玻纤龙头经营稳定抗风险能力强

2024年8月27日 公司报告 中国巨石 强烈推荐/维持 中国巨石（600176.SH）：玻纤龙头经营稳定抗风险能力强 事件：公司发布2024年半年报：上半年实现营业收入77.39亿元，同比下降1.16%；归属于上市公司股东的净利润为9.61亿元，同比减少53.41%。扣非后归母净利润为6.28亿元，同比下降50.54%，实现EPS为0.24元。 点评： 销量稳定增长保证玻纤及制品主业稳定发展。2024年上半年公司营业收入同比下降较一季度收窄6.70个百分点。公司总体营业收入依然下滑的原因主要是公司业务中其他营业收入下降的影响（其他营业收入下滑93.97%），而公司 主业玻纤及制品业务和其他业务的营业收入保持了增长，分别同比增长0.44%和3.90%。在当期地产拖累下，行业需求低迷，公司依靠销量的增长，保证了玻纤及制品业务的营收增长，2024年上半年公司玻纤及制品和电子布销量分别为152.21万吨和4.58亿米，同比增长22.57%和12.53%。虽然销售价格下降但在销量的推动下玻纤及制品主业依然保持了稳定。 盈利水平同比降环比升，但总体运营水平稳定。2024年上半年在价格同比下降的情况下，公司盈利水平下降明显，上半年综合毛利率为21.50%，同比下降7.86个百分点。但是综合毛利率环比2024年1季度提升1.37个百分点， 毛利率环比改善估计和公司在二季度对粗纱和电子纱的有序复价和调整产品结构有关，公司盈利水平仍处于十四年来的历史低位水平。但公司运营总体稳健，上半年总资产周转率为0.15，同比仅下降0.01个百分点。在行业低迷的环境下，公司依然保持稳定运营水平。 行业龙头综合优势明显，抗风险能力强。公司作为全球玻纤龙头，具备规模和成本优势，在行业景气度低迷的环境下，抗风险能力强，经营状况稳定。同时 公司不断地改进生产装备和技术，提升产品综合品质。并且不断地优化产品结构，提高产品的附加值，公司风电纱和电子纱等产品占比不断提升，使得公司能够满足下游客户的各层次需求，客户结构也更加优化，质量也不断得到提升。突出的综合优势成为公司抗风险的基础。行业低迷加速行业的优胜劣汰，有利于产能的出清。等待随着行业需求的改善，公司度过低谷期，迎来更大的弹性。 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2024-2026年净利润分别为20.33、 25.83和36.62亿元，对应EPS分别为0.51、0.65和0.91元。当前股价对应2024-2026年PE值分别为19.61、15.44和10.89倍。公司作为全球行业龙头综合优势突出，低迷行业环境下抗风险能力强，经营稳定，维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示：需求低迷持续时间超出预期。 公司简介： 中国巨石是全球玻纤行业龙头，公司成本优势突出，发力高端品，优化产品结构，产能海外布局，进一步提升国际市场竞争力。资料来源：公司公告、恒生聚源 未来3-6个月重大事项提示： 无 资料来源：公司公告、恒生聚源发债及交叉持股介绍：资料来源：公司公告、恒生聚源交易数据 52周股价区间（元）14.51-8.72 总市值（亿元）412.32 流通市值（亿元）412.32 总股本/流通A股（万股）400,314/400,314 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率1.1 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52周股价走势图 中国巨石 沪深300 9.0% -2.3% -13.6% -24.9% -36.2% -47.5% 8/2811/272/265/278/26 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：赵军胜 010-66554088zhaojs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480512070003 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 财务指标预测 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 20,192.22 14,875.80 15,672.95 17,703.72 20,488.68 增长率（%） 2.46 (26.33) 5.36 12.96 15.73 P2东兴证券公司报告 中国巨石（600176.SH）：玻纤龙头经营稳定抗风险能力强 归母净利润（百万元）6,610.02 3,044.44 2,033.19 2,583.14 3,661.95 增长率（%）9.65 (53.94) (33.22) 27.05 41.76 净资产收益率（%）2,395.14 1,062.93 677.73 814.21 1,071.61 每股收益（元）1.65 0.76 0.51 0.65 0.91 PE6.03 13.10 19.61 15.44 10.89 PB1.44 1.39 1.33 1.26 1.17 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 中国巨石（600176.SH）：玻纤龙头经营稳定抗风险能力强 长期借款 4312 5254 4888 3706 1984 主要财务比率 应付债券 1499 800 800 700 -100 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产合计 11917 13388 11050 12327 13964 营业收入 20192 14876 15673 17704 20489 货币资金 2636 3126 1567 1770 2049 营业成本 13004 10710 12292 13393 14543 应收账款 3148 2884 3622 4091 4735 营业税金及附加 170 222 182 215 255 其他应收款 1425 1412 1248 1410 1632 营业费用 158 173 170 175 204 预付款项 61 72 92 104 120 管理费用 685 703 777 877 1015 存货 4129 4533 3871 4218 4580 财务费用 266 232 406 311 328 其他流动资产 234 374 229 259 299 研发费用 577 519 552 620 615 非流动资产合计 36717 38686 39063 40121 42576 资产减值损失 -35 -5 -12 -14 -16 长期股权投资 1419 1652 1706 1761 1816 公允价值变动收益 -19 14 -35 -30 -30 固定资产 28907 31883 32725 34653 36040 投资净收益 -32 209 77 77 77 无形资产 945 1065 1139 1333 1571 加：其他收益 276 322 271 271 271 其他非流动资产 457 526 525 524 524 营业利润 8124 3776 2524 3192 4503 资产总计 48634 52074 50114 52448 56540 营业外收入 17 27 30 30 30 流动负债合计 12767 14453 12241 13957 17220 营业外支出 102 95 83 83 83 短期借款 4360 6246 2853 3702 6048 利润总额 8039 3708 2471 3139 4450 应付账款 2803 2828 2807 3059 3321 所得税 1219 550 378 481 682 预收款项 0 0 0 0 0 净利润 6820 3157 2092 2658 3768 一年内到期的非流动负债 2404 1830 1846 2086 2263 少数股东损益 210 113 59 75 106 非流动负债合计 19836 22076 18698 19232 20772 归属母公司净利润 6610 3044 2033 2583 3662 负债合计 32604 36528 30940 33189 37992 成长能力 少数股东权益 1200 1356 1415 1490 1596 营业收入增长 2.46% -26.33% 5.36% 12.96% 15.73% 实收资本（或股本） 4003 4003 4003 4003 4003 营业利润增长 11.13% -53.52% -33.15% 26.47% 41.06% 资本公积 3195 3195 3195 3195 3195 归属于母公司净利润增长 9.65% -53.94% -33.22% 27.05% 41.76% 未分配利润 20400 21444 22802 24528 26974获利能力 归属母公司股东权益合计 28797 29998 31415 33216 35768 毛利率(%) 35.60 28.00 21.57 24.35 29.02 负债和所有者权益 48634 52074 50114 52448 56540 净利率(%) 33.78 21.22 13.35 15.01 18.39 经营活动现金流 4124 857 5229 3825 4954 偿债能力 净利润 6820 3157 1068 1757 2952 资产负债率(%) 40.79 42.39 37.31 36.67 36.74 折旧摊销 1734 2060 1578 1748 1900 流动比率 0.93 0.93 0.90 0.88 0.81 财务费用 266 232 406 311 328 速动比率 0.59 0.58 0.56 0.56 0.52 应收帐款减少 3622 263 -738 -469 -644 营运能力 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 预收帐款增加0 0 0 0 0 总资产周转率 0.42 0.29 0.31 0.34 0.36 投资活动现金流-1247 98 -1148 -2121 -3756 应收账款周转率 6.42 5.16 4.33 4.33 4.33 公允价值变动收益-19 14 -35 -30 -30 应付账款周转率 4.64 3.79 4.38 4.38 4.38 长期投资减少 -2155 1600 -481 0 0 每股指标（元） 投资收益 -32 35 77 77 77 每股收益(最新摊薄) 1.65 0.76 0.51 0.65 0.91 筹资活动现金流 -2467 -470 -5640 -1501 -920 每股净现金流(最新摊薄) 0.10 0.12 -0.39 0.05 0.07 应付债券增加 787 -699 -800 0 0 每股净资产(最新摊薄) 7.19 7.49 7.85 8.30 8.94 长期借款增加 285 243 -1166 -1182 -1722 估值比率 普通股增加 0 0 0 0 0 P/E 6.03 13.10 19.61 15.44 10.89 资本公积增加 0 0 0 0 0 P/B 1.44 1.39 1.33 1.26 1.17 现金净增加额 403 486 -1559 203 278 EV/EBITDA 6.54 8.56 11.01 9.39 7.41 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 13.59 5.85 4.06 4.93 6.48 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 23.95 10.63 6.78 8.14 10.72 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P4东兴证券公司报告 中国巨石（600176.SH）：玻纤龙头经营稳定抗风险能力强 相关报告汇总 报告类型 标题 日期 行业普通报告 关注政策发力下龙头和优秀公司的估值修复 2024-08-20 行业普通报告 着眼供给端变化，内需之重下政策推进行业估值修复 2024-08-13