公司点评
事件概述：
公司于2024年8月26日发布了2024年半年报，2024年上半年实现营业收入151.35亿元，同比增长16.61%；归母净利润4.38亿元，同比增长56.71%。2024年第二季度收入为73.16亿元，环比下降6.42%，同比增长0.12%；归母净利润为2.76亿元，环比增长69.75%，同比增长59.25%。
主要亮点：
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金价和锑价上涨弥补量跌：
- 自产金2024H1产量1.96吨，同比下降13.49%；自产锑品0.82吨，同比下降7.95%。
- 2024H1金价和锑价分别同比增长20.44%和28.09%至523.07元/g和10.59万元/吨。
- 2024Q2金价和锑价分别环比增长13.28%和35.50%至555.34元/g和12.17万元/吨。
- 2024H1自产金收入同比增长28.86%至12.19亿元，毛利同比增长15.90%至5.32亿元。
- 2024H1公司锑品综合收入同比增长29.21%至11.28亿元，毛利同比增长33.53%至4.54亿元。
- Q2自产金和锑品毛利分别环比增长37.63%和65.30%至3.40亿元和2.53亿元。
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管理改善与资本结构调整：
- 2024Q2期间费用环比下降9.29%至2.05亿元，期间费率环比下降0.09个百分点至2.80%。
- 管理费用环比下降12.33%至1.28亿元；研发费用仍环比正增长，环比增长1.33%至0.76亿元。
- 2024H1末公司资产负债率为14.64%，同比下降2.63个百分点，公司资本结构持续改善。
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新龙矿业复产进展超预期：
- 公司子公司新龙矿业于2024年8月21日实现复产，预计减少当期净利润0.41亿元。
- 复产时间较预期短，有利于缓解市场对公司自产锑品销量的担忧。
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锑价第二轮上涨预期：
- 当前锑库存水平依然较低，“硬短缺”局面持续，矿山资源集中度高。
- 9月光伏冷修和欧洲夏休结束后，阻燃剂传统旺季备货需求将增加。
- 预计锑价将迎来第二轮上涨，同时海外供应难以增加甚至减少，光伏景气度持续，库存低位，出口管制加强，锑的战略属性提升，有望迎来估值与业绩双升的局面。
盈利预测与估值
盈利预测：
- 预计公司2024-2026年营业收入分别为322.53/349.52/353.95亿元，归母净利润分别为11.83/16.93/18.18亿元，EPS分别为0.98/1.41/1.51元，对应PE分别为16.17/11.28/10.52倍。
估值与评级：
风险提示：
- 产品价格波动风险
- 项目建设不及预期
- 安全环保管理风险
