成品油运高景气，公司业绩高增长

招商南油2024年中报显示，公司业绩表现优异，2024H1实现营业收入35.28亿元（同比+11.78%），归母净利润12.20亿元（同比+44.76%），扣非归母净利润10.28亿元（同比+23.97%），主要得益于处置3艘老旧船舶产生的约2.1亿元资产处置收益。

国际成品油运输市场高景气主要源于供需错配：需求侧，全球炼能增长3.2%带动贸易需求提升，红海危机导致船舶绕行好望角使平均航行里程增长约7%，全球成品油吨海里数增长约7%；供给侧，截至2024年6月全球MR船舶1760艘，订单占比13.8%，2024年预计交付27艘，环保新规制约有效运力供给。供不应求下，运价强劲，上半年BCTI均值996点（同比+20.28%），TC7航线平均TCE约3.77万美元/天（同比+31.81%）。

招商南油积极拓展跨区域运营能力，2024年8月首次完成波斯湾至美湾成品油运输航次，朝歌轮重载航行44天超1.3万海里，刷新公司纪录，标志着公司全球化运营取得突破。同时，公司加速优化船队结构，处置“CSC BRAVE”“长航发现”“CSC RISINGSUN”等老旧船舶，以提升竞争力。

风险提示包括全球宏观经济不及预期、安全事故、成品油轮供给超预期释放等。投资建议维持“优于大市”评级，预计2024-2026年净利润分别为21.2/22.6/23.7亿元，对应PE估值6.8/6.4/6.1倍。看好全球经济复苏、俄成品油禁令、炼能东移及船舶老龄化带来的行业供需差扩大和运价景气，招商南油作为远东成品油运龙头将充分受益。