金融工程专题：ETF产品融合行业轮动策略

证券研究报告 金融工程|专题报告 ETF产品融合行业轮动策略 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月26日 证券研究报告 |报告要点 富国基金ETF产品为投资者进行行业轮动提供方便的Beta配置工具。基于国联金工ETF轮动模型，以富国基金ETF基金为投资标的，构建出可落地的投资策略。 策略本期配置通信设备ETF、芯片龙头ETF、军工龙头ETF、银行ETF以及绿电50ETF。2017年以来基准收益率为-2.89%，无剔除版因子轮动行业增强收益为4.12%，超额为7.01%。双剔除版因子轮动行业增强收益为3.24%，超额为6.00%。 |分析师及联系人 陆豪 康作宁 朱人木 SAC：S0590523070001SAC：S0590524010003SAC：S0590522040002 请务必阅读报告末页的重要声明1/12 金融工程|专题报告 2024年08月26日 金融工程专题 ETF产品融合行业轮动策略 相关报告 1、《事件驱动——美国大选驱动的美元资产表现分析》2024.08.25 2、《宏观Logit持续探底，行业轮动表现优异—周报2024年8月23日》2024.08.25 扫码查看更多 富国基金概览 富国基金于1999年在北京成立，是经中国证监会批准设立的首批 十家基金管理公司之一。截止2024年6月，富国基金共管理公募基金 652只，资产管理规模为9843.07亿元行业排名第7。ETF型基金的管理规模达751.14亿元，行业排名第12。 A股整体下跌，科技子赛道逆势上涨 截至2024年8月16日，A股整体下跌，医药生物部分子赛道逆势上涨，恒生医疗ETF（159506.SZ）表现突出，8月收涨4.16%，创新药ETF富国（159748.SZ）8月收涨1.09%。此外，金ETF（518680.SH）、恒生红利（513950.SH）、纳指指数（513870.SH）分别收涨2.13%、1.50%1.02%，表现优异。 富国基金ETF产品为投资者进行行业轮动提供方便的Beta配置工具。本文基于国联金工ETF轮动模型，以富国基金ETF基金为投资标的，构建出可落地的投资策略。 行业轮动组合 策略本期配置通信设备ETF、芯片龙头ETF、军工龙头ETF、银行ETF以及绿电50ETF。截至2024年8月16日，8月基准收益率为-3.54%，无剔除版因子轮动行业增强收益为-1.74%，超额为1.80%。双剔除版因子轮动行业增强收益为-3.07%，超额为-0.47%。2023年以来基准收益率为-23.56%，无剔除版收益-9.19%，超额14.37%。双剔除版收益-7.96%，超额15.60%。 风险提示：本报告仅作为参考，相关指标的计算和模型假设均基于合理逻辑，但量化模型假设存在失效风险，过往业绩也并不预示未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 正文目录 1.富国基金ETF布局情况4 2.A股整体下跌，医药生物子赛道逆势上涨6 3.国联行业轮动策略2.06 3.1策略简介6 4.策略净值曲线7 4.1策略净值曲线7 4.2策略分年绩效8 5.组合绩效回顾9 5.1当月和当年组合绩效9 5.2月度行业轮动净值曲线9 6.最新ETF配置10 6.1因子最新截面排名10 6.2行业最新截面权重10 7.风险提示11 图表目录 图表1：富国基金ETF产品总览（数据截至2024年8月20日）5 图表2：富国基金ETF产品8月表现回顾6 图表3：量化行业轮动策略框架7 图表4：因子行业轮动策略净值（截至2024年8月16日）7 图表5：因子行业轮动策略净值(双剔除)（截至2024年8月16日）8 图表6：周期因子行业轮动策略分年度绩效8 图表7：周期因子行业轮动策略分年度绩效(双剔除)8 图表8：行业轮动组合收益率vs基准收益率9 图表9：行业轮动组合月度净值走势(无剔除)10 图表10：行业轮动组合月度净值走势(双剔除)10 图表11：各行业当期截面因子排名10 图表12：最新截面行业权重以及相关ETF11 1.富国基金ETF布局情况 富国基金于1999年在北京成立，是经中国证监会批准设立的首批十家基金管理 公司之一。截止2024年6月，富国基金共管理公募基金652只，资产管理规模为 9843.07亿元行业排名第7。ETF型基金的管理规模达751.14亿元，行业排名第12。 富国基金旗下ETF产品线齐全，为投资者提供了全方位的指数投资工具。2018年以来，凭借在业务上的经验蓄积，富国基金密集推出多个跟踪基本面指数或具备先发优势的主题概念类ETF，打造出行业覆盖全、业绩普遍增强的ETF产品矩阵，受到市场各类投资者的广泛认可。 富国基金的ETF产品线覆盖了宽基、主题、行业等多个类型，宽基+行业/主题ETF双轮驱动，助推富国股票ETF规模高增。近年来富国基金先后在行业/主题ETF、宽基ETF业务上大力拓新，业务规模快速增长。截至2024年8月20日，富国基金旗下已有54只ETF产品在管，总规模约765.4亿元。 下图为富国基金ETF产品总览。 图表1：富国基金ETF产品总览（数据截至2024年8月20日） 资料来源：wind，国联证券研究所整理 2.A股整体下跌，医药生物子赛道逆势上涨 截至2024年8月16日，A股整体下跌，医药生物部分子赛道逆势上涨，恒生医疗ETF（159506.SZ）表现突出，8月收涨4.16%，创新药ETF富国（159748.SZ）8月收涨1.09%。此外，金ETF（518680.SH）、恒生红利（513950.SH）、纳指指数（513870.SH）分别收涨2.13%、1.50%、1.02%，表现优异。 图表2：富国基金ETF产品8月表现回顾 资料来源：wind，国联证券研究所整理 3.国联行业轮动策略2.0 3.1策略简介 通过信用及企业盈利构建经济四象限。分别为[企业盈利上行，信用上行]、[企业盈利上行，信用下行]、[企业盈利下行，信用上行]、[企业盈利下行，信用下行]。 并构建多维度行业风格因子，包括一致预期景气、超越预期盈利、龙头效应、行业估值泡沫、反转因子、动量因子、拥挤度、通胀beta。在四个象限分别对各因子进行有效性检验。 基于四个经济象限的因子轮动并配置相应的高预期收益行业以此构建了适用于 A股市场的行业轮动策略。 图表3：量化行业轮动策略框架 资料来源：国联证券研究所 4.策略净值曲线 4.1策略净值曲线 下图展示了行业轮动策略2017年来相对行业等权基准的年化超额收益，无剔除版年化超额收益为7.01%，双剔除版本年化超额为6.00%。 图表4：因子行业轮动策略净值（截至2024年8月16日） 资料来源：wind，国联证券研究所整理 图表5：因子行业轮动策略净值(双剔除)（截至2024年8月16日） 资料来源：wind，国联证券研究所整理 4.2策略分年绩效 下图展示了无剔除分年度绩效表现（截至2024年8月16日）。 图表6：周期因子行业轮动策略分年度绩效 资料来源：wind，国联证券研究所整理 下图展示了双剔除分年度绩效表现（截至2024年8月16日）。 图表7：周期因子行业轮动策略分年度绩效(双剔除) 资料来源：wind，国联证券研究所整理 5.组合绩效回顾 5.1当月和当年组合绩效 截至2024年8月16日，基准收益率为-3.54%，无剔除版因子轮动行业增强收益为-1.74%，超额为1.80%。双剔除版因子轮动行业增强收益为-3.07%，超额为0.47%。 2023年以来基准收益率为-23.56%，无剔除版收益-9.19%，超额14.37%。双剔除版收益-7.96%，超额15.60%。 图表8：行业轮动组合收益率vs基准收益率 资料来源：wind，国联证券研究所整理 5.2月度行业轮动净值曲线 如下两图所示，无剔除版本当月净值曲线走势和双剔除版本月度净值曲线走势。 图表9：行业轮动组合月度净值走势(无剔除)图表10：行业轮动组合月度净值走势(双剔除) 资料来源：wind，国联证券研究所整理资料来源：wind，国联证券研究所整理 6.最新ETF配置 6.1因子最新截面排名 下图展示了本期各ETF的综合得分排名，根据自上而下结合宏观、板块行业量化基本面、分析师预期、量价信息等和资金流等各维度，综合得到ETF的配置建议。从综合排名得分情况来看，本期得分排名靠前的五个ETF分别为：通信设备ETF、芯片龙头ETF、军工龙头ETF、银行ETF以及绿电50ETF。 图表11：各行业当期截面因子排名 资料来源：wind，国联证券研究所整理 6.2行业最新截面权重 下图所示，为无剔除版本的最新截面行业权重，以及剔除拥挤度高和绝对估值泡沫高的ETF权重。 图表12：最新截面行业权重以及相关ETF 资料来源：wind，国联证券研究所整理 7.风险提示 本报告仅作为参考，相关指标的计算和模型假设均基于合理逻辑，但量化模型假设存在失效风险，过往业绩也并不预示未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10% 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 行业评级 强于大市 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 弱于大市 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书