家电周观点:美国户用储能在全球市场上占据重要份额,受到政策补贴激励等因素影响,自23Q4起美国户储市场持续升温。24Q1美国户储装机新增515.7MWh,同比增速高达32.8%。且预计未来5年将部署13GW的分布式电力装机容量,户储部分将占到79%。伴随海外户储行业规模高增,安克创新入局户用储能,有望凭借高品牌认知度加速成长。 板块行情:本周(2024年8月19日-2024年8月23日)家电板块上涨,申万家用电器指数上涨2.9%,跑赢沪深300指数3.5pct。从子板块周涨跌幅来看,黑色家电/白色家电/小家电/家电零部件/厨卫电器/照明设备分别为 5.0%/4.2%/2.0%/-2.6%/-3.2%/-5.1%。家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第1位。从行业PE( TTM )看,家电行业PE( TTM )为12.6倍,位列申万28个一级行业的第25位,估值处于相对较低水平。 个股行情:涨幅前四:四川长虹(+18.3%)、创维数字(+9.3%)、美的集团(+6.0%)、苏泊尔(+5.8%);跌幅前四:海容冷链(-6.9%)、奥普家居(-6.2%)、小熊电器(-5.1%)、飞科电器(-5.0%)。 原材料价格:本期原材料价格涨幅情况分别为:SHFE螺纹钢价格相较上期+2.2%;SHFE铝价格相较上期+2.8%;SHFE铜价格相较于上期-0.04%;DCE塑料价格相较上期-0.4%。液晶面板7月价格较上期每片下降1美元。地产竣工及销售数据:2024年7月住宅竣工面积、商品房销售面积同比下降,住宅竣工面积累计同比下降21.8%;商品房住宅销售面积累计同比下降18.6%。家电社零数据:2024年7月社零总额3.8万亿元,较2023年同期增加2.7%,其中家电类社零总额730亿元,较2023年同期减少2.4%。 空调产销量及零售:根据产业在线数据,2024年6月空调产量1838.6万台,同比+4.6%,总销量1894.2万台,同比+3.6%。零售端方面,根据奥维云网数据,2024年7月空调线上/线下零售额同比-15.4%/-6.9%、线上/线下零售量同比-8.4%/-6.2%,线上/线下零售均价同比-7.7%/-0.8%。 冰箱产销量及零售:根据产业在线数据,2024年6月冰箱产量762.7万台,同比+0.1%,总销量808.4万台,同比+4.3%。零售端方面,根据奥维云网数据,2024年7月冰箱线上/线下零售额同比-8.3/-13.1%、线上/线下零售量同比-6.7%/-15.2%,线上线下零售均价同比-1.7%/+2.2%。 洗衣机产销量及零售:根据产业在线数据,2024年6月洗衣机产量660.7万台,同比+5.9%,总销量675.3万台,同比+6.7%。零售端方面,根据奥维云网数据,2024年7月洗衣机线上/线下零售额同比-2.2%/-10.8%、线上/线下零售量同比+1.9%/-9.9%,线上/线下零售均价同比-4.0%/+0.2%。 油烟机产销量及零售:根据产业在线数据,2024年6月油烟机产量266.1万台,同比+4.8%,6月总销量264.2万台,同比+4.1%。零售端方面,根据奥维云网数据,2024年7月油烟机线上/线下零售额同比+6.3%/-4.7%、线上/线下零售量同比+18.7%/-7.0%,线上/线下零售均价同比-10.5%/+3.3%。 清洁电器方面,根据奥维云网数据,2024年7月扫地机线上/线下零售额同比+7.8%/+18.7%、线上/线下零售量同比+5.7%/+12.9%,线上/线下零售均价同比+2.0%/+8.2%。2024年7月洗地机线上/线下零售额同比+7.4%/-1.6%、线上/线下零售量同比+30.7%/+15.4%,线上/线下零售均价同比-17.8%/-13.2%。 风险提示:行业竞争加剧、贸易摩擦加剧、终端需求不及预期。 一、美国户储市场高增,安克入局前景广阔 户用储能位于家庭用户设施内部,通过自发自用电力降低用电成本。户用储能(户储)是指用于家庭用户的储能系统,其单机规模较小,储能电池和储能逆变器是核心组成部分,通常与户用光伏系统搭配形成户用光储系统。系统可以将电力转化为直流电并存储在电池中,需要时再转换为交流电供家庭使用,从而可降低电费支出、提高自主供电能力、应对电力需求尖峰等。 户储安装较为复杂,销售绑定专业安装商。由于户储系统涉及复杂的电气连接并需要符合当地的电气法规,制造商往往要求消费者联系认证的安装商上门安装,因此品牌商尤其依赖于同安装商的合作关系,且授权合作有较为严格的认证流程,并会为安装商提供技术支持和培训。在分销合作中,品牌商可能会与特定地区的安装商或分销商签订独家代理协议,这些代理商在其区域内拥有销售和安装品牌产品的独家权利。 图表1户用光伏+储能系统工作示意图 美国户用储能引领全球市场的发展,自23Q4起美国户储市场持续升温。2023年度,美国新增户储装机容量1643MWh,约占全球户储市场22%的份额,其增速也非常显著。据Wood Mackenzie,24Q1美国户储装机新增515.7MWh,同比增速高达32.8%,且预计未来5年将部署13GW的分布式电力装机容量,户储部分将占到79%。美国不同州的装机容量因自然光照条件、经济实力、州一级的政策而产生差异。就系统安装数量而言,BNEF数据显示加利福尼亚州、佛罗里达州和德克萨斯州是最大的市场,22年的安装率从9%到12%不等。 图表2 2019-2023年全球户储新增量(GWh) 图表3 22Q1-24Q1美国分季度户储新增装机量 美国户用储能市场在全球占据重要份额,与美国电力供应不稳定、供应成本持续上升具有较强关联性,家庭用户购买户储系统以保障家庭用电、节省电费支出。 停电风险频发:美国超70%以上的输电系统和变压器运行年限已经超过了25年,在外部环境承压时,老旧的基础设施易出现短路等状况,从而引发停电。据DOE统计,美国2022年停电390次,2023年上半年停电167次。据NOAA,截至23年8月底,美国当年已经发生23起单次造成影响超10亿美元的严重气象灾害。在电网老旧和天气影响下,频繁的停电让美国家庭用户的光伏和储能刚需增加。 居民电价不断走高:24H1的平均居民电价相比20年上涨了29.2%,22年电价的同比增幅高达12.6%。22年俄乌冲突导致全球天然气供应紧张,而天然气是美国最大的电力来源,天然气价格大幅上涨直接推高了电力供应成本。此外,老化的输电设施升级改造需要花费的大量成本也将转嫁给美国居民。据Energysage的调查,出于节省电费而安装储能系统的客户约占40%,大多望借助户储实现较好经济性。 图表4 2023年美国电力消费结构 图表5 2014年以来美国平均居民电价 政策补贴加码,户储经济性明显提升。23年落地的ITC法案将户储列入了可享受税收抵免部分中并提高基础抵免比例到30%,相当于返还一笔补贴。在州政府一级,体量最大的加州自23年4月起实施太阳能新政NEM3.0,对加州屋顶光伏业主余电上网的补偿削减了75%。根据InfoLink的预测,该政策下仅购买户用光伏设备的回本周期将由5-6年延长到9年左右,而户储的回本周期更低,其经济性得以体现。又因户储安装周期较长,从下单到上门安装短则2-4个月,长则4-6个月,23Q4方显现需求增长。 图表6住宅户用储能联邦投资税收减免政策(ITC法案) 美国户储行业集中度较高,但竞争市场份额仍有空间。据WoodMackenzie统计,在过去五年中Tesla和LG在美国户储市场龙头地位稳固,23年两个品牌合计约占市场总份额的2/3。然而,随着一些新玩家的入局,上述两家企业的主导地位也面临着一定的压力。 19年以来LG市占率持续下滑,在此过程中Enphase、Sunpower、SolarEdge等品牌涌入,占据了一定的市场份额。其中,Enphase增长显著,自21年起一跃成为第三大户储品牌。 图表7 2019年-2023年美国户用光伏+储能项目制造商市场份额 安克入局户用储能,未来增长前景广阔。Anker的SOLIX X1户用储能系统于2024年4月推出,X1是一款模块化电池,整个系统最多可并联安装六个完整的X1电池,最大输出功率为36kW,存储容量高达180kWh。该系统使用磷酸铁锂(LFP)电池,性价比高、适应温度范围广,且在硬件售价上相较竞品亦有一定优势。伴随海外户储行业规模高增,公司有望凭借高品牌认知度加速成长。 图表8部分品牌户储产品规格、售价对比 二、本周行情回顾 (一)板块行情 本周(2024年8月19日-2024年8月23日)家电板块上涨,申万家用电器指数上涨2.9%,跑赢沪深300指数3.5pct。从子板块周涨跌幅来看,黑色家电/白色家电/小家电/家电零部件/厨卫电器/照明设备分别为5.0%/4.2%/2.0%/-2.6%/-3.2%/-5.1%。 图表9年初以来家用电器指数与沪深300指数走势 图表10家用电器子板块周涨跌幅 从行业周涨跌幅来看,家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第1位。从行业PE( TTM )看,家电行业PE( TTM )为12.6倍,位列申万28个一级行业的第25位,估值处于相对较低水平。 图表11各行业周涨跌幅比较(按申万分类) 图表12各版块PE( TTM )对比 外资持股方面,截至2024年8月23日,北上资金对格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器 、 苏泊尔 、 三花智控和九阳股份的持股比例分别为9.6%/17.9%/10.2%/9.6%/7.3%/9.2%/1.5%, 较上期分别-0.05pct/-0.12pct/-0.13pct/-0.12pct/+0.07pct/-0.10pct/-0.04pct。(注:此处统计口径为北上资金持有股数/流通A股股数) 图表13 2022年初至今MSCI现有家电标的北上资金持股占比(%) (二)个股行情 个股周涨跌幅方面,涨幅前四:四川长虹(+18.3%)、创维数字(+9.3%)、美的集团(+6.0%)、苏泊尔(+5.8%);跌幅前四:海容冷链(-6.9%)、奥普家居(-6.2%)、小熊电器(-5.1%)、飞科电器(-5.0%)。 图表14重点公司本期涨跌幅 图表15白电重点公司估值及周涨跌幅 图表16小家电重点公司估值及周涨跌幅 图表17厨卫重点公司估值及周涨跌幅 图表18清洁电器重点公司估值及周涨跌幅 图表19智能微投重点公司估值及周涨跌幅 图表20两轮车重点公司估值及周涨跌幅 三、行业重点数据 (一)原材料指数变化 螺纹钢及铝原材料价格上升。我们分别选取SHFE螺纹钢、SHFE铝、SHFE铜、DCE塑料、液晶面板结算价格作为原材料成本跟踪指标。本期原材料价格涨幅情况分别为:SHFE螺纹钢价格相较上期+2.2%;SHFE铝价格相较上期+2.8%;SHFE铜价格相较于上期-0.04%;DCE塑料价格相较上期-0.4%。液晶面板7月价格较上期每片下降1美元。 图表21钢结算价格走势图 图表22铜、铝结算价格走势图 图表23塑料结算价格走势图 图表24液晶面板价格走势图(美元/片) 家电成本指数下降。我们建立“成本指数”以反映家电主要原材料的价格变化。本周空调/冰箱/洗衣机成本指数分别为56.2%、49.6%、54.9%,较上期-0.06pct,-0.1pct,-0.3pct。 图表25家电成本指数 (二)地产及社零变化 地产竣工及销售数据:2024年7月住宅竣工面积、商品房销售面积同比下降,住宅竣工面积累计同比下降21.8%;商品房住宅销售面积累计同比下降18.6%。 图表26 2008年至今地产住宅竣工及销售面积累计同比(%) 家电社零数据:2024年7月社零总额3.8万亿元,较2023年同期增加2.7%,其中家电类社零总额730亿元,较2023年同期减少2.4%。 图表27社会消费品零售总额情况(亿元) 图表28家用电器音像