短期业绩承压，期待下半年恢复

核心观点与关键数据

康恩贝2024年半年报显示短期业绩承压，主要受中成药销售下滑影响，但中药材与中药饮片表现亮眼。公司特色类化药和健康消费品收入稳健增长。大股东增持及公司回购彰显发展信心。

业绩表现

• 营收与净利润：2024H1营收34.48亿元，同比下降8.40%；归母净利润3.82亿元，同比下降25.95%。
• 分项业务：
  • 中成药收入11.31亿元，同比下降32.10%。
  • 中药材与中药饮片收入5.58亿元，同比增长41.03%。
  • 特色类化药收入13.50亿元，同比增长2.48%。
  • 特色健康消费品收入3.16亿元，同比增长9.90%。
• Q2表现：营收16.24亿元，同比下降0.60%；归母净利润1.66亿元，同比下降28.37%。

研发与战略

• 研发投入：2024H1研发费用1.33亿元，同比增长43%。
• 产品拓展：获4个品规药品批件，申报1项经典名方、4项仿制药。
• 资本运作：
  • 控股股东浙药集团增持2.74亿元，持股比例升至23.12%。
  • 公司回购3亿元股份，占总股本2.47%。
  • 实施高比例分红，占2023年归母净利润85.27%。

盈利预测与评级

• 预测：2024-2026年营收分别为70.11/77.71/86.30亿元，CAGR为15.22%；归母净利润分别为7.07/8.05/9.05亿元，CAGR为15.22%。
• 估值：建议持续关注，当前市盈率30.0，市净率1.6。

风险提示

• 行业政策变化风险。
• 原材料价格及供应风险。
• 集采相关风险。