商品日报

商品日报20240827 联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 电话021-68555105 主要品种观点 宏观：供应扰动国家油价大涨，债基赎回利率债迎来调整 海外方面，美国7月核心资本耐用品订单意外下降，企业第三季度设备支出低迷；美联 储戴利称降息“时机已到”，很可能在9月降息25个基点；美联储巴尔金暗示9月将降息 25个基点，并表示企业目前采取的"低招聘、低解雇"的方式不太可能持续下去；目前市场定价9月降息25BP概率为69%。地缘紧张局势升温，美元指数回升至100.8，贵金属收涨，10Y美债利率收于3.82%，因利比亚东部政府宣布将停止所有石油生产和出口，油价大涨近 3%。 国内方面，A股走势分化，此前跌幅较深的中证1000迎来反弹，上证50、沪深300、红利指数收跌，电力设备、基础金属板块领涨，成交额5289亿在低位徘徊，市场量能偏低。债市方面，8月MLF缩量平价续作、OMO大额进投放，央行放短收长导致资金面偏紧，此前信用债债基赎回传导至利率债，尾盘长债利率大幅上行。财政部：地方政府债务风险得到整体缓解，隐性债务规模逐步下降；严禁为没有收益或收益不足的市政基础设施资产违法违规举债，不得增加隐性债务。 贵金属：降息预期叠加地缘风险，金价高位震荡 周一国际贵金属期货高位震荡小幅收涨，COMEX黄金期货涨0.29%报2553.6美元/盎司，COMEX白银期货涨0.3%报29.91美元/盎司。因为上周五美联储主席鲍威尔发出鸽派信号后，市场笃定美联储将在9月开始降息；以及中东地缘政治风险升级，也推动了资金的避险需求。美联储戴利也表示，劳动力市场已实现完全平衡；调整政策的时机已到；很难想象有什么因素会干扰九月的降息。美联储观察工具显示，目前市场预期下个月美联储降息25个基点的可能性为69.5%，降息50个基点的可能性为30.5%。以色列官员称，以色列周日上午派出100多架战机摧毁了数千个真主党导弹发射器，随后真主党武装做出回应，向以色 列发射了200多枚火箭弹，但造成的损害有限。美国7月耐用品订单环比增长9.9%超预期， 飞机订单大增，核心资本货物订单下降。全球央行继续增持黄金，波兰央行在第二季度将19 吨黄金纳入储备，是第二季度成为最大中央银行黄金买家。 当前金价在历史高位附近震荡徘徊，持续上攻的动能并不强劲，需警惕美国通胀或就业数据超预期对大幅降息预期的压制，当前追多需谨慎，以观望为宜。 操作建议：暂时观望 铜：中美或宽松共振，铜价延续反弹 周一沪铜主力2410合约继续反弹，伦铜昨日震荡偏强运行，国内近月维持弱C结构，现货进口亏损缩小，周一电解铜现货市场成交略显僵持，铜价反弹后下游补库节奏放缓，现货回落至贴水10元/吨。昨日LME库存维持31.5万吨，其中亚洲库存为26.7万吨。宏观方 面：旧金山联储主席戴利表示，当前或没有任何因素阻碍美联储9月降息，随着通胀放缓和劳动力市场持续稳定，政策调整时机已经到来。里士满主席巴尔金表示，美联储已将政策重心向防止美国经济衰退和就业市场进一步走弱倾斜，在当前就业市场降温之际，美联储应当降低利率维稳经济，根据CME观察工具显示，目前9月降息25个基点的概率接近70%。产业方面：智利伦丁矿业旗下工会工人投票通过新工资提案，结束了近两周罢工，目前已恢复生产，2024年Caserones铜矿预计产量将达12-13万吨。 当前市场已充分计价美联储9月降息25个基点，并开始交易中美货币政策或出现宽松共振的预期，提振资本市场偏好；基本面来看，近期矿山供应扰动有所平息，国内终端消费稳步复苏，社会库存缓慢回落，预计铜价短期将延续震荡反弹走势。 操作建议：单边逢低做多，跨期观望 铝：供应扰动传闻，铝价偏好震荡 周一沪铝震荡，现货SMM均价19740元/吨，涨40元/吨，对当月贴水90元/吨。南储 现货均价19650元/吨，涨40元/吨，对当月贴水175元/吨。据SMM，8月26日铝锭库存 80.7万吨，较上周四增加0.4万吨。铝棒11万吨，较上周四减少0.07万吨。 电解铝供应端小事故频出，上周末内蒙古有电解铝厂事故造成小面积生产影响，四川传电力紧张，未来或有限电可能。供应扰动加上消费季节性旺季来临，平衡预期进一步转暖，我们对铝价延续震荡偏多判断。 操作建议：逢低做多 氧化铝：关注供应增量落地进展，氧化铝压力稍增 周一氧化铝震荡。现货氧化铝全国均价3935元/吨，较前日涨1元/吨。澳洲氧化铝F0B 价格512美元/吨，较前日持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存8.6万吨，较前日-899 吨，厂库13500吨，较前日持平。 供应端继续关注内蒙电解铝厂投产节奏、西南地区电解铝厂技改复产进度，暂时尚未给供应端带来实际现货增量。消费端有一定波动预期，但暂时稳定，当下供需仍处于博弈阶段， 强现实弱预期增强，单边上氧化铝延续震荡上方压力稍增，盘面Back结构收敛。操作建议：观望 锌：持续去库，锌价震荡偏强 周一沪锌主力2410合约期价延续偏强运行，夜间探底回升，因英国夏季银行假日，伦锌休市。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24090~24200元/吨，对2409合约贴水10-0元/吨。锌价高位运行，下游刚需采购，贸易商因市场货源不多，报价坚挺。SMM:截止至 本周一社会库存为12.87万吨，较上周四减少0.23万吨。 整体来看，原料及利润制约国内炼厂供应，叠加锌锭进口窗口维持关闭，在下游仍有刚需采购的背景下，库存延续小幅去库，将继续支撑锌单边价格及月间Back结构，多单依托5日均线持有。 操作建议：多单持有，跨月正套 铅：供应存收紧预期，关注近月流动性风险 周一沪铅主力2410合约日内震荡偏强，夜间低开弱运行，伦铅休市。现货市场:上海市 场万洋、红鹭铅报17575元/吨，对沪铅2409合约平水；进口哈铅报17175元/吨，对沪铅 2409合约贴水400元/吨；江浙地区铜冠铅报17575元/吨，对沪铅2409合约平水。沪铅震荡上行，持货商随行出货，部分报价坚挺，另电解铅炼厂厂提货源报价贴水收窄，下游刚需采购不变，地域成交差异较大。SMM:截止至本周一，社会库存为1.71万吨，较上周四减少 0.05万吨。安徽环保督察组莅临安徽，8月下旬安徽地区再生铅炼厂减停产居多，企业表示环保检查暂未影响产量。 整体来看，安徽地区环保检查暂未影响再生铅炼厂产量，不过9月大型原生铅炼厂检修，及进口铅锭流入放缓，供应端仍有转紧预期。当前仓单量维持低位，不排除近月再现流动性风险，后期关注消费回暖情况及电池企业出口恢复情况。 操作建议：观望 锡：下游订单不佳，连续两周累库 周一沪锡主力2410合约日内窄幅震荡，夜间先抑后扬，伦锡休市。现货市场：贸易商 报价变化有限，其中小牌品牌锡锭对09合约平水，交割品牌对沪锡2409合约平水-升水700 元/吨，云锡品牌对2409合约升水700-900元/吨，进口锡对沪锡2409合约平水，下游继续观望。根据最新的交易数据，印度尼西亚的两大交易所——JFX与ICDX，上周三起，锡锭日成交量出现显著增长。截至8月底，整月锡锭成交量已高达3960吨。SMM:截止至上周五，云南及江西两省精炼锡冶炼厂开工维稳，云南部分炼厂原料进一步趋紧，存检修或产量制约的预期。截止至上周五社会库存12292吨，周度增加592吨。 整体来看，多数炼厂生产稳定，部分炼厂原料紧张存检修计划，供应维持边际下滑，下 游临近消费旺季，但市场反馈订单尚不理想，随着锡价反弹，下游采买积极性减弱，社会累库连续两周累积。盘面看，主力期价存拐头下行风险，多单减持。 操作建议：多单减持 工业硅：需求复苏乏力，工业硅底部震荡 周一工业硅主力2411合约震荡走弱，昨日华东通氧553#现货对2411合约升水2000元 /吨，华东421#最低交割品现货对2409合约升水550/吨，盘面交割利润仍为负。8月26日广期所仓单库存升至65361手，仍维持高位。周一华东地区部分主流牌号报价基本持平，但近期现货市场走势偏弱。基本面来看，当前市场环境下部分主产区的中小硅企已进入生产亏损状态被迫减产，新疆产能利率用降至8成，供应端有边际收缩的态势；从需求侧来看，多 晶硅8月超预期大幅减产，下游电池需求订单释放有限组件出口需求不足，终端来集中式项目以西南和华北地区为主其余地区增量有限，而分布式因经济效益下滑导致积极性不佳；有机硅单体新增产能集中释放但陷入消费淡季，但铝合金订单复苏不及预期，供给收缩未能带来平衡的改善，目前社会库存仍接近48万吨，现货市场短期或继续承压。 供应端，当前部分主产区的中小硅企已进入生产亏损状态被迫减产，供应端边际有所收缩；从需求侧来看，多晶硅8月超预期大幅减产，下游电池需求订单释放有限组件出口需求不足，终端来集中式项目以西南和华北地区为主其余地区增量有限，而分布式因经济效益下滑导致积极性不佳；有机硅单体新增产能集中释放但陷入消费淡季，但铝合金订单复苏不及预期，供给收缩未能带来平衡的改善，目前工业硅社库仍接近48万吨，短期预计工业硅仍维持底部震荡运行。 操作建议：观望 碳酸锂：基本面平稳，锂价震荡延续 周一碳酸锂期货价格震荡运行，现货价格小幅上涨。SMM电碳价格较昨日下跌50元/吨，工碳价格上涨0元/吨。SMM口径下现货升水09合约0.06万元/吨；原材料价格延续小 幅下跌，澳洲锂辉石价格下跌0美元/吨至780美元/吨，巴西矿价格下跌0美元/吨至755美 元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌55元/吨至5610元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格 下跌25元/吨至1295元/吨。仓单合计38875；持仓22.13万手，匹配交割价79600元/吨。 紫金矿业表示，原本计划的2.4万吨碳酸锂当量或因“有价值的投资”因素导致无 法完成。随着锂价回落，社会库存累库幅度进一步收窄，但三方预估9月正极材料排产小幅收缩，基本面边际修正的路径预期受阻，持续关注库存边际变动，锂价或震荡运行。 操作建议：观望 沪镍：关注本周GDP与通胀数据，镍价震荡偏弱 周一沪镍主力合约震荡偏强运行，SMM1#镍报价130850元/吨，上涨1100，进口镍报 130250元/吨，上涨1050。金川镍报131550元/吨，上涨1100。电积镍报130500吨，上涨 1150，进口镍贴200元/吨，下跌50，金川镍升水1100元/吨，下跌0。SMM库存合计2.89 万吨，环比增加1014吨。美国7月耐用品订单月率录得9.9%，预期5%，前值-6.9%。 海外镍矿价格维持高位，而镍铁价格持续走弱，矿价和镍铁价格持续背离，不锈钢厂在镍铁价格回落后利润有所修正，但目前扔出与亏损状态。硫酸镍价格延续小幅上涨，但正极排产预期收缩，需求端整体增量空间有限，关注本周GDP和通胀数据，镍价或震荡偏弱。 操作建议：观望 集运：基本面与地缘矛盾延续，运价或震荡运行 周一欧线集运主力价格（2412合约）震荡偏强运行，主力合约收至2744.4点，涨跌幅约+3.05%。 基本面方面，8月19日公布的SCFIS欧洲报价5918.73，较上期下滑2.34%。8月23日公布的SCFI报价3097.63，较上期下跌5.6%。基本港拥堵情况持续缓解中，航运绕行指数持续回落，运力压力逐渐缓解。地缘方面，库尔斯克的战役或逐渐接近尾声，冲突重心逐渐向中东回归，目前来看，地缘对运价仍有部分扰动，但基本面压力缓解，运价预期震荡运行。 操作建议：观望 螺纹热卷：旧国标去库顺利，钢价震荡反弹 周一钢材期货反弹。现货市场，昨日贸易商建筑钢材成交14.9万吨，唐山钢坯价格2970 （+70）元/吨，上海螺纹报价3250（+60）元/吨，上海热卷3210（+80）元/吨。8月26日全国旧标螺纹钢市场库存占比45.94%，日环比降幅4.42%，从七大区域来看，东北占比44.43%，降幅2.44%，华北占比38.17%，降幅5.72%，华东占比47.69%，降幅4.36%，华南占比55