单票利润坚挺，龙头平稳前行

中通快递披露2024年中报 中通快递披露2024年中报，上半年公司营业收入206.9亿元，同比增长10.5%，归属普通股股东的净利润40.4亿元，同比下降4.1%，归属普通股股东调整后净利润50.1亿元，同比增长12.1%。二季度公司营业收入107.3亿元，同比增长10.1%，归属普通股股东的净利润26.1亿元，同比增长2.8%，归属普通股股东调整后净利润27.8亿元，同比增长9.2%。 注重产品价值，单量增速放缓，单价相对平稳 上半年公司明确表态不做亏损件，在行业低价电商件快速增长的情况下单量增速有所放缓，上半年单量156.2亿件，同比增长11.8%，其中二季度增长10.1%,上半年快递业务单票收入1.22元，同比下降1.7%，其中二季度单票快递业务收入1.17元，同比下降0.3%。 规模效应叠加效率提升，单位成本下降，毛利提升 随着业务量增长带来的规模效应，公司单票运输成本稳步下降，同比降幅达到6.7%，单票分拣中心成本则因自动化设备升级导致折旧摊销成本有所提高，上半年同比下降0.4%，但二季度同比升4.6%。 公司上半年毛利润同比增长13.6%至66.2亿元，毛利润率同比提高0.9pct至32.0%。 经营费用有所提升，财务费用改善，减值损失有所提高 上半年公司销售、一般及行政费用同比提高15.4%至14.9亿元，其他经营收入同比提高19.3%至3.49亿元。上半年公司经营利润同比提高13.5%至54.8亿元，但由于公司计提菜鸟物流及浙江驿栈投资减值损失，公司股权投资损失达到6.73亿元，导致净利润同比减少3.2%至41.0亿元。公司调整后利润实现两位数增长基本符合预期。 投资建议 在行业激烈的市场环境下，上半年公司保持单价基本平稳，调整后业绩稳步提升。公司对全年的单量指引同比提高15-18%，下半年业务量增长或有所加速，我们持续看好中通作为电商快递龙头在量和价的权衡之间灵活切换的能力，看好行业维持较高增速的背景下公司持续降本增效业绩提升的空间，预计2024-2026年公司归母净利润分别为97.7亿元、110.6亿元、123.5亿元，同比分别增长11.7%、13.2%、11.6%。截至2024年8月23日收盘价，公司2024-2026年预期EPS对应的PE估值分别为12.2X、10.8X、9.7X。国家邮政局提出快递反内卷，或进一步利好龙头公司价值提升，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济下滑，快递行业增速不及预期，价格战恶化。 盈利预测和财务指标 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表