建筑行业周观点：积极因素逐步累计，景气度边际好转

本周核心观点：1）8月专项债发行提速：8月至今全国新增专项债7217亿元，至今单月同比+21.4%，环比+156%。若扩大专项债使用范围，专项债对基建的拉动会减弱。而8月专项债提速的同时，投向基建的比例下降幅度只有1%左右，城中村改造对应发行规模明显增加。2）水电重大项目预期躁动：8月11日，中共中央国务院印发《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，提到加快西北风电光伏、西南水电、海上风电、沿海核电等清洁能源基地建设。3）核电建设重启，相关配套工程需求有望释放：8月19日，国务院常务会议核准了五个核电项目，合计包含11台机组。核电工程专业化程度高，单个项目投资金额大，核电工程及相关输配电工程企业有望受益。 一周行情回顾：2024年8月19日至8月23日，SW建筑装饰指数下跌2.04%，在31个SW一级行业中排第9名，同期上证指数下跌0.87%。SW建筑装饰指数总市值大于30亿元的成分股中，涨幅领先的有北新路桥（+5.24%）、新疆交建（+4.05%）、重庆建工（+2.64%）、华图山鼎（+1.60%）、中国交建（+1.50%）；跌幅较大的有节能铁汉（-9.03%）、上海港湾（-8.94%）、地铁设计（-8.68%）、深城交（-8.26%）、苏文电能（-8.24%）。 投资建议：预计全年基建新开工和投资落地完成金额均面临较大压力，传统基建央企和地方建工企业预计收入和利润普遍承压，需要加强项目质量管控，做强现金流，逐步消化过往累积的减值压力，从而实现资产负债表和估值的逐步修复。当前重点推荐受地产和基建订单下滑影响较小，细分赛道中订单景气度较回款较高，现金流充沛的“隐形冠军”企业，包括亚翔集成、太极实业、中国海诚，建议关注有现金流改善预期，重资产投资相对谨慎的建筑央企中国建筑、中国铁建、中国中铁。 风险提示：宏观经济下行风险；基建相关政策支持不及预期的风险；重大项目审批落地不及预期的风险。 图1：近一年建筑装饰板块与上证指数走势比较（单位：%） 图2：近期建筑装饰板块与上证指数走势比较（单位：%） 图3：A股各行业过去一期涨跌排名（单位：%） 图4：最近一期建筑装饰板块涨跌结构（单位：%） 图5：最近一期30亿市值以上涨跌幅排名（单位：%） 公司公告跟踪： 1）地铁设计：2024H1公司实现营业收入12.51亿元，同比+1.48%，实现归母净利润2.07亿元，同比-3.18%。上半年，公司在广东省外实现收入4.42亿元，占比35.4%，同比+43.3%。 2）中材国际：2024H1公司实现营业收入208.9亿元，同比+1.68%，实现归母净利润14.0亿元，同比+2.28%。受境内市场整体下行影响，公司新签合同额370.90亿元，同比下滑9%，其中，境外新签合同额234.62亿元，同比增长9%，境内新签合同额136.28亿元，同比下降28%。上半年新签生产运营服务合同额88.97亿元，同比增长41%；其中，新签矿山运维合同额55.27亿元，同比增长47%；新签水泥和其他运维合同额33.70亿元，同比增长32%。 3）中工国际：2024H1公司实现营业收入55.0亿元，同比+6.42%，实现归母净利润2.72亿元，同比+0.11%。公司国际工程承包业务新签合同额12.87亿美元，同比增长22.34%；国际工程承包业务生效合同额7.12亿美元，同比增长309.2%。 4）三维化学：2024H1公司实现营业收入10.25亿元，同比-22.93%，实现归母净利润0.84亿元，同比-26.47%。 5）北新路桥：2024H1公司实现营业收入41.08亿元，同比-18.47%，实现归母净利润0.11亿元，同比-10.75%。 6）北方国际：2024H1公司实现营业收入104.15亿元，同比+0.12%，实现归母净利润5.39亿元，同比+7.38%。上半年，公司推动签约和生效的项目主要有：蒙古国ETT公司采矿合同续签成交生效6.54亿美元，乌兹别克斯坦钢轨供货项目生效1.64亿美元，蒙古洗煤厂项目补充协议成交生效3865.7万美元，孟加拉光伏项目成交生效2195.5万美元。 7）中国建筑：2024年1-7月公司实现新签合同额26432亿元，同比+8.0%，实现建筑业新签合同额24348亿元，同比+11.8%，其中房建/基建分别新签16319/7946亿元 ， 同比+3.8%/+33.1%。 境内/境外分别新签23001/1347亿元 ， 同比+8.7%/+117.1%。 8）中国电建：2024年1-7月公司实现新签合同额7057.57亿元，同比+7.8%，其中能源电力/水资源与环境/城市建设与基础设施新签合同额4177/978/1594亿元，同比+20.9%/-7.3%/-15.3%。