国债期货日报：新一轮MLF中标利率持平

期货研究报告|国债期货日报2024-08-27 新一轮MLF中标利率持平 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 联系人 陈昊宇 chenhaoyu@htfc.com 从业资格号：F03130939 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析。 国内：1至7月全国政府性基金预算收入同比降低。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价回落0.08%；10年期主力合约结算价回落0.04%；5年期主力合约结算价涨0.05%；2年期主力合约结算价涨0.08%。2）中国央行昨日进行3000亿元1年期MLF操作，中标利率持平2.30%。8月15日已到期4010亿元MLF。3）财政部数据显示，1-7月，全国政府性基金预算收入23295亿元，同比下降18.5%。分中央和地方看，中 央政府性基金预算收入2386亿元，同比增长7.8%；地方政府性基金预算本级收入20909亿元，同比下降20.7%，其中，国有土地使用权�让收入17763亿元，同比下降22.3%。4）中国央行：截至7月末，境外机构在中国债券市场的托管余额4.50万亿元，占中国 债券市场托管余额的比重为2.7%。其中，境外机构在银行间债券市场的托管余额4.46 万亿元。5）国家医保局、财政部、国家税务总局发布关于做好2024年城乡居民基本医 疗保障有关工作的通知。其中提到，财政补助和个人缴费标准分别较上年增加30元和 20元，每人每年分别不低于670元和400元。 海外：关注美国7月经济数据公布。1）美国7月耐用品订单环比初值9.9%，预期5%，前值-6.7%（修正：-6.9%）；美国7月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值-0.1%，预期0.1%，前值0.9%（修正：0.5%）；美国7月扣除运输类耐用品订单环比初值-0.2%，预期-0.1%，前值0.4%（修正：0.1%）。2）世界卫生组织8月26日筹资呼吁一项全球 战略准备和应对计划以阻止猴痘在人际间的传播。据介绍，该计划涵盖2024年9月至 2025年2月的6个月，预计需要1.35亿美元的应对资金。 ■策略 单边：2412短期谨慎偏空。 套利：关注收益率曲线平坦化（+1×T-2×TS）。 套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 成交量(手) 均持仓量(手) 持仓变动 TL2409.CFE 112.370 -0.08% 9071 22242 -3983 TL TL2412.CFE 111.730 -0.02% 42906 73731 2185 TL2503.CFE 111.580 0.05% 3552 7849 1338 T2409.CFE 105.905 -0.04% 12399 45663 -4350 T T2412.CFE 105.990 0.03% 53504 178032 6701 T2503.CFE 105.985 0.06% 4143 7966 1628 TF2409.CFE 104.620 0.05% 5980 23305 -2341 TF TF2412.CFE 104.550 0.02% 51835 112610 2735 TF2503.CFE 104.520 0.03% 1022 3400 262 TS2409.CFE 102.230 0.08% 5353 11735 -1645 TS TS2412.CFE 102.168 0.01% 39925 44105 1452 TS2503.CFE 102.156 0.03% 873 3187 176 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2409.CFE 210005.IB 2.34 0.0626 1.5112 18.13 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2412.CFE200012.IB2.340.62181.432317.73 TL2503.CFE 210005.IB 2.34 1.1347 1.2618 18.13 T2409.CFE 240006.IB 2.04 -0.0914 2.2512 6.13 T T2412.CFE 240013.IB 2.05 -0.0715 2.4994 6.41 T2503.CFE 210017.IB 2.03 0.5332 1.9059 6.55 TF2409.CFE 230022.IB 1.82 0.0502 1.7237 3.90 TFTF2412.CFE240001.IB1.820.15881.52534.17 TF2503.CFE 240008.IB 1.83 0.1634 1.6511 4.44 TS2409.CFE 210002.IB 1.50 0.0492 2.4289 1.51 TS TS2412.CFE 240012.IB 1.54 0.0312 1.5618 1.79 TS2503.CFE 230025.IB 1.66 0.4206 1.6221 2.15 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 05/3006/1306/2707/1107/2508/0808/22 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 05/3006/1306/2707/1107/2508/0808/22 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 2024/042024/052024/062024/072024/082024/062024/072024/08 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 0.7 0.5 0.3 0.1 -0.1 -0.3 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 06/1006/2407/0807/2208/0508/19 2024/032024/042024/052024/062024/072024/08 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.30 0.18 0.06 -0.06 -0.18 -0.30 06/1006/2407/0807/2208/0508/19 0.09 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 3.0 1.5 0.0 -1.5 06/1006/2407/0807/2208/0508/19 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.30 0.10 -0.10 -0.30 -0.50 06/1006/2407/0807/2208/0508/19 0.08 0.07 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 7.0 5.5 4.0 2.5 1.0 -0.5 -2.0 -3.5 06/1006/2407/0807/2208/0508/19 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 06/1006/2407/0807/2208/0508/19 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 06/1006/2407/0807/2208/0508/19 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 1.50 1.25 1.00 0.75 0.50 0.25 0.00 -0.25 -0.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 8 0.06 0.056 0.044 0.03 0.022 0.010 0.00-2 -0.01 -0.02-4 IRR同业存单到期收益率:AAA3M -0.75 06/1006/2407/0807/2208/0508/19 -0.03 -6 06/1006/2407/0807/2208/0508/19