海外市场及优势行业拉动公司收入高速增长

公司研究/公司快报 2024年8月26日 买入-A(首次) 中控技术（688777.SH） 海外市场及优势行业拉动公司收入高速增长 行业应用软件 公司近一年市场表现 事件描述 8月19日，公司发布2024年半年报，其中，2024年上半年公司实现收入42.52亿元，同比增长16.78%；上半年实现归母净利润5.17亿元，同比增长1.16%，实现扣非净利润4.72亿元，同比增长11.41%。24Q2公司实现收入25.14亿元，同比增长14.49%，环比增长44.59%；24Q2实现归母净利润 3.71亿元，同比减少11.26%，环比增长155.25%，实现扣非净利润3.54亿 元，同比减少0.80%，环比增长198.28%。 事件点评 市场数据：2024年8月23日 收盘价（元）：38.56 年内最高/最低（元）：52.29/34.00 石化和化工等优势行业上半年保持高速增长。分产品看，受益于国家推进控制系统设备更新，工业自动化及智能制造相关产品整体景气度较好， 2024上半年公司控制系统（控制系统及控制系统+仪表）实现收入17.25亿 流通A股/总股本（亿 股）： 7.79/7.91 元，同比增长17.65%，工业软件（工业软件及控制系统+软件+其他）实现收入11.10亿元，同比增长3.23%，仪器仪表实现收入3.53亿元，同比增长 流通A股市值（亿元）：300.25 总市值（亿元）：304.85 基本每股收益(元)： 0.65 摊薄每股收益(元)： 0.65 每股净资产(元)： 12.49 净资产收益率(%)： 5.31 基础数据：2024年6月30日 资料来源：最闻分析师： 方闻千 执业登记编码：S0760524050001邮箱：fangwenqian@szxq.com 72.18%。分行业看，公司优势行业石化和化工的需求持续增长，2024上半年石化和化工行业收入分别增长26.95%和26.03%，同时公司深挖油气、白酒等重点新兴行业的结构性需求增长机会，2024上半年油气和制药食品行业收入分别增长117.32%和29.23%。同时，随着公司持续建设数字化运营能力，公司运营管理效率不断提升，上半年公司销售、管理、研发费用率分别同比降低1.20%、1.12%、0.72%，2024上半年剔除GDR汇兑损益后公司实现归母净利润5.19亿元，同比增长49.80%。 全球本地化运营能力持续提升，海外市场成为公司重要增长点。2024上半年公司海外业务收入达到3.43亿元，同比增长188.22%，占公司主营业务收入达8.11%，海外业务成为公司主要增长点。公司当前重点布局东南亚、中东、中亚、欧洲、美洲、日本等地区，目前海外团队已有近300人，并在新加坡、沙特阿拉伯、哈萨克斯坦等国家设立了6家子公司，公司的海外本地化运营能力持续提升。2024上半年，公司新签海外合同5亿元，同比增长63.82%，公司与沙特阿美Aramco、德国巴斯夫BASF、印度尼西亚国家石油公司Pertamina、泰国Indorama、马来西亚石油公司Petronas等国际高端客户的合作日益深化，成功中标Pertamina的液化天然气（LNG）罐区储罐项目并获得沙特阿美CentralWarehouse的AMR智能机器人项目。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 2024年6月公司重磅发布首款通用控制系统UCS产品Nyx和流程工业首款时序大模型TPT。其中，Nyx采用公司在全球率先提出的“云-网-端”极简网络架构，可大幅降低成本，包括机柜室空间减少90%、线缆成本下降 80%，并缩短50%的建设周期，同时，Nyx融合AI技术，提供组态自动生成、AI融合PID等功能，实现数据预测和自适应控制。目前，Nyx已开启大规模应用。TPT将模拟和预测能力融于一体，同时具备跨装置和高可靠的特点，目前公司基于TPT打造的工业应用已经在氯碱、热电、石化等装置上取得了突破性应用，相较于传统控制，TPT实现系统自控率达到95%以上，氮氧化合物含量下降5%，吨蒸汽煤耗能耗下降3.1%以上。 投资建议 公司作为国内流程工业制造领军者，快速开拓海外市场，有望带来业绩的持续增长。预计公司2024-2026年EPS分别为1.64\2.04\2.52，对应公司8月23日收盘价38.56元，2024-2026年PE分别为23.46\18.90\15.33，首次覆盖，给予“买入-A”评级。 风险提示 研发进展不及预期。公司研发方向为“面向流程工业的工业3.0+4.0”智能制造解决方案，需要软硬件并行开发，具备较高的研发难度，若公司研发进度不及预期，产品迭代可能无法满足客户及市场需求，将对公司的市场份额和经营产生不利影响。 核心人才流失风险。公司业务的持续发展需要一批稳定的技术及管理人才，若未来核心人才大量流失，将对公司技术研发及业务发展产生不利影响。 市场竞争加剧风险。在工业自动化行业中，大型跨国企业和本土企业的集中度较高，且呈现进一步集中的趋势。公司面临着跨国厂商和本土厂商的双重竞争压力，若未来跨国厂商和本土厂商采用低价等方式加剧市场竞争，将对公司业绩产生不利影响。 海外市场经营风险。目前海外业务已成为公司重要的收入组成部分，而由于全球经济政治形势复杂多变，在不同国家开展业务可能会涉及一系列特定风险，例如政治风险、金融风险、主权风险等，这都可能对公司在当地的经营造成不确定性影响。 财务数据与估值： 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 6,624 8,620 10,733 13,317 16,448 YoY(%) 46.6 30.1 24.5 24.1 23.5 净利润(百万元) 798 1,102 1,300 1,613 1,989 YoY(%) 37.2 38.1 18.0 24.1 23.3 毛利率(%) 35.7 33.2 33.5 34.0 34.7 EPS(摊薄/元) 1.01 1.39 1.64 2.04 2.52 ROE(%) 15.2 11.3 12.3 13.7 14.9 P/E(倍) 38.21 27.67 23.46 18.90 15.33 P/B(倍) 5.8 3.1 2.9 2.6 2.3 净利率(%) 12.0 12.8 12.1 12.1 12.1 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 11602 15602 17148 18904 21822 营业收入 6624 8620 10733 13317 16448 现金 1387 5473 5331 6408 7568 营业成本 4261 5759 7135 8786 10745 应收票据及应收账款 2485 3276 3722 4974 5843 营业税金及附加 50 58 85 102 123 预付账款 435 285 431 498 599 营业费用 623 789 865 1020 1219 存货 3722 3943 4551 3816 4578 管理费用 377 450 444 525 618 其他流动资产 3574 2626 3114 3208 3234 研发费用 692 908 1072 1444 1791 非流动资产 1460 2278 2648 3098 3661 财务费用 4 -205 -99 -131 -69 长期投资 682 925 1133 1382 1682 资产减值损失 -85 -147 -169 -203 -264 固定资产 313 351 509 692 920 公允价值变动收益 0 -0 -0 -0 -0 无形资产 115 159 168 179 193 投资净收益 91 182 102 117 123 其他非流动资产 350 843 838 846 865 营业利润 872 1185 1412 1749 2148 资产总计 13063 17880 19795 22002 25483 营业外收入 0 2 1 1 1 流动负债 7664 7547 8738 9777 11759 营业外支出 2 4 3 4 3 短期借款 106 208 658 1909 3067 利润总额 870 1183 1410 1746 2146 应付票据及应付账款 3311 3550 4334 3916 4349 所得税 63 60 91 109 127 其他流动负债 4247 3789 3747 3951 4343 税后利润 807 1123 1319 1637 2019 非流动负债 83 393 333 273 213 少数股东损益 9 21 19 24 30 长期借款 0 300 240 180 120 归属母公司净利润 798 1102 1300 1613 1989 其他非流动负债 83 93 93 93 93 EBITDA 914 1197 1457 1870 2368 负债合计 7747 7941 9072 10050 11973 少数股东权益 58 114 133 157 187 主要财务比率 股本 500 790 791 791 791 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 2539 6203 6221 6221 6221 成长能力 留存收益 2220 2916 3713 4665 5783 营业收入(%) 46.6 30.1 24.5 24.1 23.5 归属母公司股东权益 5258 9825 10591 11795 13324 营业利润(%) 36.5 35.8 19.2 23.8 22.8 负债和股东权益 13063 17880 19795 22002 25483 归属于母公司净利润(%) 37.2 38.1 18.0 24.1 23.3 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 35.7 33.2 33.5 34.0 34.7 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率(%) 12.0 12.8 12.1 12.1 12.1 经营活动现金流 360 191 707 558 1012 ROE(%) 15.2 11.3 12.3 13.7 14.9 净利润 807 1123 1319 1637 2019 ROIC(%) 13.2 10.1 11.0 11.7 12.4 折旧摊销 65 93 88 122 164 偿债能力 财务费用 4 -205 -99 -131 -69 资产负债率(%) 59.3 44.4 45.8 45.7 47.0 投资损失 -91 -182 -102 -117 -123 流动比率 1.5 2.1 2.0 1.9 1.9 营运资金变动 -626 -971 -499 -952 -979 速动比率 0.8 1.4 1.3 1.4 1.3 其他经营现金流 201 333 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -825 606 -850 -395 -559 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.6 0.7 筹资活动现金流 423 3179 -556 -313 -441 应收账款周转率 3.1 3.0 3.1 3.1 3.0 应付账款周转率 1.5 1.7 1.8 2.1 2.6 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 1.01 1.39 1.64 2.04 2.52 P/E 38.2 27.7 23.5 18.9 15.3 每股经营现金流(最新摊薄) 0.46 0.24 0.89 0.71 1.28 P/B 5.8 3.1 2.9 2.6 2.3 每股净资产(最新摊薄) 6.65 12.43 13.40 14.92 16.85 EV/EBIT