2 图5：A股日均成交额(亿元)3 图6：两融余额规模(亿元)3 图7：公募基金发行份额(亿份)3 图8：公募基金规模情况(亿元)3 图9：股票发行募集金额与家数(家,亿元)3 图10：IPO募资情况(亿元,家)3 图11：10年国债收益率走势(%)4 图12：银行间加权平均利率4 图13：DR007和R007走势4 图14：Shibor隔夜拆借利率(%)4 1行情回顾 上周（8月19日至8月23日，下同）A股市场走出结构性行情，金融指数（申万）银行与保险上行，沪深300指数上周下跌0.55%，全年跌幅为3.03%；银行指数上周上涨2.86%，全年上涨20.22%；非银金融指数上周下跌0.39%，全年下跌7.09%；证券指数上周下跌2.21%，全年下跌12.63%；保险指数上周上涨3.97%，全年涨幅至8.95%。 图1：金融板块各指数周度表现(%)图2：金融板块各指数年初至今表现(%) 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图3：金融行业各指数与沪深300指近一年对比 数据来源：Wind，华龙证券研究所 图4：金融行业各指数近一年成交额情况(亿元) 数据来源：Wind，华龙证券研究所 2重点数据跟踪 上周A股日均成交额5424亿元，环比前一周小幅增量2.45%，A股成交继续地量运行。截至2024年8月23日，A股两融余额13974.46亿元，较前一周规模继续缩量1.16%，两融规模跌破1.4万亿元，仍然维持相对较低规模。2024年7月股票市场发行数量和规模均有所增加，募资家数20 家，募集金额为240.65亿元，IPO数量6家，IPO募集资金44.43亿元缩 量。上周新发基金份额67.67亿份相对较少，截至2024年7月底公募基金 规模31.49万亿元，规模环比6月规模增加1.3%，公募基金规模仍以债基与货基增量为主。 上周十年期国债利率维持下行，上周五降至2.15%点位，近期长端利率债成交量下行较多，市场观望情绪较浓，上周交易商协会观点认为央行并未要求市场减少交易，对市场信心短期有提振。目前政策面是股、债、货币等资产的主要影响因素，央行在汇率、国债利率、货币政策和经济发展等多目标前提下，维持较窄的利率走廊和长端利率债不过多下行仍是近期市场主要方向。上周杰克逊霍尔央行年会预示美元9月降息或将是大概率事件，对应国内降息及政策空间增强，预计再次降息前长端利率债仍将维持在一定利率区间内，基准利率或同样维持在政策利率一定范围内，市场流动性或主要受央行净投放影响。上周受MLF期限调整影响，银行间DR007利率回升，DR007上周五至1.85%，DR007与R007利差拉大，上周五Shibor隔夜利率升至1.80%。 图5：A股日均成交额(亿元)图6：两融余额规模(亿元) 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图7：公募基金发行份额图8：公募基金规模情况 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图9：股票发行募集金额与家数图10：IPO募资情况 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图11：10年国债收益率走势(%)图12：银行间加权平均利率 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图13：DR007和R007走势图14：Shibor隔夜拆借利率(%) 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 3行业动态跟踪 【交易商协会副秘书长：债市三大认识误区亟待厘清严查违规交易助力市场高质量发展】中国银行间市场交易商协会副秘书长徐忠采访时表示，今年以来，大量资金涌入债券市场，导致债券市场期限利差、信用利差缩小甚至拉平，长期国债利率已经偏离合理区间，一定程度上存在泡沫化倾向。针对正在累积的债券市场风险，尤其对风险控制能力很弱的中小金融机构，中央银行有责任进行风险提示。我们注意到当前市场存在三个认识上的误区，有必要予以厘清。一是认为短期和超长期国债利率影响因素是一样的。二是认为央行近期提示长期国债利率风险，但今年以来却实施了降准降息政策，两个行为存在矛盾。三是认为央行要控制和决定国债市场利率水平。此外，一些金融机构在央行提示风险后，又从一个极端走向另 一个极端，“一刀切”地暂停了国债交易，这既是其风险管理能力弱的体现，也是对央行意图的误读。（资料来源：央行金融时报） 【美联储主席鲍威尔发表一年一度的杰克逊霍尔会议讲话，释放明确降息信号】美国当地时间周五早晨，美联储主席鲍威尔发表一年一度的杰克逊霍尔会议讲话。令全球市场热血沸腾的是，鲍威尔直白地讲出了那句大家期待已久的话——现在是时候调整政策了。鲍威尔花了非常多的篇幅，讲述了自新冠疫情以来的供需关系、劳动力市场演变，以及采取的政策和效果。总结来说，可以归纳为两点：1、在他和其他官员的领导下，美联储姑且算是成功应对了这一段罕见的经济动荡；2、现在是时候降息了。作为最令投资者心潮澎湃的一句话，鲍威尔在讲话中表示：“现在是调整政策的时候了。前进的方向很明确，降息的时机和速度将取决于未来的数据、不断变化的前景和风险的平衡。”（资料来源：财联社） 【中美金融工作组举行第五次会议】2024年8月15-16日，中美金融工作组在上海举行第五次会议。会议由中国人民银行副行长宣昌能和美国财政部助理部长奈曼共同主持。国家金融监督管理总局、中国证监会，以及美联储、美国证券交易委员会等部门参会。双方就中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议关于进一步全面深化改革的总体部署、中美经济金融形势与货币政策、金融稳定与监管、证券与资本市场、跨境支付和数据、国际金融治理、金融科技、可持续金融、反洗钱和反恐怖融资以及其他双方关心的金融政策议题进行了专业、务实、坦诚和建设性的沟通。会议听取了技术专家组的汇报，包括各自全球系统重要性银行（G-SIBs）处置机制、金融机构运营韧性、气候风险压力测试以及跨境交付金融服务监管等。双方还举行了中美金融工作组框架下首次金融机构圆桌会，与会中美金融机构聚焦可持续金融，分享了各自的经验与做法，并就潜在的合作机遇交流了看法。（资料来源：财联社） 【吴清：希望机构投资者继续坚定信心，保持定力，坚持长期主义、专业主义】为深入学习贯彻党的二十届三中全会精神，进一步全面深化资本市场改革，近日证监会党委书记、主席吴清在北京召开专题座谈会，与全国社保基金、保险资管、银行理财、私募基金等10家头部机构投资者代表深入交流，充分听取意见建议。会党委委员、副主席李超参加座谈。座谈中，大家一致认为，三中全会《决定》对资本市场进一步全面深化改革作出系统部署，社会各方对资本市场在推进中国式现代化进程中发挥更大作用寄予厚望。与会单位表示，投资与融资是资本市场功能的一体两面，二者协调发展对资本市场长期健康发展具有重要意义。当前，我国经济正处于高质量发展的关键时期，随着居民资产配置、财富管理和养老投资等需求持续增加，中长期资金增加权益投资的需求也不断加大。同时，与会单位就资本市场下一步全面深化改革提出了具体建议，包括健全鼓励长期投资的考核、会计、税收等激励机制，支持更多长期资金入市；进一步完善资本市场基础制度，推动股票发行注册制走深走实，提高制度的包容性和精准性，吸引更多科技创新和新质生产力代表企业上市；引导上市公司加大分红和回购力度，鼓励上市公司综合运用并购重组、股权激励等方式提升投资价值；等等。（资料来源：财联社） 【央行行长潘功胜：研究储备增量政策举措增强宏观政策协调配合】中国人民银行行长潘功胜表示，将