碳纤维持续承压，碳梁业务恢复性增长

公司2024年半年度报告显示，整体业绩承压，但二季度环比实现增长。关键数据如下：

• 2024年H1营收11.56亿元（同比-5.53%），归母净利润3.68亿元（同比-10.87%），扣非归母净利润3.24亿元（同比-15.23%）。
• 2024年Q2营收6.44亿元（同比-3.37%，环比+25.98%），归母净利润2.11亿元（同比-12.74%，环比+34.14%），扣非归母净利润1.98亿元（同比-12.22%，环比+57.36%）。

业务层面：

1. 碳纤维及预浸料业务持续承压：
   • 碳纤维板块H1营收6.82亿元（同比-11.16%），毛利率58.61%（下降2.33pct），受市场价格下降影响。
   • 预浸料业务H1营收1.17亿元（同比-19.16%），毛利率33.51%（下降3.03pct），受渔具及体育休闲需求疲软拖累。
2. 碳梁业务恢复性增长：
   • H1营收2.49亿元（同比+8.24%），毛利率22.25%（提升6.78pct），主要系新客户业务规模扩大及上游原材料市场变化。
3. 汇兑影响财务费用：
   • H1费用率12.48%（上升2.65pct），财务费用上升主要因汇兑收益减少（H1汇兑收益185.11万元，同比下降89.10%）。

重要事件：

• 包头项目于2024年6月正式投产，达产后将提升全产业链优势，但短期因民品纤维价格持续筑底及折旧增加，或对业绩产生冲击。
• 公司优化股权激励考核方案，24-25年最低解锁值分别为9.02亿元和10.62亿元（归属系数70%），较原方案下调25.63%和26.32%。

投资建议：

• 公司作为军品碳纤维龙头，T700G、T800H等新产品及包头新产能有望推动高质量增长。
• 略微下调盈利预测：24-26年归母净利润预计为9.05、10.96和12.87亿元，对应PE分别为23.97、19.80和16.86倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 军方订单不确定性；新品开发不及预期；在建项目进度不及预期。