海外周报第58期：美欧制造业PMI不及预期

宏观研究 证券研究报告 每周经济观察2024年08月26日 【每周经济观察】 美欧制造业PMI不及预期——海外周报第 58期 华创证券研究所 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 证券分析师：夏雪 邮箱：xiaxue@hcyjs.com 执业编号：S0360524070004 相关研究报告 《【华创宏观】海外周报第57期：欧美日商品消费景气度如何？——收入与储蓄视角的观察》 2024-08-19 《【华创宏观】乘用车零售增速转正——每周经济观察第31期》 2024-08-18 《【华创宏观】WEI指数连续两周下滑——每周经济观察第30期》 2024-08-12 《【华创宏观】日本名义工资增速创1997年以来 最高水平——海外周报第56期》 2024-08-12 《【华创宏观】出口高频边际走弱——每周经济观察第29期》 2024-08-05 核心观点：1、发达市场制造业、服务业分化。美欧制造业PMI不及预期，英国制造业PMI偏强；服务业PMI均超预期。 2、景气向上的高频有：美、德周度经济活动指数。景气向下的高频有：美国房贷申请数；初请和续请失业金人数；大宗价格、美国汽油零售价。 3、流动性：美欧金融条件边际趋紧；离岸美元流动性和信用利差边际向好；美日、美欧利差走阔，欧洲中心-外围利差收窄。 一、未来一周重要经济数据及事件。详见图1 二、过去一周重要数据回顾。详见图2。 三、周度经济活动指数 美国经济活动指数有所反弹。8月17日当周，美国WEI指数升至2.32（四周移动平均为1.84），上周为1.84（四周移动平均为1.72）。 德国经济活动指数有所回升。8月18日当周，德国WAI指数升至0.2附近（四周移动平均为0.13），上周为0.09（四周移动平均为0.12）。 四、需求 1、消费：美国红皮书商业零售同比增速震荡 8月17日当周，美国红皮书商业零售同比回升至4.9%，前一周为4.7%。 2、地产：美国按揭贷款利率下行放缓，房贷申请数量回落 8月22日，美国30年期抵押贷款利率6.46%，前一周为6.49%，前两周为 6.47%。8月16日当周，美国MBA市场综合指数（反映抵押贷款申请数量情况）降至225.8，环比前一周-10.1%；前一周环比为16.8%。 �、就业：美国初请和续请失业金人数均回升 8月17日当周，美国初请失业金人数23.2万人，前一周为22.8万人。8月10 日当周，美国续请失业金人数186.3万人，前一周为185.9万人，两周前为187.1 万人。 六、物价：大宗价格下降；美国汽油零售价大幅回落 最近一周大宗价格有所下滑。8月22日，RJ/CRB商品价格指数274.7，较一周前-1%，较两周前上涨0.25%。 近期美国汽油零售价格大幅回落。8月19日，美国汽油零售价3.29美元/加仑，较前一周-1.2%，较前两周-2.1%。 七、金融 1、金融状况：近期欧美金融条件边际趋紧 8月23日，美国彭博金融条件指数（数值越大表示金融条件越宽松）为0.71一周前为0.88，两周前为0.59。同期，欧元区彭博金融条件指数为0.73，一周前为0.81，两周前为0.49。 2、离岸美元流动性：边际趋松 8月23日，日元兑美元基差为-29.1bp，欧元兑美元掉期基差为-1.5bp，一周前分别为--32bp、-2bp。 3、信用利差：美国高收益和投资级公司债利差继续下行 8月23日，美国高收益公司债利差3.12bp，投资级公司债利差1.02bp，一周前分别为3.19bp、1.03bp。 4、国债利差：美与日欧国债利差走阔，欧洲中心-外围利差收窄 10年期德意、德葡利差收窄。8月23日，德国与葡萄牙、意大利10年期国债利差分别为-55.4bp、-131.8bp，一周前分别为-65bp、-140bp。 10年期美日、美欧利差走阔。8月22日，10年期美欧国债利差为153.78bp，一周前为156.79bp。同期，10年期美日国债利差为296bp，一周前约为305.9bp 风险提示：数据修正误差 目录 海外重要数据回顾及高频数据跟踪4 （一）未来一周重要经济数据及事件4 （二）过去一周重要数据回顾4 （三）周度经济活动指数4 （四）需求5 1、消费：美国红皮书商业零售同比增速震荡5 2、地产：美国按揭贷款利率下行放缓，房贷申请数量回落5 （🖂）就业：美国初请和续请失业金人数均回升6 （六）物价：大宗价格下降；美国汽油零售价大幅回落6 （七）金融7 1、金融状况：近期欧美金融条件边际趋紧7 2、离岸美元流动性：边际趋松7 3、信用利差：美国高收益和投资级公司债利差继续下行8 4、国债利差：美与日欧国债利差走阔，欧洲中心-外围利差收窄8 图表目录 图表1未来一周重要经济数据/事件日历4 图表2过去一周主要经济指标一览表4 图表38月17日当周，美国WEI指数升至2.35 图表48月18日当周，德国WAI指数升至0.2附近5 图表58月17日当周，美国红皮书商业零售同比升至4.9%5 图表6美国30年抵押贷款利率下行速率放缓6 图表7美国房贷申请数量有所回落6 图表8美国初请失业金人数有所回升6 图表9美国续请失业金人数回升6 图表10近期大宗价格下行7 图表11美国汽油零售价大幅回落7 图表12近期欧美金融条件边际趋紧7 图表13欧日兑美元互换基差边际趋松8 图表14近期美国高收益和投资级公司债利差继续下行8 图表15欧洲中心-外围利差收窄9 图表16美日、美欧10年期国债利差走阔9 海外重要数据回顾及高频数据跟踪 （一）未来一周重要经济数据及事件 北京时间 8月26日 8月27日 美国 7月耐用品订单 6月S&P/CS20座大城市房价、FHFA房价指数；8月谘商会消费者信心指数 欧元区 德国8月IFO商业景气指数 英国 日本 6月同 8月CBI零 8月28日7月 8月29日 二季度实际GDP修正值月成屋签 8月30日 图表1未来一周重要经济数据/事件日历 资料来源：金十数据，华创证券 （二）过去一周重要数据回顾 发达市场制造业、服务业分化。美欧制造业PMI不及预期，英国制造业PMI偏强；服务业PMI均超预期。8月，美国标普制造业PMI为48，彭博一致预期49.6，前值49.6；标普服务业PMI为55.2，彭博一致预期54，前值55。欧元区制造业PMI为45.6，彭博预期45.8，前值45.8；服务业PMI为53.3，彭博预期51.9，前值51.9。英国制造业PMI为52.5，彭博预期52.1，前值52.1；服务业PMI为53.3，彭博一致预期52.8，前值52.5。 日本制造业PMI为49.5，前值49.1；服务业PMI为54，前值53.7。图表2过去一周主要经济指标一览表 国家或 地区 类别 指标名称 最新值 预期 最近一段时间走势 2024-08 2024-07 2024-06 2024-05 2024-04 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 美国 制造业 标普制造业PMI 48.0 49.6 48.0 49.6 51.6 51.3 50.0 51.9 52.2 50.7 47.9 服务业 标普服务业PMI 55.2 54.0 55.2 55.0 55.3 54.8 51.3 51.7 52.3 52.5 51.4 地产 成屋销售年化总数（万户） 395 393 / 395 390 411 414 422 438 400 388 地产 新屋销售年化总数（万户） 73.9 62.5 / 73.9 66.8 66.6 73.6 68.3 64.3 66.4 65.4 欧元区 制造业 制造业PMI 45.6 45.8 45.6 45.8 45.8 47.3 45.7 46.1 46.5 46.6 44.4 服务业 服务业PMI 53.3 51.9 53.3 51.9 52.8 53.2 53.3 51.5 50.2 48.4 48.8 英国 制造业 制造业PMI 52.5 52.1 52.5 52.1 50.9 51.2 49.1 50.3 47.5 47.3 46.2 服务业 服务业PMI 53.3 52.8 53.3 52.5 52.1 52.9 55.0 53.1 53.8 54.3 53.4 日本 制造业 制造业PMI 49.5 / 49.5 49.1 50.0 50.4 49.6 48.2 47.2 48.0 47.9 服务业 服务业PMI 54.0 / 54.0 53.7 49.4 53.8 54.3 54.1 52.9 53.1 51.5 通胀 核心CPI同比（%） 2.7 2.7 / 2.7 2.6 2.5 2.2 2.6 2.8 2.0 2.3 资料来源：Wind，金十数据，华创证券；最新值绿色表示读数低于彭博一致预期，红色表示超出彭博一致预期，黄色表示符合彭博一致预期 （三）周度经济活动指数 美国经济活动指数有所反弹。8月17日当周，美国WEI指数升至2.32（四周移动平均为1.84），上周为1.84（四周移动平均为1.72）。 德国经济活动指数有所回升。8月18日当周，德国WAI指数升至0.2附近（四周移动平 均为0.13），上周为0.09（四周移动平均为0.12）。 图表38月17日当周，美国WEI指数升至2.3图表48月18日当周，德国WAI指数升至0.2附近 资料来源：Bloomberg，华创证券资料来源：Bloomberg，华创证券 （四）需求 1、消费：美国红皮书商业零售同比增速震荡 美国红皮书商业零售同比增速维持在4.8%-4.9%附近震荡。8月17日当周，美国红皮书商业零售同比回升至4.9%，前一周为4.7%。 图表58月17日当周，美国红皮书商业零售同比升至4.9% 资料来源：Wind，华创证券 2、地产：美国按揭贷款利率下行放缓，房贷申请数量回落 美国抵押贷款利率下行斜率放缓。8月22日，美国30年期抵押贷款利率6.46%，前一周为6.49%，前两周为6.47%。 抵押贷款申请数量回落。8月16日当周，美国MBA市场综合指数（反映抵押贷款申请数量情况）降至225.8，环比前一周-10.1%；前一周环比为16.8%。 图表6美国30年抵押贷款利率下行速率放缓图表7美国房贷申请数量有所回落 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （🖂）就业：美国初请和续请失业金人数均回升 美国初请和续请失业金人数均有所回升。8月17日当周，美国初请失业金人数23.2万 人，前一周为22.8万人。8月10日当周，美国续请失业金人数186.3万人，前一周为 185.9万人，两周前为187.1万人。 图表8美国初请失业金人数有所回升图表9美国续请失业金人数回升 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （六）物价：大宗价格下降；美国汽油零售价大幅回落 最近一周大宗价格有所下滑。8月22日，RJ/CRB商品价格指数274.7，较一周前-1%，较两周前上涨0.25%。 近期美国汽油零售价格大幅回落。8月19日，美国汽油零售价3.29美元/加仑，较前一周-1.2%，较前两周-2.1%。 图表10近期大宗价格下行图表11美国汽油零售价大幅回落 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （七）金融 1、金融状况：近期欧美金融条件边际趋紧 近期欧美金融条件边际趋紧。8月23日，美国彭博金融条件指数为0.71，一周前为0.88，两周前为0.59。同期，欧元区彭博金融条件指数为0.73，一周前为0.81，两周前为0.49。 图表12近期欧美金融条件边际趋紧 资料来源：Bloomberg，华创证券；彭博金融条件指数越大表示金融状况越宽松，反之，越小表示越紧缩 2、离岸美元流动性：边际趋松 离岸美元流动性边际