24H1点评：铁矿稳健经营，锂蓄势

事件：公司发布2024年半年度报告。公司2024H1实现营收19.7亿元，同比+10.10%，实现归母净利4.63亿元，同比-8.32%，实现扣非归母净利4.58亿元，同比+0.37%，扣非净利维持稳定。2024Q2单季度实现营收10.53亿元，环比+14.4%，同比-8.6%；实现归母净利2.21亿元，环比-8.6%，同比-28.9%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币1元（含税），预计派发现金红利总额为1.49亿元，股利支付率32%。 铁精粉价格回暖，产量保持稳定。价格方面，据Wind数据，2024H1黎城铁精粉(66%，干基含税)均价为1197元/吨，较2023H1同比上涨4.2%；铜陵球团矿（62%）均价为1234元/吨，较2023H1同比上涨12.7%。产销量方面，2024H1公司生产铁精粉178.25万吨，基本与上年同期持平，销售150.53万吨，生产球团自用铁精粉28.05万吨；公司生产球团39.49万吨，销售47.60万吨，消耗了一定的库存。经我们测算，2024H1公司铁精粉单位售价926元/吨，单位成本344元/吨，处于行业较低水平，单位毛利583元/吨，较2023H1的490元/吨同比大幅上涨18.9%。 以旧换新政策将带动钢铁需求，公司主业（铁精粉+球团）受益。2024年3月13日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。国家将有序推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，推进基础设施、交通运输等多领域形成更新换代规模效应，直接带动市场对钢铁产品的需求。2024H1公司铁精粉和球团销售收入占营业收入的比重为95.28%，将直接受益于钢铁需求爆发及价格上涨；此外，公司重点推进了周油坊铁矿、重新集铁矿、固阳合教铁矿扩产项目的证照审批手续。根据2023年报，公司铁矿扩建产能570万吨/年（目前铁矿开采产能1520万吨/年），铁精粉产能预期有37.5%增量空间。 获取鸡脚山锂矿、加达锂矿两大资源，锂矿业务稳步推进。2023年4月，公司通过拍卖取得郴州城泰控股权，进而控制了湖南鸡脚山锂矿，公司已完成该矿权的延续。现已取得一期2万吨/年碳酸锂项目、年处理1200万吨含锂资源综合回收利用项目的政府立项。一期2万吨/年碳酸锂项目已于2023年12月取得能评批复，2024年2月成功摘牌项目用地，争取项目尽快投产。2023年8月，公司通过竞拍的方式取得四川加达锂矿，评价报告预测该矿勘查区块氧化锂平均品位1.26%，矿石潜在资源量2967万吨至4716万吨，氧化锂推断资源量37万吨至60万吨（折合碳酸锂当量92万吨至148万吨），具备大-超大型锂辉石矿产资源潜力，2023年11月公司取得该矿探矿权证。锂矿有望成为公司新的利润增长点。 盈利预测。考虑铁矿石价格下行，新增锂项目产能逐渐落地以及碳酸锂价格处于低位，我们预计公司2024-2026年营收分别为43/52/64亿元，归母净利分别为10.1/12.1/14.0亿元，同比增速-11.2%、19.0%和16.2%，对应2024年8月26日收盘价计算PE分别为11.42x、9.60x和8.27x。我们看好公司铁矿石扩产产能落地后业绩增长及锂矿资源带来的业绩潜力，维持“买入”评级。 风险提示：铁矿石及碳酸锂价格大幅回落；下游需求不及预期；产能落地节奏不及预期 股票数据 图1：公司主营收入及增速 图2：公司归母净利及增速 图3：公司期间费用及总费用率 图4：公司净利率和毛利率 图5：铁精粉产量及产能利用率（年化） 图6：球团产量及产能利用率（年化） 图7：公司主要产品单位毛利 图8：公司主要产品毛利率 财务报表分析和预测