国信期货玻璃、纯碱月报:需求不振，低位徘徊

国信期货玻璃、纯碱月报 国信期货研究 Page1 玻璃、纯碱 需求不振，低位徘徊 2024年8月25日 主要结论 国信期货交易咨询业务资格:证监许可【2012】116号 分析师：李祥英 从业资格号：F03093377投资咨询号：Z0017370 电话：0755-23510000-301707 邮箱：15623@guosen.com.cn 8月份纯碱企业检修量有所增加，但开工率依然偏高，供给收缩幅度远不及需求坍塌的幅度。在需求端，浮法玻璃日熔下降速度加快，且现货价格依然处在下行通道中，企业不断降价但出货情况依然不乐观，随着亏损程度加重，企业后期可能会被迫加快冷修。光伏日熔自7月份开始就下跌，8月份依然在快速减量，光伏玻璃价格下跌趋势尚未扭转，光伏玻璃企业库存持续累积，后期或还有减量可能性。从目前的情况来看，重碱需求已经开始崩塌，且趋势尚未停止。轻碱方面，玻璃制品、洗涤剂产量同比跌幅扩大，虽然新能源碳酸锂产量上行，但轻碱整体需求依然较差。当前纯碱供给端缩量缓慢，需求端坍塌速度较快，库存不断累积，价格承压下行。而纯碱期货近月合约价格基本已经达到了氨碱成本以下，考虑到纯碱行业特性，追空风险在增加，但价格上行难度也较大，主要依赖于供给端收缩的情况。后期纯碱价格低位震荡可能性较高，如果供给端大幅减量，可以低位做多。如果供给端无太多减量，纯碱价格可能还会面临成本下行带来的价格下跌。交易上谨慎对待，观望为主。 玻璃供给端近期减量速度有所加快，但企业对金九银十旺季还有所期待，如果旺季需求不及预期，冷修量可能会加大。需求端，目前尚未看到下游需求有大幅改善的可能性，下半年专项债发行速度加快，但实际用于跟玻璃相关的领域可能有限，暂不宜做过高期待。当前玻璃面临供需局面非常严峻，虽然产量、库存等数据接近2022年同期水平，但需求端崩塌的情况可能比2022年更加严重，且 持续的时间更长。当前2409合约价格已经跌破1200元/吨，接近部分玻璃企业的现金成本线，但供给端减量有限，供需失衡情况未得到扭转，难言见底。预计后期玻璃价格偏弱震荡概率较高，交易上期货暂时观望，期权可以卖出近月看涨。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、行情回顾 8月份纯碱价格一路下行，主力合约2501月度跌幅达到11.33%。8月份纯碱供给端变化不大，上半月份产量维持在70万吨以上，下半月受价格快速下行影响，产量收缩。需求端，8月份纯碱面临轻重碱需求同时走弱的局面，需求崩塌，企业库存快速累积。供需失衡导致纯碱价格大幅下行，2409合约因为仓单较多更是跌破了1500元/吨关口。 图：纯碱主力合约日K线 数据来源：文华财经国信期货 8月玻璃价格跌跌不休，主力合约2501度跌幅达到11.5%，跌破1300元/吨关口，近月2409合约跌破1200元/吨。8月玻璃日熔下降加速，但依然未能提振价格。而下游深加工企业开工率一直处于低位，订单天数也远低于历史同期水平，终端房地产需求在5-6月政策性反弹后重回低迷状态。玻璃供给过剩问题尚未缓解，库存持续累积，价格承压下行。 图：玻璃主力合约日K线 数据来源：文华财经国信期货 二、纯碱基本面分析 （一）价格与价差 8月纯碱现货企业报价以下跌为主，但跌幅不及期货价格，基差大幅走强。不过贸易商报价远低于厂家指导价，当前高基差有所失真， 图：纯碱现货价格走势图：纯碱基差走势 数据来源：IFIND国信期货数据来源：IFIND国信期货 （二）利润与开工、产量 8月纯碱生产利润下降，到8月23日氨碱生产利润为179.05元/吨，较7月底减少156.06元/吨；联 碱生产利润为369.6元/吨，较7月底减少147元/吨。纯碱企业开工率在8月份变动有所下行，下半月检 修企业增多，周度产量下降，月度产量预计8月低于7月。 图：纯碱生产利润图：纯碱企业开工率 数据来源：隆众资讯IFIND国信期货数据来源：隆众资讯IFIND国信期货 图：纯碱周度产量图：纯碱月度产量 数据来源：隆众资讯IFIND国信期货数据来源：隆众资讯IFIND国信期货 （三）库存 8月份纯碱库存较月份大幅增加，整体库存水平较往年同期偏高，各区域库存都处在偏高水平。轻重 碱库存均累积，轻碱库存较7月底增加8.19万吨，重碱库存增加15.49万吨。 图：纯碱企业库存 数据来源：IFIND国信期货 图：重碱库存图：轻碱库存 数据来源：钢联IFIND国信期货数据来源：钢联IFIND国信期货 （四）后期产能投放计划 远兴能源阿拉善天然碱项目第四条生产线已投料，正在试车，目前处于产能爬坡的阶段，根据其日度产量来看，四线有可能在三季度达产。东北阜丰合成氨项目已经投产，其30万吨轻碱为配套项目，可能在三季度投产。 图：纯碱新增产能投放情况 数据来源：隆众资讯IFIND国信期货 8月份检修量或有增加，供给量环比下跌，但对比历史同期开工率仍然偏高，如果想要价格得到提振，需要更多检修来支撑。 （五）下游需求 1.浮法玻璃 8月份玻璃现货价格连续下行，厂家降价促销为主，但即使降价，现货消化依然困难。现货价格跌幅 小于09合约跌幅，09基差走强100元/吨左右。因现货价格走低，玻璃生产利润下滑，成本最高的天然气 制玻璃亏损扩大至211.11元/吨。 图：浮法玻璃价格及基差图：浮法玻璃利润 数据来源：IFIND国信期货数据来源：IFIND国信期货 8月份浮法玻璃开工率、产量较7月底下降，周熔量减少约1.34万吨。在需求低迷情况下，玻璃企业 库存快速累积，截止到8月23日玻璃企业库存6866.4万重箱，环比7月底增加了157.3万重箱。而玻璃 表需较7月底有所上行。 图：浮法玻璃开工率图：浮法玻璃周度产量 数据来源：IFIND国信期货数据来源：IFIND国信期货 图：浮法玻璃库存图：浮法玻璃表需 数据来源：IFIND国信期货数据来源：IFIND国信期货 在玻璃下游需求方面，今年深加工企业开工率远低于往年同期，深加工企业订单天数同样处在偏低水平。在地产成交较差的情况下，下游需求很难看到改善的可能性。 图：LOW-E玻璃开工率图：钢化玻璃开工率 数据来源：IFIND国信期货数据来源：IFIND国信期货 图：深加工企业订单天数 数据来源：IFIND国信期货 终端需求方面，地产政策调整手段应出尽出，但是从30大中城市房地产成交面积来看，销售端并未有太大起色。房地产月度同比数据全部进入负值区间，竣工同比数据跌幅扩大。4-5月份地产政策放松力度较大，不过现实效果并不明显，地产成交数据依然远低于历史同期。对玻璃来说。如果从新开工面积延后两年来对推算竣工面积，建筑需求下跌幅度可能在30-40%之间。 图：房地产月度同比数据图：30大中城市周度成交情况 数据来源：IFIND国信期货数据来源：IFIND国信期货 2.光伏玻璃 8月份光伏玻璃价格下行，光伏玻璃投产产线减少9条，到8月23日，光伏玻璃日熔量为10.52万吨。 光伏玻璃库存在8月份持续累库，目前可用天数在33.7天左右。 图：光伏玻璃价格 数据来源：IFIND国信期货 图：光伏玻璃开工率与日熔图：光伏玻璃企业库存 数据来源：IFIND国信期货数据来源：IFIND国信期货 光伏组件价格维持下行趋势，光伏行业产能过剩问题短期难以解决，组件价格已经跌破了成本线。2024年1-7月国内新增装机量为123.53GW，累计新增同比增长27.14%。2024年1-7月组件累计出口42.2亿个，同比增长24.73%。对于2024年全球光伏装机量增幅，大多数产业内企业只给到20-30%左右预估增幅，光伏玻璃上半年投产速度过快，近期受库存和资金压力影响，日熔转为下行，待投产能投产计划延迟。 图：光伏组件价格 数据来源：IFIND国信期货 图：中国光伏累计新增装机量图：组件出口量 数据来源：IFIND国信期货数据来源：IFIND国信期货 3.轻碱需求 轻碱需求比较分散，目前来看玻璃制品需求持续下滑，7月份跌幅扩大至2.6%。合成洗涤剂产量7月份同比下行6.3%。碳酸锂产量稳定上行，7月份产量为6.02万吨，同比增加25.48%。整体来看，轻碱需求在持续走弱。 图：玻璃制品PPI当月同比 数据来源：IFIND国信期货 图：合成洗涤剂产量图：碳酸锂产量 数据来源：IFIND国信期货数据来源：IFIND国信期货 三、后市观点及操作建议 8月份纯碱企业检修量有所增加，但开工率依然偏高，供给收缩幅度远不及需求坍塌的幅度。在需求端，浮法玻璃日熔下降速度加快，且现货价格依然处在下行通道中，企业不断降价但出货情况依然不乐观，随着亏损程度加重，企业后期可能会被迫加快冷修。光伏日熔自7月份开始就下跌，8月份依然在快速减量，光伏玻璃价格下跌趋势尚未扭转，光伏玻璃企业库存持续累积，后期或还有减量可能性。从目前的情况来看，重碱需求已经开始崩塌，且趋势尚未停止。轻碱方面，玻璃制品、洗涤剂产量同比跌幅扩大，虽然新能源碳酸锂产量上行，但轻碱整体需求依然较差。当前纯碱供给端缩量缓慢，需求端坍塌速度较快，库存不断累积，价格承压下行。而纯碱期货近月合约价格基本已经达到了氨碱成本以下，考虑到纯碱行业特性，追空风险在增加，但价格上行难度也较大，主要依赖于供给端收缩的情况。后期纯碱价格低位震荡可能性较高，如果供给端大幅减量，可以低位做多。如果供给端无太多减量，纯碱价格可能还会面临成本下行带来的价格下跌。交易上谨慎对待，观望为主。 玻璃供给端近期减量速度有所加快，但企业对金九银十旺季还有所期待，如果旺季需求不及预期，冷修量可能会加大。需求端，目前尚未看到下游需求有大幅改善的可能性，下半年专项债发行速度加快，但实际用于跟玻璃相关的领域可能有限，暂不宜做过高期待。当前玻璃面临供需局面非常严峻，虽然产量、库存等数据接近2022年同期水平，但需求端崩塌的情况可能比2022年更加严重，且持续的时间更长。当 前2409合约价格已经跌破1200元/吨，接近部分玻璃企业的现金成本线，但供给端减量有限，供需失衡情况未得到扭转，难言见底。预计后期玻璃价格偏弱震荡概率较高，交易上期货暂时观望，期权可以卖出近月看涨。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。