二季度归母净利润同比高增，数字成本业务表现稳健

广联达(002410.SZ) 计算机 2024年08月26日 二季度归母净利润同比高增，数字成本业务表现稳健 强烈推荐(维持) 股价:9.68元 主要数据 行业计算机 公司网址www.glodon.com 大股东/持股刁志中/15.98% 实际控制人刁志中 总股本(百万股)1,652 流通A股(百万股)1,588 流通B/H股(百万股)总市值(亿元) 160 流通A股市值(亿元) 154 每股净资产(元) 3.57 资产负债率(%)35.0 行情走势图 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 黄韦涵 投资咨询资格编号 S1060523070003 研究助理 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 事项： 公司公告2024年半年报，2024年上半年实现营业总收入29.58亿元，同比下降 3.61%，实现归母净利润1.92亿元，同比下降22.70%。 平安观点： 公司二季度归母净利润同比高增。公司2024年上半年实现营业总收入29.58亿元，同比小幅下降3.61%。分季度看，公司一、二季度分别实现营收13.00亿元、16.59亿元，分别同比下降0.93%、5.61%。公司2024年上半年实现归母净利润1.92亿元，同比下降22.70%。分季度看，公司一、二季度分别实现归母净利润607.81万元、1.86亿元，分别同比增长-94.92%、44.66%。公司二季度归母净利润同比实现高速增长，主要是因为，一季度，公司对部分业务进行了调整，产生的相关费用一次性计入一季度的管理费用，二季度，公司业务调整和成本费用控制效果逐步显现。我们判断，下半年，随着公司持续严控成本费用，公司归母净利润的表现相比上半年将进一步向好。 公司毛利率和期间费用率同比有所提高，研发投入持续保持高水平。公司2024年毛利率为86.78%，同比小幅提高1.17个百分点。公司2024年期间费用率为75.72%，同比微幅提高0.29个百分点，其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动-3.03个百分点、3.39个百分点、-0.29个百分点、0.22个百分点。2024年上半年，公司持续进行研发投入，巩固核心技术壁垒，研发投入金额为8.40亿元，研发投入占营业收入的比例为28.59%。公司的研发投入持续保持在高水平，将为公司的长期持续发展奠定坚实基础。 公司数字成本业务表现稳健。公司数字成本业务，主要为建设工程项目管理各参与方提供软件产品与数据服务，包括传统的造价岗位工具，以及数字新成本、数字新咨询等产品与服务。公司数字成本业务2024年上半年实现营业收入24.59亿元，同比增长4.23%。分季度看，公司数字成 公 司报 告 公 司半年报点评 证 券研究报 告 王佳一 一般证券从业资格编号 S1060123070023WANGJIAYI446@pingan.com.cn 营业收入(百万元) 2022A 6,591 2023A 6,563 2024E 7,045 2025E 7,672 2026E 8,534 YOY(%) 17.3 -0.4 7.3 8.9 11.2 净利润(百万元) 967 116 529 726 925 YOY(%) 46.3 -88.0 356.7 37.2 27.4 毛利率(%) 82.9 82.6 82.3 82.1 81.8 净利率(%) 14.7 1.8 7.5 9.5 10.8 ROE(%) 15.3 2.0 9.4 12.9 16.5 EPS(摊薄/元) 0.59 0.07 0.32 0.44 0.56 P/E(倍) 16.5 138.0 30.2 22.0 17.3 P/B(倍) 2.5 2.7 2.9 2.9 2.9 广联达公司半年报点评 本业务一、二季度分别实现营业收入11.04亿元、13.55亿元，同比分别增长4.46%、4.07%。公司数字成本业务2024年毛利率为94.63%，同比提高0.10个百分点。2024年上半年，公司数字成本业务收入占公司营业总收入的比例为83.12%，毛利占公司整体毛利的比例为90.64%。作为公司的基本盘业务，数字成本业务上半年表现稳健。2024年上半年，公司造价产品的续费率、应用率较去年同期均有提升，客户粘性不断提高；数字新成本产品紧抓企业成本管控需求，大客户合作有所突破，产品应用率持续提升，价值不断夯实，提质增效效果显著，其中成本测算AI版较手工提效7倍，材料库、指标库建库提效1倍以上，数据审核提质1倍、提效3倍以上。我们认为，面向未来，公司数字成本业务的产品价值将持续提升。 布局AI，AI赋能将为公司未来发展带来新的动力。公司在中国数字建筑大会（2024）上发布了建筑行业AI大模型AecGPT，展现了AI在建筑行业中的广泛应用前景。AecGPT是基于原生应用开发平台开发，具有320亿参数量、亿级Tokens行业知识增强。AecGPT面向行业级应用，覆盖建筑行业规划、设计、交易、成本、施工、运维及综合管理等7个领域20个细分专业知识领域，具有自动化、分析决策、辅助生成等专业能力。公司打造AI应用一站式开发平台，实现AI应用开发的全流程工具及MaaS（模型即服务）服务模式，为建筑行业软件产品AI化提供多种行业AI模型服务。公司基于行业AI平台及大模型，将行业AI技术与广联达设计、交易、施工建筑全生命周期软件产品融合，打造了基建算量、物资管理、工程建设清评标等多个场景的AI应用。我们认为，大模型在数字建筑场景的推广应用，将为公司未来发展带来新的动力。 盈利预测与投资建议：根据公司的2024年半年报，我们调整业绩预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为5.29亿元（前值为4.91亿元）、7.26亿元（前值为6.73亿元）、9.25亿元（前值为8.81亿元），EPS分别为0.32元、0.44元和0.56元，对应8月23日收盘价的PE分别约为30.2、22.0、17.3倍。2024年二季度，随着公司业务调整和成本费用控制效果逐步显现，公司归母净利润同比实现高速增长。我们判断，下半年，随着公司持续严控成本费用，公司归母净利润的表现相比上半年将进一步向好。作为公司的基本盘业务，公司数字成本业务上半年表现稳健。另外，公司布局AI，发布建筑行业AI大模型AecGPT，大模型在数字建筑场景的推广应用，将为公司未来发展带来新的动力。我们看好公司的长期成长，维持对公司的“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）数字新成本业务发展不达预期。公司2022年3月正式推出数字新成本解决方案，从面向造价领域的岗位端产品和工具，转型升级为面向项目成本管控领域的企业级整体解决方案。如果数字新成本产品的用户接受度不及预期，则公司的数字新成本业务将存在发展不达预期的风险。（2）数字施工业务发展不达预期。公司的BIM产品在市场处于领先地位，但如果公司未来不能持续保持BIM产品和技术的领先性，公司数字施工业务将存在发展不达预期的风险。（3）AI赋能业务的成效不达预期。2024年上半年，公司发布了建筑行业AI大模型AecGPT，打造了基建算量、物资管理、工程建设清评标等多个场景的AI应用。但如果大模型在数字建筑场景的推广进度不达预期，则公司AI赋能业务的成效将存在不达预期的风险。 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表 利润表 流动资产 4826 5205 5969 6790 现金 3697 3314 3413 3390 应收票据及应收账款 859 1551 2110 2815 其他应收款 39 41 45 50 预付账款 45 48 52 58 存货 49 102 188 298 其他流动资产 138 148 161 179 非流动资产 5850 5328 4793 4259 长期投资 271 214 157 100 固定资产 1489 1273 1054 832 无形资产 1219 1075 920 753 其他非流动资产 2872 2766 2662 2573 资产总计 10676 10533 10763 11049 流动负债 4149 4284 4509 4784 短期借款 3 0 0 0 应付票据及应付账款 441 447 474 516 其他流动负债 3705 3837 4035 4269 非流动负债 149 131 115 100 长期借款 52 34 18 3 其他非流动负债 97 97 97 97 负债合计 4297 4415 4624 4884 少数股东权益 496 512 533 561 股本 1665 1652 1652 1652 资本公积 2020 1758 1759 1761 留存收益 2198 2196 2194 2191 归属母公司股东权益 5883 5607 5605 5604 负债和股东权益 10676 10533 10763 11049 单位:百万元 广联达公司半年报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业收入 6563 7045 7672 8534 营业成本 1141 1246 1372 1556 税金及附加 50 54 59 65 营业费用 2008 2008 2110 2304 管理费用 1264 1268 1343 1408 研发费用 1895 1867 1956 2134 财务费用 -25 -10 -11 -11 资产减值损失 -111 -35 -38 -43 信用减值损失 -35 -37 -41 -45 其他收益 119 119 119 119 公允价值变动收益 0 0 1 2 投资净收益 -35 -35 -35 -35 资产处置收益 1 1 1 1 营业利润 170 624 849 1077 营业外收入 1 1 1 1 营业外支出 21 21 21 21 利润总额 150 605 830 1058 所得税 31 61 83 106 净利润 119 545 747 952 少数股东损益 3 16 21 27 归属母公司净利润 116 529 726 925 EBITDA 539 1060 1301 1530 EPS（元） 0.07 0.32 0.44 0.56 单位:百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表 成长能力营业收入(%) -0.4 7.3 8.9 11.2 营业利润(%) -84.5 268.2 36.0 26.8 归属于母公司净利润(%) -88.0 356.7 37.2 27.4 获利能力毛利率(%) 82.6 82.3 82.1 81.8 净利率(%) 1.8 7.5 9.5 10.8 ROE(%) 2.0 9.4 12.9 16.5 ROIC(%) 5.7 25.2 32.2 41.4 偿债能力资产负债率(%) 40.3 41.9 43.0 44.2 净负债比率(%) -57.1 -53.6 -55.3 -54.9 流动比率 1.2 1.2 1.3 1.4 速动比率 1.1 1.1 1.2 1.3 营运能力总资产周转率 0.6 0.7 0.7 0.8 应收账款周转率 7.7 4.6 3.6 3.0 应付账款周转率 2.81 3.04 3.17 3.32 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.07 0.32 0.44 0.56 每股经营现金流(最新摊薄) 0.39 0.25 0.50 0.54 每股净资产(最新摊薄) 3.56 3.39 3.39 3.39 估值比率P/E 138.0 30.2 22.0 17.3 P/B 2.7 2.9 2.9 2.9 EV/EBITDA 46 12 10 8 单位:百万元 经营活动现金流 637 416 818 895