中报点评：收入增速较快，海运费及汇兑扰动盈利

2024年上半年，致欧科技实现营业收入37.21亿元，同比增长40.74%，但归母净利润同比下降7.73%至1.72亿元，主要受海运费上涨、仓储费增加、汇兑损益及营销费用等因素影响。

核心观点与关键数据：

1. 收入增长：

   • 家居系列增长显著，占比提升至36.35%，同比增长50.21%；家具和宠物系列分别增长39.42%和37.31%。
   • 地区方面，欧洲和北美收入分别同比增长41.22%和41.12%，北美市场通过新品投放和仓储优化实现增长。
   • 渠道方面，B2C渠道占比提升至48.85%，亚马逊、OTTO和独立站增速均超90%。

2. 供应链优势：

   • 产品采购、海运运输和本地化履约环节的规模优势降低成本，自营仓面积达35万平方米，欧洲和美国区域仓储布局完善。
   • 长协模式降低海运费用，东南亚供应链迁移计划将提升对美出货比例至20%左右，以应对关税影响。

3. 盈利能力扰动：

   • 毛利率同比下降1.47pct至34.92%，主要因红海事件导致海运费上涨（上半年欧洲CCFI指数同比+59.19%）。
   • 净利率为4.61%，同比下降2.42pct，期间费用率上升3.55pct至30%，主要来自销售费用增加（平台交易费和广告费）。

研究结论：
公司通过新品推广、渠道多元化及供应链优化实现收入增长，但短期受海运费、汇兑损益等因素压制盈利。长期来看，品牌影响力持续提升，新兴渠道潜力较大，维持“买入”评级。预计2024-2026年归母净利润分别为4.01亿元、5.28亿元和7.07亿元。

风险提示：政治摩擦、海运费波动、汇率变动、海外需求不及预期及市场竞争加剧。